聚烯烃日报：丙烷价格上行，压缩PP生产利润

期货研究报告|聚烯烃日报2024-06-20 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 丙烷价格上行，压缩PP生产利润 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。原油持续反弹，丙烷价格上行，但聚烯烃仍维持区间整理，生产利润压缩。目前供应端变化不大，但聚烯烃近期停车装置增加，供应端有收紧预期。中游贸易商维稳走货为主，下游终端刚需采购，需求端拖累市场走势。终端淡季驱动有限，预计维持区间整理。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存77.5万吨（-2）。 基差方面，LL华东基差在-10元/吨，PP华东基差在-40元/吨。 生产利润及国内开工方面，国际原油价格持续反弹，丙烷价格上行，聚烯烃生产利润压缩。聚烯烃近期停车装置较多，供应端有收紧预期。 进�口方面，LL进口窗口盈亏平衡附近，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：无。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润（往东南亚）|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/6/19 2024/6/18 石化库存（万吨） -2 77.5 79.5 LL01 54 8,557 8,503 LL05 48 8,546 8,498 LL09 57 8,576 8,519 LL1-LL5 6 11 5 LL5-LL9 -9 -30 -21 LL9-LL1 3 19 16 LL华北基差 -30 -110 -80 LL华东基差 -30 -10 20 LL华南基差 -57 474 531 brent主力（美元/桶） 0.96 84.99 84.03 LLDPE生产利润（原油制） -47 74 121 LLDPE华北 27 8,466 8,439 LLDPE华东 27 8,566 8,539 LLDPE华南 0 9,050 9,050 HDPE注塑华东 -50 8,200 8,250 HDPE低压膜华东 0 8,400 8,400 HDPE中空华东 0 8,300 8,300 LDPE华东 0 10,700 10,700 LL华东-华北 0 100 100 LL华南-华东 -27 584 611 HD注塑-LL（华东） -77 -266 -189 HD薄膜-LL（华东） -27 -66 -39 HD中空-LL（华东） -27 -166 -139 LD-LL（华东） -27 2,234 2,261 LL美金成本（元/吨） -1 8,559 8,560 LL华东进口盈亏（元/吨） 28 7 -21 LL中国CFR（美元/吨） 0 973 973 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,600 10,600 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -27 -166 -139 回料：EVA造粒（山东） 0 6,100 6,100 LL-回料（不带票） 25 1,703 1,678 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨变动 2024/6/19 2024/6/18 石化库存（万吨）-2 77.5 79.5 PP0170 7,747 7,677 PP0536 7,749 7,713 PP0969 7,747 7,678 PP1-PP534 -2 -36 PP5-PP9-33 2 35 PP9-PP1-1 0 1 PP华东基差-30 -40 -10 PP华北基差-30 110 140 PP华南基差-49 -17 32 brent主力（美元/桶）0.96 84.99 84.03 PP生产利润（原油制）-35 -925 -890 丙烷CFR华东（美元/吨）9 642 633 PP生产利润（PDH制）-46 55 101 PP华东拉丝39 7,707 7,668 PP华北拉丝10 7,740 7,730 PP华南拉丝20 7,730 7,710 PP华东低融共聚71 8,201 8,130 PP华东均聚注塑0 7,750 7,750 PP拉丝华南-华东-19 23 42 PP拉丝华东-华北29 -33 -62 PP均聚注塑-拉丝（华东）-39 43 82 PP低融共聚-拉丝（华东）32 494 462 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨）0 920 920 PP拉丝进口成本（元/吨）-1 8,101 8,102 PP拉丝进口盈亏（元/吨）40 -394 -434 pp拉丝�口盈亏（美元/吨）-5 4 9 山东粉料（元/吨）0 7,570 7,570 山东丙烯（元/吨）0 7,275 7,275 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨）10 170 160 山东粉料生产利润（元/吨）0 -255 -255 华东BOPP厚光膜（元/吨）0 8,600 8,600 BOPP厚光膜毛利（元/吨）-39 -257 -218 回料：PP白透明一级颗粒（山东）0 5,450 5,450 PP拉丝-回料（不带票）36 1,653 1,617 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合华基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合华 4509000 350 250 150 50 -50 -150 -250 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 7400 -3507200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华华-主力合华基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合华 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 8500 8300 8100 7900 7700 7500 7300 7100 6900 6700 6500 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 40% 35% 30% 25% 20%