聚烯烃日报：丙烷大幅下行，PDH利润修复

期货研究报告|聚烯烃日报2024-01-12 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 丙烷大幅下行，PDH利润修复 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃期货小幅反弹，现货维持弱势。丙烷价格连续下行，PDH制PP利润修复，原油偏弱震荡，成本支撑仍存。开工率未有较大变化，近期多套装置陆续重启，检修损失量逐步降低，供应压力增加，上游库存压力较大。PE标品LLDPE排产占比38%，PP拉丝排产占比29.6%。外盘聚烯烃价格走高，进�口窗口均关闭，其中PE进口利润接近盈亏平衡线附近。下游需求疲软，市场交投偏弱，等待企稳后的做多机会。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存63.5万吨，较上一日去库1万吨。 基差方面，LL华东基差在+90元/吨，PP华东基差在-10元/吨。 生产利润及国内开工方面，原油偏弱震荡，成本支撑仍存，丙烷连续下行，PDH制PP生产利润修复，再度实现盈利，宁波金发二线40PP装置也于近期开车重启。PE、PP开工率维持低位。 进�口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：无。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/1/11 2024/1/10 石化库存（万吨） -2 63.5 65.5 LL01 60 7,899 7,839 LL05 46 8,007 7,961 LL09 36 7,982 7,946 LL1-LL5 14 -108 -122 LL5-LL9 10 25 15 LL9-LL1 -24 83 107 LL华北基差 0 0 0 LL华东基差 -10 90 100 LL华南基差 -96 43 139 brent主力（美元/桶） -0.49 77.38 77.87 LLDPE生产利润（原油制） 100 291 190 LLDPE华北 46 8,007 7,961 LLDPE华东 36 8,097 8,061 LLDPE华南 -50 8,050 8,100 HDPE注塑华东 0 7,650 7,650 HDPE低压膜华东 -25 8,300 8,325 HDPE中空华东 0 7,850 7,850 LDPE华东 0 8,900 8,900 LL华东-华北 -10 90 100 LL华南-华东 -96 43 139 HD注塑-LL（华东） -46 -357 -311 HD薄膜-LL（华东） -71 293 364 HD中空-LL（华东） -46 -157 -111 LD-LL（华东） -46 893 939 LL美金成本（元/吨） -21 8,124 8,145 LL华东进口盈亏（元/吨） 57 -27 -84 LL中国CFR（美元/吨） 0 935 935 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -46 193 239 回料：EVA造粒（山东） 0 6,025 6,025 LL-回料（不带票） 42 1,355 1,312 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/1/11 2024/1/10 石化库存（万吨） -2 63.5 65.5 PP01 30 7,230 7,200 PP05 38 7,247 7,209 PP09 37 7,265 7,228 PP1-PP5 -8 -17 -9 PP5-PP9 1 -18 -19 PP9-PP1 7 35 28 PP华东基差 -10 -10 0 PP华北基差 -10 140 150 PP华南基差 -38 53 91 brent主力（美元/桶） -0.49 77.38 77.87 PP生产利润（原油制） 82 -719 -802 丙烷CFR华东（美元/吨） -7 603 610 PP生产利润（PDH制） 109 35 -74 PP华东拉丝 28 7,237 7,209 PP华北拉丝 -20 7,230 7,250 PP华南拉丝 0 7,300 7,300 PP华东低融共聚 0 7,350 7,350 PP华东均聚注塑 0 7,300 7,300 PP拉丝华南-华东 -28 63 91 PP拉丝华东-华北 48 7 -41 PP均聚注塑-拉丝（华东） -28 63 91 PP低融共聚-拉丝（华东） -28 113 141 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 875 875 PP拉丝进口成本（元/吨） -20 7,607 7,627 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 48 -370 -418 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -6 -30 -24 山东粉料（元/吨） 0 7,050 7,050 山东丙烯（元/吨） 0 6,650 6,650 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -20 180 200 山东粉料生产利润（元/吨） 0 -150 -150 华东BOPP厚光膜（元/吨） -50 8,650 8,700 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -78 263 341 回料：PP白透明一级颗粒（山东） 0 5,500 5,500 PP拉丝-回料（不带票） 26 1,170 1,144 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 8500 -100 8000 -300 7500 -5007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 600 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10000 400 9500 200 9000 0 -200 8500 8000 -400 -600 7500 -8007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 40% 35