LPG日报：PDH利润持续低迷，压制丙烷原料需求

期货研究报告|LPG日报2022-09-20 PDH利润持续低迷，压制丙烷原料需求 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场分析 9月19日，DCELPG主力期货合约收盘价格为5404元/吨，较前日下跌115元/吨，跌幅2.08%。 期货市场价格震荡运行。从原油市场来看，近日维持区间震荡走势，油价受到宏观面、基本面、国际政治等多方面的影响，多空因素交织下油价短期或维持剧烈震荡的格局，对LPG等能化品价格形成扰动。 从LPG自身基本面来看，当前海内外供应整体相对充裕，近期国内炼厂生产与进口量均呈现增长态势，给市场带来一定压力。与此同时，燃烧端消费进入淡旺季交替阶段，目前绝对水平依然偏弱。原料气需求则持续受到低利润的压制，目前PDH利润 （不考虑配套装置）仍处于深度亏损区间，国内丙烷脱氢开工率仅有68%左右。虽然近期有新装置投产，但行业整体利润的低迷将很大程度抑制新需求的释放。 现货市场价格有跌有升。从北方区域来看，华北液化气市场稳中部分高位下调，市场产销氛围一般，下游按需采买为主，短线卖方�货为先。今日山东民用气价格小幅下调，市场利好不足，交投平平，明日预计延续弱势盘整；醚后碳四稳中零星窄幅调 整，下游按需拿货。东北液化气市场今日稳中偏弱，市场心态支撑有限，加之大连等地恢复外放后，短线�货为先。 从南方区域来看，华南液化气市场今日大面持稳销售，局部地区�现回落，区内到船数量较前期有所增加。华东液化气市场今日低位成交顺畅，天气影响转弱，市场整体交投好转，个别高位仍有压力。 ■策略 市场短期驱动有限，建议观望为主；中期关注逢低多PG主力合约的机会 ■风险 消费淡旺季转换，国际油价震荡，部分生产装置检修 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场分析1 图表 图1：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-LPG主力期货合约价差丨单位：元/吨3 图2:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-LPG主力期货合约价差丨单位：元/吨3 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-LPG主力期货合约价差丨单位：元/吨3 图4:NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨3 图5:LPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨3 图6:LPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨3 图7:LPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨4 图8:LPG期货合约持仓量和成交量|单位：手4 图9:LPG区域现货均价丨单位：元/吨4 图10:LPG与SC原油主力期货合约结算价格4 图11:NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨4 图12:NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨4 图13:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨5 图14:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨5 图15:NYMEXMB丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/加仑5 图16:NYMEXMB丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/加仑5 跨区域价差： 图1：NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-LPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 图2:NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约M1-LPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 00 -500-500 -1000-1000 -1500-1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-LPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 图4:NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 202020212022202020212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 国内市场： 图5:LPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨 主力期货合约结算价格 广州石化�厂价格 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图6:LPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 2210-2211 2211-2212 2212-2210 图7:LPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨图8:LPG期货合约持仓量和成交量|单位：手 200 150 100 50 2022/06 2022/06 2022/06 2022/06 2022/06 2022/07 2022/07 2022/07 2022/07 2022/08 2022/08 2022/08 2022/08 2022/08 2022/09 0 -50 -100 -150 -200 -250 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量（左轴）期货成交量（右轴） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图9:LPG区域现货均价丨单位：元/吨图10:LPG与SC原油主力期货合约结算价格 东北 华东 华北 华南 山东 沿江 元/吨LPG（左轴）SC原油（右轴） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 0 元/桶 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 国际市场： 图11:NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨 M1 M2 1200 1000 800 600 400 200 0 图12:NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨 2018 2021 2019 2022 2020 200 150 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨 M1 M2 1200 1000 800 600 400 200 0 图14:NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨 2018 2021 2019 2022 2020 150 100 50 0 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图15:NYMEXMB丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/加仑 M1 M2 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 图16:NYMEXMB丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/加仑 2018 2021 2019 2022 2020 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com