资管机构产品配置观察（第28期）（20240212-20240218）：理财子规模扩张，债基久期上升

资管机构产品配置观察（第28期）（20240212-20240218 理财子规模扩张，债基久期上升 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模环比增加2223亿元，短期限理财产品规模 上升更快，现金管理型产品规模环比增长1411亿元；中长期纯债基金、短债基金久期均有上升，分别为2.46年、1.05年；理财产品破净率略有上升。 本周理财子产品规模环比增加2223亿元。截至2024年2月18日，理财子公司理财产品存续总规模为23.03万亿元，环比上升0.98%，环比增加2223.42亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.78%、+1.12%、+0.94%、+1.48%、-0.04%，分别环比变化+639.51 亿元、+1314.86亿元、+252.26亿元、+17.01亿元、-0.22亿元。 短期限理财产品规模上升更快。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至2月18日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.81%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.22%、+0.52%， 6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.34%、 +0.39%、+0.15%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为 18.55万亿元，环比上升1.06%；封闭式净值型产品存续规模为4.48万亿元，环比上升0.63%。 现金管理型产品规模环比增长1.74%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至2月18日，本周固定收益类理财产品存续规模环比上升0.57%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+1.74%、+0.04%、+0.03%。 理财产品破净率略有上升。从净值变化来看，截至2月18日，理财子产品累计净值为1.036，环比上升0.09%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.044，环比上升0.24%。截至2月18日，理财子产品累计净值破净率为6.01%，较上周上升0.64个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期均有上升。截至2月18日，全市场债券型基金资产净值为9.09万亿元，环比下降0.09%。从节前一周情况来看，债券型公募基金久期有所上升，中长期纯债基金久期均值为2.46年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期均值为1.05年，处在近一年10%-25%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率0.34%。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至2月18日，累计净值为1.145。从保险资管固定收益产品收益率来 看，截至2月18日，本周回报率为0.34%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为0.09%、0.05%、-0.17%、+1.52%、+3.06%、 +7.76%、+23.09%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数238.6 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.42 企业/公司/转债规模(千亿)66.5/27.7/8.5 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-节前超长债热度不减，成交占比已超12%》——2024-02-19 《转债市场周报-春节增量信息偏正面，节后仍可适当乐观》— —2024-02-18 《政府债务周度观察-1月PSL新增1500亿》——2024-02-08 《资管机构产品配置观察（第27期）（20240129-20240204）- 理财子规模收缩，债基久期上升》——2024-02-07 《超长债周报-10年期国债创新低，超长债涨势继续扩大》——2024-02-05 内容目录 理财子公司4 产品存量规模环比增长2223亿元4 固收类产品增长0.57%，现金管理类产品增长1.74%5 理财产品破净率略有上升7 公募基金9 债券型基金资产净值下降9 债券型基金久期上升10 保险资管11 固收产品净值1.14511 固收产品周回报率0.34%12 附录：公募基金久期计算方法13 图表目录 图1：理财子公司理财产品存续总规模4 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布4 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布5 图4：理财子公司理财产品结构6 图5：理财子公司产品各区间年化收益率7 图6：理财子产品净值变化7 图7：理财子固收类产品净值变化8 图8：理财子产品周度破净率8 图9：理财子产品月度破净情况统计9 图10：债券型公募基金数量及资产净值占比变化10 图11：公募基金数量分布占比10 图12：公募基金资产净值分布占比10 图13：中长期纯债基金久期变化11 图14：短期纯债基金久期变化11 图15：保险固收资管产品累计净值12 图16：保险资管固收产品周度回报率12 图17：保险资管固收产品不同时间区间回报率12 图18：久期计算多元回归结果14 图19：近一年来债券型基金和债券指数久期变化14 表1：存续理财产品结构及变化率5 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率6 表3：不同类型债券型基金资产净值变化9 表4：纯债型基金描述性统计结果13 表5：资产组合法因子选取13 理财子公司 产品存量规模环比增长2223亿元 截至2024年2月18日，理财子公司理财产品存续总规模为23.03万亿元，周规模环比上升0.98%，环比增加2223.42亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.78%、+1.12%、+0.94%、+1.48%、-0.04%，分别环比变化+639.51亿元、+1314.86亿元、+252.26亿元、+17.01亿元、-0.22亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至2月18日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.81%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.22%、+0.52%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分 别环比变化+0.34%、+0.39%、+0.15%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固收类产品增长0.57%，现金管理类产品增长1.74% 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至2月18日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.57%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+1.74%、+0.04%、+0.03%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/1/21 2024/1/28 2024/2/4 2024/2/11 2024/2/18 现金管理型 81543.62 80515.03 78436.32 81211.42 82622.81 环比变化率 -0.96% -1.26% -2.58% 3.54% 1.74% 固定收益类 138971.57 138904.90 140003.70 141644.26 142454.50 环比变化率 0.72% -0.05% 0.79% 1.17% 0.57% 权益类 379.03 372.47 381.54 369.46 369.59 环比变化率 -1.59% -1.73% 2.43% -3.17% 0.04% 商品及金融衍生品类 35.78 35.65 25.39 25.20 25.20 环比变化率 -0.21% -0.37% -28.79% -0.73% 0.00% 混合类 4977.05 4886.87 4822.12 4788.37 4790.04 环比变化率 -1.01% -1.81% -1.33% -0.70% 0.03% 合计 225907.05 224714.92 223669.06 228038.72 230262.14 环比变化率 0.06% -0.53% -0.47% 1.95% 0.98% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.55万亿元，环比上升1.06%；封闭式净值型产品存续规模为4.48万亿元，环比上升0.63%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/1/21 2024/1/28 2024/2/4 2024/2/11 2024/2/18 封闭式净值型 44401.26 44053.62 44576.17 44513.03 44793.62 环比变化率 0.55% -0.78% 1.19% -0.14% 0.63% 开放式净值型 181505.79 180661.30 179092.89 183525.68 185468.52 环比变化率 -0.06% -0.47% -0.87% 2.48% 1.06% 合计 225907.05 224714.92 223669.06 228038.72 230262.14 环比变化率 0.06% -0.53% -0.47% 1.95% 0.98% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至2月18日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为1.63%、1.90%、1.49%、1.88%、2.30%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率略有上升 从净值变化来看，截至2月18日，理财子产品累计净值为1.036，环比上升0.09%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.044，环比上升0.24%。截至2月18日，理财子产品累计净值破净率为6.01%，较上周上升0.64个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年1月，理财子产品单位净值破净数量达到2167只，破净率为3.89%；累计净值破净率数量为1650只，破净率为3.33%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值下降 截至2月18日，全市场债券型基金资产净值为9.09万亿元，环比下降0.09%，其中中长期纯债型基金环比变动0.00%。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/1/21 2024/1/28 2024/2/4 2024/2/11 2024/2/18 债券型基金 90000.07 90600.27 90724.63 90934.71 90855.48 环比变化率 2.09% 0.67% 0.14% 0.23% -0.09% 中长期纯债券型基金 54895.14 55498.85 55533.24 55715.11 55715.11 环比变化率 2.68% 1.10% 0.06% 0.33% 0.00% 短期纯债券型基金 9634.05 9774.23 9910.25 9910.25 9910.25 环比变化率 7.86% 1.46% 1.39% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 8086.13 7975.14