汽车周观点：5月第二周交强险同比+20.6%，看好汽车板块

证券研究报告 汽车周观点： 5月第二周交强险同比+20.6%，看好汽车板块！ 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年5月20日 全板块最新周观点 本周复盘总结：5月第二周交强险同比+20.6%，继续看好汽车板块！本周SW汽车指数下降1.76%，细分板块涨跌幅排序：香港汽车(+0.3%)>SW商用载货车(-1.1％)>乘用车(-1.3%)>SW汽车零部件(-2.0％)>SW商用载客车(-5.2%)。本周已覆盖标的长城汽车、特斯拉、金龙汽车涨幅较好。 行业大事：1）零跑汽车：发布一季度业绩&零跑国际正式成立。2）蔚来汽车：本周推出新品牌乐道，品牌理念为以家庭为中心，首款车型L60预售价格21.99万元，承担销量向上重任。3）赛力斯：余承东亮相新M5发布会；问界新M7Max焕新版预订通道已开启，预售价29.8万起。 本周团队研究成果：外发AI+汽车智能化行业深度；外发广汽集团/上汽集团公司点评；外发新势力4月销量跟踪/4月行业产批数据行业点评。 Q2投资策略要点 5月继续看好汽车板块！本轮商用车板块性周期向上持续性或好于市场预期。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。 乘用车板块：【以旧换新政策+FSD或入华】双重驱动板块向上。1）以旧换新政策视角：综合测算下来我们预计补贴政策落地对2024年国内乘用车销量新增拉动78-137万辆，2024年乘用车交强险同比增速3.7%-6.5%，乘用车批发销量同比增速5.5%-7.8%。拉动乘用车中低端消费，核心受益标的【比亚迪+长安汽车+吉利汽车+长城汽车+上汽集团+广汽集团+零跑汽车等】。2）FSD或入华视角：加速国内L3渗透率提升，加速国内车企淘汰赛进程！优选国内智能化第一梯队标的：华为系（赛力斯+长安汽车+江淮汽车+北汽蓝谷等）+小鹏汽车。 零部件板块：业绩确定性好于预期有望持续补涨。以旧换新政策有望缓解2024年零部件年降压力增强业绩确定性。FSD或入华有望增强中期（2025-2026年）零部件下游需求确定性（特斯拉销量及L3智能化渗透率提升）。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；政策落地不及预期。 数据来源：wind,东吴证券研究所 4 48家A/H覆盖个股盈利预测汇总 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年5月17日） 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元 股本/亿 当前市值/亿 营业收入/亿元 归母净利润/亿元 对应PE 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A/E 2024E 2025E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 204.2 29.1 5941 6200 8501 9976 334 442 540 18 13 11 9866.HK 蔚来 38.7 20.7 802 563 922 1392 -171 -110 -760 - - - 2015.HK 理想 88.0 21.2 1867 1191 2144 3274 89 224 407 21 8 5 9868.HK 小鹏 29.2 18.9 552 268 637 1225 -82 -32 7 - - 76 2333.HK 长城汽车 13.7 85.4 1171 1715 2006 2445 69 89 117 17 13 10 0175.HK 吉利汽车 9.4 100.6 944 1783 2353 3009 50 80 121 19 12 8 2238.HK 广汽集团 3.1 104.9 329 1330 1544 1630 65 72 86 5 5 4 A股乘用车 002594 比亚迪 219.6 29.1 6203 6200 8501 9976 334 442 540 19 14 11 601633 长城汽车 27.6 85.4 2034 1734 2006 2445 70 89 117 29 23 17 600104 上汽集团 14.5 115.8 1681 7255 7409 7989 134 166 227 13 10 7 000625 长安汽车 14.3 99.2 1413 1591 2281 2690 108.8 92.6 115.9 13 15 12 601238 广汽集团 8.7 104.9 737 1330 1544 1630 65 72 86 11 10 9 601127 赛力斯 88.2 15.1 1331 325 1020 1314 -29.5 -8.9 11.5 - - 116 600418 江淮汽车 14.8 21.8 323 477 529 565 2.9 4.1 7.4 112 79 44 重卡 000951 中国重汽A 16.5 11.7 194 416 586 710 10.5 15.1 19.0 18 13 10 3808.HK 中国重汽H 18.4 27.6 508 818 1039 1205 54.0 68.1 78.1 9 7 7 000338 潍柴动力 17.2 87.3 1500 2156 2339 2554 89.6 115.6 134.0 17 13 11 000800 一汽解放 8.8 46.4 407 621 738 898 7.5 10.3 17.2 54 40 24 600166 福田汽车 2.6 80.0 205 596 724 856 9.1 13.4 10.9 23 15 19 301039 中集车辆A 9.8 20.2 197 243 292 361 24.5 14.8 18.6 8 13 11 客车 600066 宇通客车 25.3 22.1 560 267 347 414 16.5 24.4 30.4 34 23 18 600686 金龙汽车 8.7 7.2 62 205 233 266 1.4 3.1 6.3 43 20 10 两轮车 603529 爱玛科技 36.6 8.6 316 221 260 306 19.9 25.9 31.8 16 12 10 1585.HK 雅迪控股 13.9 30.6 426 395 438 526 26.4 32.6 45.7 16 13 9 603129 春风动力 163.6 1.5 248 135 170 213 9.9 13.4 20.4 25 18 12 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 61.2 11.6 712 199 282 386 21.7 30.0 40.5 33 24 18 600741 华域汽车 16.6 31.5 522 1667 1805 1958 76.0 86.4 94.3 7 6 6 智能化增量部件 002920 德赛西威 107.6 5.6 597 192.6 246.3 313.3 14.5 22.9 30.8 41 26 19 002906 华阳集团 28.7 5.2 150 66.6 86.1 105.4 4.9 6.8 9.0 30 22 17 688326 经纬恒润 60.0 1.2 72 44 55 71 0.7 1.5 3.4 103 48 21 605333 沪光股份 28.9 4.4 126 37 58 78 0.2 1.9 2.9 619 66 43 600699 均胜电子 16.8 14.1 237 556 604 677 10.9 15.1 20.8 22 16 11 601965 中国汽研 20.2 10.0 202 40 48 59 8.3 10.1 12.6 24 20 16 智能化底盘 603596 伯特利 53.7 4.3 232 77 104 141 9.2 12.1 16.6 25 19 14 1316.HK 耐世特 4.1 25.1 102 298 333 372 6.2 9.4 12.3 16 11 8 000887 中鼎股份 13.5 13.2 177 160 182 210 11.6 13.3 15.4 15 13 12 603197 保隆科技 42.0 2.1 89 63 78 95 4.5 6.2 7.8 20 14 11 002284 亚太股份 7.7 7.4 57 41 56 67 1.5 2.4 3.0 37 24 19 轻量化 603348 文灿股份 31.5 2.6 83 57 81 99 1.4 3.8 5.7 60 22 15 600933 爱柯迪 18.5 9.6 178 60 78 101 9.2 11.6 15.2 19 15 12 603305 旭升集团 13.6 9.3 127 51 70 95 8.0 10.6 14.0 16 12 9 605133 嵘泰股份 21.4 1.9 40 20 30 40 1.8 2.8 3.9 22 14 10 002997 瑞鹄模具 27.5 2.1 57 18 30 37 2.1 3.2 4.2 28 18 14 座椅 603997 继峰股份 12.6 12.7 159 206 235 272 3.0 7.1 11.1 53 22 14 内饰 603730 岱美股份 13.3 12.7 168 63 80 93 7.4 9.4 11.3 23 18 15 603179 新泉股份 45.4 4.9 221 101 132 160 8.2 11.2 13.9 27 20 16 热管理 002126 银轮股份 18.4 8.2 152 110 135 154 6.0 8.3 10.4 25 18 15 车灯 601799 星宇股份 135.2 2.9 386 101 134 155 11.4 15.9 19.1 34 24 20 玻璃 600660 福耀玻璃 47.8 26.1 1249 329 383 444 58.1 61.1 72.8 21 20 17 被动安全 300893 松原股份 29.3 2.3 66 14 17 22 2.0 2.7 3.6 33 24 18 传动 002472 双环传动 23.0 8.5 196 86 104 129 8.1 10.4 13.6 24 19 14 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年5月17日的0.9258； 3)市值使用2024年5月17日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子板块的总结 本周（5.13-5.17）板块行情复盘 板块景气度数据汇总（更新至4月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 历史20年汽车投资逻辑复盘 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 4.5 SUV技术