贵金属周报：美国通胀放缓提振降息预期 金属板块普涨白银创逾10年新高

贵金属周报 美国通胀放缓提振降息预期金属板块普涨白银创逾10年新高 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年5月19日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 【后市展望】在4月中创新高后，贵金属经过短暂调整，二季度随着美国经济在财政刺激退坡后增长缺乏动力，通胀结束反弹再度回落，美联储表态相对温和，货币政策即将转向给市场情绪带来提振，关注美国经济数据的变化，金价再创新高后在2380-2400美元上方企稳有望进一步上行，建议多头继续持有。【宏观经济面】美国一季度较强劲的数据始终为经济“软着陆”甚至不着陆预期提供支持，然而 黄金 二季度以来数据反映在高利率水平和财政刺激力度减弱的情况下经济放缓现实正在加强。从美国一季度GDP同比增长1.6%不及预期开始，随后4月PMI和非农数据显示经济活动景气度和非农就业数据均出现放缓。影响核心通胀重新降温，未来可能进一步放缓。【美联储货币政策】美联储美联储5月初公布利率决议如期维持按兵不动，决议声明宣布从6月开始将美国国债的月度缩表上限从600亿美元降至250亿美元，但强调近期缺少通胀下降的进展。主席鲍威尔在会后记者会上表示获得降息信心的时间将比预期更加漫长但下一步不太可能加息，总体上态度不如预期鹰派。从近期美联储官员表态来看对通胀降温保持谨慎，降息时点上仍存在分歧但总体上随着美国经济趋弱的迹象不断显现而未有更加鹰派表述，市场预期降息时间仍在9月，幅度约为2次50个BP。【技术面】国际黄金价格突破2400美元阻力k线图形态偏多，价格有望进一步创新高。【资金面】近期金银价格震荡走高但ETF持仓变化较少维持在阶段低位，亚洲和美国市场资金流入和欧洲市场流出基本抵消。 金价再创新高后在2380-2400美元上方企稳有望进一步上行，建议多头继续持有 关注下周美国通胀数据，建议多头在2300美元附近逢低买入 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 白银 【后市展望】白银方面，全球央行即将转向宽松提振市场风险偏好，银价突破30美元创超过10年来的高点，技术指标转牛，当前战术性投资者资金流入加速，COMEX白银期货投机净多头仓数存在上行空间，库存偏低叠加上涨惯性下可能走出类似2011年初的牛市行情，银价在30美元上方多单可继续持有。【宏观金融属性】影响偏多，美联储决议相对偏鸽降息预期有所提振，美债收益率和美元指数均回落，资金偏好上升对白银价格存在利好。【金银比】影响偏多，白银的工业属性短期受到地缘冲突影响在原油和有色商品价格走强的提振下弹性较黄金更大，金银比持续走低。【白银供需】影响中性，4月国内白银产量小幅回落但维持高位，高价支撑增产意愿，3月出口环比大增反映较强强的出口意愿；3月国内珠宝消费同比增长下降续创1年新低，电子消费同比增长维持在两年多高位，光伏生产增幅仍呈现回落。 银价在30美元上方多单可继续持有 银价突破28美元阻力短期或保持偏强震荡，国内银价在7300元上方波动，保持逢低买入思路 【技术面】影响偏多，国际银价突破30美元的新高，均线呈现多头排列上行趋势延续。 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，备受市场关注的美国通胀数据公布，总体增幅重新回落，核心通胀仍进一步放缓，零售销售数据亦出现走软，美联储官员陆续发言基本上维持中性未有更加鹰派的表述，在货币政策即将开启宽松周期的情况下，美元指数和美债收益率同步走低，金融属性商品特别是有色板块普涨，在周五拉升创近年的新高。国际金价当周震荡上行，周五晚美盘时段价格站上2400美元，收盘价为2414.5美元/盎司创历史新高，当周累计上涨2.3%，周k线创“二连阳”；国际银价受到有色板块共振影响上涨时弹性更大，周三在美国通胀公布后突破29美元的前高阻力，周五单日拉升超5%一举站上30美元到逾10年的新高，收盘报31.49美元/盎司，当周累计上涨11.81%。 贵金属行情回顾——美国通胀放缓提振降息预期，金属板块普涨白银创逾10年新高 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2419.80 2.23 2427.40 2337.60 1043619 -918 239604 -76247 沪金2408 564.86 0.62 567.16 554.38 912253 195808 184510 8686 伦敦金 2414.50 2.30 2422.71 2331.99 - - - - 上金所黄金TD 561.23 1.91 563.33 550.32 143690 10240 194136 194136 COMEX白银主力 31.775 11.90 31.850 28.185 449188 134104 144196 7296 沪银2408 7649 3.17 7661 7251 3685311 1514329 394734 102289 伦敦银 31.490 11.81 31.592 27.940 - - - - 上金所白银TD 7649 4.62 7652 7244 3455400 316230 3995600 -33840 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 2023-11-24 2023-12-24 2024-01-24 2024-02-24 5 黄金基差 0 -5 -10 -15 -20 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 2024-03-24 2024-04-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 贵金属期现价差与比价——本周黄金期货升水有所收窄，白银基差先涨后跌，银价大幅走强使金银比持续走低 黄金t+d和沪金主力价差 白银t+d与沪银主力价差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 黄金内外盘价差 内外盘金银比价 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2020-03-16 2020-05-16 2023-02-24 2020-07-16 2023-03-24 2020-09-16 2020-11-16 2023-04-24 2021-01-16 2023-05-24 2021-03-16 2023-06-24 2021-05-16 外盘金银比 2021-07-16 2023-07-24 2021-09-16 2023-08-24 2021-11-16 白银基差 2022-01-16 2023-09-24 2022-03-16 2023-10-24 2022-05-16 内盘金银比 2022-07-16 2023-11-24 2022-09-16 2023-12-24 2022-11-16 2024-01-24 2023-01-16 2023-03-16 2024-02-24 2023-05-16 2024-03-24 2023-07-16 2023-09-16 2024-04-24 2023-11-16 2024-01-16 2024-03-16 2024-05-16 资金面与持仓分析 2 资金面变化——近期金银价格震荡走高但ETF持仓变化较少维持在阶段低位，亚洲和美国市场资金流入和欧洲市场流出基本抵消 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 伦敦金价格(美元/盎司) 2600.00 20000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 伦敦银价格(美元/盎司) 35 1300 2400.00 30 13101吨 25 20 15 10 1200 2200.00 11001000 900 2000.00 832吨1800.00 1600.00 1600014000 800 1400.00 12000 700600 1200.001000.00 10000 18000 2020-08-26 2020-10-26 2020-12-26 2021-02-26 2021-04-26 2021-06-26 2021-08-26 2021-10-26 2021-12-26 2022-02-26 2022-04-26 2022-06-26 2022-08-26 2022-10-26 2022-12-26 2023-02-26 2023-04-26 2023-06-26 2023-08-26 2023-10-26 2023-12-26 2024-02-26 2024-04-26 2021-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2023-11-02 2024-01-02 2024-03-02 2024-05-02 07- 8000 截至5月17日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为831.9吨，较上周变化不大；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13101.5吨，持仓较上周再有小幅回落。期金银价格震荡走高但ETF持仓变化较少维持在阶段低位，亚洲和美国市场资金流入和欧洲市场流出基本抵消。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2022-01-11 2022-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 2023-05-11 2023-07-11 2023-09-11 2023-11-11 2024-01-11 2024-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 2023-05-11 2023-07-11 2023-09-11 2023-11-11 2024-01-11 2024-03-11 (50,000.00) 2,500.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 2024-05-11 1,100.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 22-01-11 2022-03-11 -30,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 2024-05-11 12.00 20 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至5月14日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为130435 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 180,000,000 160