贵金属周报：美联储50个BP启动降息 避险和消费需求提振黄金进一步创历史新高

贵金属周报 美联储50个BP启动降息避险和消费需求提振黄金进一步创历史新高 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月22日 主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 黄金 【后市展望】目前宏观层面美国经济存在下行压力却未失速，若未来美联储预防性降息的情形下降息落地后美国经济“软着陆”从而抑制美联储进一步行动的意愿，但实现仍需时间发酵因此对贵金属的利多未完全落地，在央行和金融机构购金需求保持强劲的情况下，叠加地缘风险等影响难消，短期黄金在2550美元（585元）上方存在支撑将保持偏强震荡。未来在国庆期间美国非农等数据或对市场带来较大扰动，前期多单建议择机锁仓，黄金期权AU2412P552看跌期权空单继续持有。【宏观经济面】近期美国经济数据在高利率水平和财政政策正常化的情况下，名义增长放缓，目前就业和通胀数据不断下行但总体上未出现大面积恶化，经济换挡过程中结构一些领域数据仍有分化，消费和通胀等仍较顽固，总体上延续“软着陆”的路径。【美联储货币政策】美联储时隔4年多再次启动降息，幅度为50个BP，与此前多为官员的表态对比下更为激进，但在上周华尔街多家媒体“吹风”后整体符合预期。从点阵图预测来看，多数官员认为年内还将再降息50个BP，2025年则年再降100个BP，2024年经济数据预测均弱于前值。主席鲍威尔会后表示不认为经济衰退即将到来，在通胀风险减弱后将更注重就业市场的风险，但不应将50BP的降息视为常态，未来将根据经济数据逐此决策；目前市场在美国经济“软着陆”的预期下，定价11和12月将分别降息25个BP。【技术面】国际金价突破历史新高多根均线保持多头排列并有所发散，短期下方在2550美元上方存在支撑，MACD红柱扩散多头强势。【资金面】美联储降息落地金银价格同步走强但ETF持仓出现分化，未来降息路径暂不明朗，需谨防机构高位止盈离场。 短期黄金在2550美元（585元）上方存在支撑将保持偏强震荡。未来在国庆期间美国非农等数据或对市场带来较大扰动，前期多单建议择机锁仓；黄金期权AU2412P552看跌期权空单继续持有 节后若美联储降息落地谨防利多出尽单边多单可适时高位止盈，黄金期权AU2412P552看跌期权空单择机止盈 主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 白银 【后市展望】白银方面，未来能源和有色等工业品价格走势将影响银价的节奏，价格短期跟随黄金上涨但持续上行动力或受到限制，上方阻力在31.5美元（7700元）。【宏观金融属性】影响中性，多国央行相继开始降息，市场环境逐步转向宽松，美联储降息落地后经济状况将影响美债收益率和美元指数走势，在经济未真正呈现”软着陆”情况下白银可能弱于黄金。【金银比】影响偏空，白银的工业属性经济景气度和消费疲软或影响需求，能源和有色板块受到需求走弱拖累白银，金银比震荡偏强。【白银供需】影响中性，国内白银溢价溢价偏高对进口需求仍有刺激；月珠宝消费降幅持续扩大，光伏产量负增创多年新低，高基数叠加欧美市场贸易壁垒为主要原因，未来需持续关注全球制造业补库带来需求的提振，而银价保持高位对相关工业需求仍有抑制。【技术面】影响中性，国际白银跟随黄金上涨短周期趋势均线向上，上方新的阻力在31.5美元。 白银跟随黄金上涨但持续上行动力或受到限制，上方阻力在31.5美元（7700元） 白银若利多出尽，价格短期跟随黄金上涨但修复前期跌幅后持续上行动力或受到限制，上方阻力在31.5美元（7700元） 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾——美联储50个BP启动降息避险和消费需求提振黄金进一步创历史新高 国际金价走势国际银价走势 本周，在多家媒体“吹风”后美联储如期降息50个BP，从会后官员的态度来看，在美国经济衰退概率较小的情况下本次相对激进的降息后美联储将根据就业市场状况而谨慎决策，年内或再降50个BP。在中东局势持续维持紧张提振避险情绪和印度等地区黄金消费强势的支撑下，在降息落地后尽管美元指数和美债收益率止跌企稳，但金价仍进一步攀升创历史新高。国际金价当先跌后涨，周五突破2600美元大关且涨幅进一步扩大，收盘价为2621.74美元/盎司，当周累计上涨1.71%；国际银价前期跟随黄金波动但周五受到有色板块走弱拖累和黄金出现分化未能突破7月以来的阻力，收盘报31.168美元/盎司，当周累计涨1.49%；国内金银价格在人民币升值的情况下涨幅不及外盘。 贵金属行情回顾——美联储50个BP启动降息避险和消费需求提振黄金进一步创历史新高 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2647.10 1.57 2651.00 2572.50 893123 31517 437606 3037 沪金2412 590.62 1.21 591.00 579.62 335254 -504997 219641 147454 伦敦金 2621.74 1.71 2625.77 2546.65 - - - - 上金所黄金TD 587.92 1.19 588.20 578.66 78608 -67726 193290 193290 COMEX白银主力 31.495 1.38 31.755 30.035 327514 10370 122861 7020 沪银2412 7548 1.67 7569 7255 3271825 -3906130 496525 19910 伦敦银 31.168 1.49 31.430 29.690 - - - - 上金所白银TD 7505 2.53 7529 7222 1565072 -1610686 4713866 200924 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 贵金属期现价差与比价——黄金期货主力换月后基差回落修复，白银基差先升后涨，人民币升值使内盘金价贴水幅度扩大 黄金基差 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 黄金内外盘价差 40 白银基差 20 0 -20 -40 -60 -80 内外盘金银比价 外盘金银比 内盘金银比 100 95 90 85 80 75 70 65 2020-07-23 2020-09-23 2020-11-23 2021-01-23 2021-03-23 2021-05-23 2021-07-23 2021-09-23 2021-11-23 2022-01-23 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 2023-07-23 2023-09-23 2023-11-23 2024-01-23 2024-03-23 2024-05-23 2024-07-23 60 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1200 1100 1000 900 800 700 2021-03-09 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2800.00 2600.00 2400.00 2200.00 2000.00 875吨 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 2024-03-09 2024-05-09 2024-07-09 2024-09-09 1000.00 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 30 14239吨25 20 15 10 35 资金面变化——本周美联储降息落地金银价格同步走强但ETF持仓出现分化，未来降息路径暂不明朗，需谨防机构高位止盈离场 2021-05-09 2021-07-09 2021-09-09 2021-11-09 2022-01-09 2022-03-09 2022-05-09 2022-07-09 2022-09-09 2022-11-09 2023-01-09 2023-03-09 2023-05-09 2023-07-09 2023-09-09 2023-11-09 2024-01-09 截至9月20日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为875吨，当周增加4.9吨，近期金价走强持仓同步上升；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14239吨，当周持仓减少336吨。本周美联储降息落地金银价格同步走强但ETF持仓出现分化，未来降息路径暂不明朗，需谨防机构高位止盈离场。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 (50,000.00) 2,700.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 -30,000.00 37.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至9月17日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 180,000,000 160,000,000 140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 0 216355手较前一周大幅增加25900手，多头显著增仓；白 银期货投机持仓净多头为39619手，持仓较上周增加13798手，多头大幅增持空头离场。本周贵金属持续上行刺激多头进一步增持，但后市需关注多头高位止盈时点。 本周COMEX黄金和白银注册仓单均有回落，黄金整体回落至近期低位。 贵金属期货持仓与库存——本周贵金属持续上行刺激多头进一步增持，但后市需关注多头高位止盈时点 2020-05-072021-05-072022-05-072023-05-072024-05-07 央行购金与现货库存——8月中国央行连续4个月暂停购金，印度单月黄金进口额创历史新高，消费旺季对金价有支撑 新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）LMBA伦敦金库存（千盎司） 吨 中国 俄罗斯 印度 土耳其 波兰 2400 900 2300 800 22002100 700 2000 600 1900 500 18001700 400 1600 300 1500 200 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 250000 据世界黄金协会统计，2024年二季度全球黄金需求量929吨，环比下降3.6%，同比降6.5%，央行购金需求增长183.4吨，尽管季度环比负增但上半年需求仍创历史新高；印度政府公布8月黄金进口额创历史新高达到100.6亿美元，未来四季度到来年春天仍是消费旺季； 以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一