贵金属周报：美国通胀持续缓和美联储主席释放鸽派信号，黄金小幅冲高创逾1个月新高

贵金属周报 美国通胀持续缓和美联储主席释放鸽派信号黄金小幅冲高创逾1个月新高 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月14日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 黄金 【后市展望】宏观层面近期美国经济数据不断呈现恶化，就业和通胀降温使美联储9月降息预期升温，美元和美债收益率回落对贵金属有一定支撑。然而黄金价格维持相对高位使近期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显著上升，短期供应相对充足抑制黄金走势。国际金价若企稳2400美元上方有望维持偏强震荡，但超长期美债拍卖表现不佳使长端利率维持韧性，这使金价上行动力受限，关注美联储和美国经济数据情况把握逢低买入机会。【宏观经济面】近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，名义增长放缓，就业和通胀不断趋弱，但部分数据反弹显示经济换挡过程中结构有所分化，未来关键看就业和通胀的趋势。【美联储货币政策】美联储6月决议如期按兵不动，声明称降通胀取得适度的进展但点阵图预计今年降息次数由三次降至仅一次，通胀预测则进一步上调。会议纪要显示官员承认美国经济似乎正在放缓，通胀正朝着正确的方向发展，但在承诺降息之前，还需要获得更多的信心，一些官员还提及了继续加息的可能性。近期随着美国就业和通胀持续降温，劳动力市场不再是广泛通胀压力的来源，美联储官员态度较过去更加鸽派，鲍威尔讲话表示不必等到通胀回到2%的水平才降息，目前9月降息的概率进一步上升，年内可能降息2次。【技术面】国际金价上行突破2400美元关口，短期或冲击前高，MACD红柱扩散多头力量偏强。【资金面】本周金银价格偏强震荡但白银ETF持仓回落结束上升，谨防前期多头高位止盈。 关注美联储和美国经济数据情况把握逢低买入机会 本周关注美国通胀数据的表现，若显著走弱将驱动国际金价新一轮冲高，可逢低买入虚值期权做多波动率 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 白银 【后市展望】白银方面，近期在美国经济数据趋弱金融属性转利多的情况下价格呈现偏强震荡，未来白银则在国内库存持续走低、光伏和新能源汽车生产较稳定工业用银量保持增长的情况下仍有跟随黄金上涨机会。国际银价短期受到工业属性扰动，关注多头持仓和库存变化，回调过程中择机逢低买入。【宏观金融属性】影响偏多，多国央行6月开始降息，市场环境逐步转向宽松，美国经济数据趋弱提振美联储9月降息预期使美债收益率和美元指数回调，白银价格金融属性利多增加。【金银比】影响中性，白银的工业属性短期受到地缘政治局势影响并与原油和有色板块走势形成共振呈现大幅弹性，短期金银比走势反复。【白银供需】影响中性，5月我国银粉进口量同比去年增长，光伏用银需求仍有支撑，未锻造白银出口量同比亦有增长，银价上涨持续刺激出口的需求；5月珠宝消费增幅创2022年底以来新低，消费电子生产持续改善，光伏产量增长较过去放缓但白银需求仍存在支撑，未来需持续关注全球制造业复苏的情况，而银价上涨可能对光伏银粉等需求带来一定打压。【技术面】影响偏多，国际白银本周大幅走强突破20日均线，上方阻力在前高位32美元，MACD绿柱转红多头力量上升。 国际银价短期受到工业属性扰动，关注多头持仓和库存变化，回调过程中择机逢低买入 国际银价走势与黄金同步或冲击前高，关注美国通胀数据，前期多单可继续持有 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，在美国经济持续降温的情况下，6月通胀数据和美联储主席鲍威尔讲话备受市场关注，随着鲍威尔对通胀进展表示肯定释放鸽派信号，随后CPI数据低于市场预期，9月降息的可能性大幅上升，美元指数和美债收益率回落使贵金属冲高走强，然而周五美国PPI数据意外大幅反弹反映通胀压力仍存，使黄金涨幅收窄，但仍创1个多月新高。国际金价在多头持续带动下周四突破2400美元关口并企稳，收盘价为2410.61美元/盎司，当周累计涨0.81%；国际银价周五受到利空情绪影响自高位回落并抹去前期涨幅，31美元得而复失，收盘报30.782美元/盎司，当周累计下跌1.36%。 贵金属行情回顾——美国通胀持续缓和美联储主席释放鸽派信号黄金小幅冲高创逾1个月新高 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2416.00 0.68 2430.40 2356.00 1064467 310734 286158 -56862 沪金2410 568.54 1.59 572.68 555.38 628252 146716 160414 64300 伦敦金 2410.61 0.81 2424.55 2349.10 - - - - 上金所黄金TD 563.25 1.06 567.84 554.00 138002 33338 194478 194478 COMEX白银主力 31.025 -1.59 32.015 30.620 317747 52138 132409 3919 沪银2408 8080 -0.07 8333 8015 5803835 1401957 246416 -44756 伦敦银 30.782 -1.36 31.750 30.373 - - - - 上金所白银TD 8042 -0.04 8303 7981 3516852 540950 4652104 453748 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 4 黄金基差 40 白银基差 32 20 10 0 -1 -20 -2-3 -40 -4 -60 -5-6 -80 贵金属期现价差与比价——本周黄金期货主力换月基差快速走低，内盘金价一度出现贴水后回升，金银比维持窄幅震荡 黄金内外盘价差 内外盘金银比价 外盘金银比 内盘金银比 100 95 90 85 80 75 70 65 2020-05-14 2020-07-14 2020-09-14 2020-11-14 2021-01-14 2021-03-14 2021-05-14 2021-07-14 2021-09-14 2021-11-14 2022-01-14 2022-03-14 2022-05-14 2022-07-14 2022-09-14 2022-11-14 2023-01-14 2023-03-14 2023-05-14 2023-07-14 2023-09-14 2023-11-14 2024-01-14 2024-03-14 2024-05-14 60 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2600.00 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 30 25 13643吨 20 15 10 1300 2400.00 18000 1200 2200.00 1100 2000.00 16000 1000 834.81吨800.00 14000 2000035 资金面变化——本周金银价格偏强震荡但白银ETF持仓回落结束上升，谨防前期多头高位止盈 900 1600.00 800 1400.00 12000 700600 1200.001000.00 10000 2020-10-21 2020-12-21 2021-02-21 2021-04-21 2021-06-21 2021-08-21 2021-10-21 2021-12-21 2022-02-21 2022-04-21 2022-06-21 2022-08-21 2022-10-21 2022-12-21 2023-02-21 2023-04-21 2023-06-21 2023-08-21 2023-10-21 2023-12-21 2024-02-21 2024-04-21 2024-06-21 8000 截至7月12日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为835.1吨，较上周上升0.3吨，近期持仓总体变化较少；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13482.7吨，持仓较上周回落160.5吨结束了连续四周的回升。本周金银价格偏强震荡但白银ETF持仓回落结束上升，谨防前期多头高位止盈。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 (50,000.00) 2,500.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 -30,000.00 37.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至7月9日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为157467手， 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 180,000,000 160,000,000 140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 0 持仓较上周增加6652手，多空头同时增仓但投机多头持仓增加至5 月21日当周以来的高位；白银期货投机持仓净多头为37902手，持仓较上周增加6345手亦创5月中以来高位，投机多增仓而空头小幅减仓。目前贵金属市场维持高位震荡，多头保持谨慎使行情缺少上行动能。 本周COMEX黄金和白银注册仓单均自近期高位小幅回落，总体上实物交割量不高。 本周国内交易所黄金和白银库存均呈现累库情况。 贵金属期货持仓与库存——黄金和白银投机多头持仓均走高创5月中以来高位，金银库存仍维持的阶段高位 2020-02-272021-02-272022-02-272023-02-272024-02-27 新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）LMBA伦敦金库存（千盎司） 吨中国俄罗斯印度土耳其波兰 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 900 800 700 600 500 400 300 200 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 250000 央行购金与现货库存——中国央行6月连续两个月暂停购金，金价上涨影响实物需求使黄金库存呈现反弹回升 据世界黄金协会统计，2024年一季度，全球黄金需求量12