有色金属行业周报：美联储降息落地金属价格普涨，节前补库锂价或有小幅提振

有色金属 证券研究报告|行业周报 2024年09月21日 美联储降息落地金属价格普涨，节前补库锂价或有小幅提振 黄金：美联储开启降息周期，“通胀+就业双重目标”背景下看好金价高位。美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50bps降至4.75%至5%，为2020年3月来首次降息。利率前景看：美联储 增持（维持） 点阵图上调今年降息预期至四次，明年再降四次。Fedwatch数据显示下次FOMC会议（11月7 日）单次降息幅度50bps概率为38.8%，而25bps概率为61.2%。美联储主席鲍威尔在发布会上定调偏鹰：将逐次召开会议来做出决策；若经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。降息可快可慢甚至暂停，别将50BP的降息视为常态。但同时也表示“果先看看7月就业报告，可能会在7月启动降息”。降息落地结合美联储转向劳动力市场刺激的边际变化或将推动市场交易美联储“明鹰暗鸽”，并对未来降息幅度及节奏保留更加宽松的预期空间。对应金价，市场交易美联储货币政策转向落地，周内伦敦现货金价冲上2610美元/盎司；叠加地缘冲突同步给予黄金避险溢价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，但金价“抢跑”叠加获利了结情绪升 温，短期金价或将持续高位震荡。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：美联储降息落地，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。�宏观：美联储预防性降息落地后市场对美经济软着陆预期升温，利好工业金属价格；同时可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存为59.4万吨，较上周减少3.48万吨。其中国内总库存减少2.89 万吨，LME库存减少0.67万吨，COMEX库存增加0.08万吨；③供给：9、10月份冶炼厂检修增 行业走势 20% 10% 0% -10% -20% -30% 有色金属沪深300 加，电解铜市场供应短缺现象或将持续。精矿端，中国与印度不断提升的冶炼能力，以及印尼与刚先等新兴国家自建炼厂的举措，加剧了铜精矿现货市场的供需失衡，为铜价提供支撑；④需求：换月节点临近，下游存一定的观望心理，刚需采购为主，节前备货力度不大。生产方面，大多企业生 产维持正常，部分企业中秋节当天放假一天，仅少数企业放假三天。节后订单除华东地区部分企业及天津地区企业表示成交尚可，其余均表示成交一般。未来铜价预计窄幅震荡运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。（2）铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上 弹性。�库存：本周全球铜库存为158.0万吨，较上周减少2.32万吨。其中国内社库减少1.20万 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师马越 执业证书编号：S0680523100002 邮箱：mayue@gszq.com 吨，LME库存减少1.09万吨，COMEX库存减少0.03万吨；②供需：本周中国电解铝行业无增减 产情况，行业开工较上周持稳。铝棒铝板企业有所复产，主要集中在广西以及河南地区，对电解铝理论需求增加。终端方面，政策扶持下，终端情绪向好，但地产数据一般。以旧换新政策下，电车数据可观。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下 铝价仍有向上弹性。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：现价仍存减产预期，终端“金九”显著叠加节前补库或小幅提振价格。�价格：本周电碳持平于7.5万元/吨，电氢下跌1.4%至7.2万元/吨；碳酸锂期货主连下跌2.5%至 7.5万元/吨；成本端锂辉石上涨2.0%至780美元/吨，锂云母持平于1900元/吨。②碳酸锂：本 周产量下滑，环比去库，加工亏损基本持平。江西云母矿端检修频出，低价锂矿难寻，盐厂减停产现象增加。期现商采销两面受挫，囤货挺基差。③氢氧化锂：本周产量下滑，环比累库，加工亏损加大。锂盐厂持续减产，厂商和贸易商仍然捂盘惜售。④需求：政策刺激叠加节日效应，“金九”效先显著，据乘联会预测，9月电车零售销量110万辆，渗透率为52%，同环比+47%/+7%。储 能侧存增量预期，内需稳定出口向好。后市看，碳酸锂现价仍存减产预期，下周下游普遍节前补库，或小幅提振价格。然当期材料厂按照综合生产成本仍处于亏损，限制锂价反弹空间。（2）金属硅：临近佳节硅市交投氛围升温，库存高位下短期硅价底部震荡。�库存：本周总库存52.2万 吨，其中工厂库存13.8万吨，市场库存12.3万吨，行业库存26.1万吨。总库存周度增长0.6万吨。②成本：金属硅平均成本为12,243元/吨，周跌0.06%，金属硅利润-423元/吨，周增7.8元 /吨。②供给：短期来看，下游生产水平缓慢恢复，虽然进入“金九银十”但下游需求前景不明， 采购备库水平有限。另一方面，硅厂为对抗成本倒挂风险，持续减产以控制供应量。在二者博弈 下，硅价僵持运行，预计短期金属硅市场价格维稳为主。中长期看，消费旺季来硅下游需求有望回暖，另外枯水期期间川云电价将有所上调，金属硅成本中枢上移支撑硅价，需关注供给端开工情况及下游需求复苏情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐 锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.46 0.51 0.56 19.40 16.05 14.61 13.18 01378.HK 中国宏桥 买入 1.21 2.04 2.16 2.22 5.28 5.39 5.09 4.96 600988.SH 赤峰黄金 买入 0.48 0.86 1.03 1.17 36.00 20.89 17.42 15.36 000975.SZ 山金国际 买入 0.51 0.72 0.85 0.93 35.20 23.07 19.49 17.88 603979.SH 金诚信 买入 1.65 2.71 3.31 20.80 15.53 12.71 重点标的 相关研究 1、《有色金属：美通胀超预期降温看好金价弹性，宁德时代锂矿减产刺激锂价反弹》2024-09-15 2、《有色金属：美非农不及预期看好金价弹性，基本面边际好转锂价具备底部支撑》2024-09-08 3、《有色金属：美联储降息在即看好金价空间，表需改善与低价减产锂价有限反弹》2024-09-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪5 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块涨幅靠前5 1.2价格及库存变动：周内有色品种涨跌不一6 1.3公司公告跟踪8 二、贵金属9 三、工业金属12 3.1铜：美联储降息落地，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性12 3.2铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性14 3.3镍：联储降息落地镍价走强，“金九银十”下游需求支撑偏弱16 四、能源金属17 4.1锂：现价仍存减产预期，终端“金九”显著叠加节前补库或小幅提振价格17 4.2钴：终端需求有限恢复钴盐偏弱运行20 4.3金属硅：临近佳节硅市交投氛围升温，库存高位下短期硅价底部震荡21 �、稀土&磁材25 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）5 图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）5 图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）5 图表4：本周有色板块涨幅前十（%）6 图表5：本周有色板块跌幅前十（%）6 图表6：贵金属价格涨跌6 图表7：基本金属价格涨跌6 图表8：能源金属价格涨跌7 图表9：稀土金属价格涨跌7 图表10：交易所基本金属库存变动7 图表11：有色分板块公司公告跟踪8 图表12：美联储资产负债表规模（2007年起）9 图表13：美元实际利率与金价走势10 图表14：美国国债收益率（%）10 图表15：美元指数走势10 图表16：SPDR黄金ETF持有量（吨）10 图表17：2024年8月美国新增非农就业人数14.2万人，失业率4.2%10 图表18：铜金比与金银比走势10 图表19：美国2024年8月ISM制造业PMI上行0.4%至47.2%（%）11 图表20：欧元区8月制造业PMI维持45.8%（%）11 图表21：中国2024年8月制造业PMI49.1%（%）11 图表22：国内2024年8月社融存量同比增长8.1%（%）11 图表23：美国2024年8月CPI同比2.6%，核心CPI同比3.3%（季调）11 图表24：欧元区2024年8月CPI同比2.2%，核心CPI同比2.8%11 图表25：内外盘铜价走势12 图表26：1#铜现货升贴水12 图表27：全球铜总库存年度对比（万吨）12 图表28：铜三大交易所库存12 图表29：铜精矿港口库存走势（万吨）13 图表30：铜精矿粗炼费（TC）价格走势13 图表31：精铜杆周度开工率（%）13 图表32：电网投资累计同比13 图表33：内外盘铝价走势14 图表34：国产和进口氧化铝价格走势14 图表35：全球铝库存周度数据（万吨）14 图表36：铝三大交易所库存（万吨）14 图表37：电解铝进口利润表现15 图表38：原铝月度进口量（万吨）15 图表39：国内电解铝在产产能&开工率15 图表40：中国电解铝年度产量（万吨）15 图表41：内外盘期货镍价16 图表42：全球主要交易所镍库存（万吨）16 图表43：硫酸镍与高镍铁价格16 图表44：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）16 图表45：电池级锂盐价格走势（万元/吨）18 图表46：固体矿价格走势18 图表47：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂辉石原料）18 图表48：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂云母原料）18 图表49：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）18 图表50：碳酸锂周度产量&开工率18 图表51：氢氧化锂周度产量&开工率19 图表52：国内锂盐周度库存19 图表53：国内电动车零售销量（万辆）19 图表54：国内新能源车零售销量渗透率（%）19 图表55：国内锂电池产量（GWh）19 图表56：国内铁锂和三元占比（%）19 图表57：磷酸铁锂周度产量&开工率20 图表58：三元材料周度产量&开工率20 图表59：国内金属钴价格20 图表60：MB钴与钴中间品价格20 图表61：海内外金属钴价差21 图表62：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）21 图表63：金属硅单吨利润表现（元/吨）22 图表64：金属硅421#价格走势（元/吨）22 图表65：金属硅成本分析（元/吨）22 图表66：金属硅553#价格走势（元/吨）22 图表67：金属硅441#价格走势（元/吨）23 图表68：金属硅3303#价格走势（元/吨）23 图表69：金属硅411#价格走势（元/吨）23 图表70：金属硅月度产量&开工率23 图表71：金属硅周度产量（万吨）23 图表72：不同省份金属硅产量（万吨）23 图表73：金属硅进出口数量（吨）24 图表74：不同国家金属硅出口数量（吨）24 图表75：金属硅周度库存（万吨）24 图表76：不同省份电价（元/千瓦·时）24 图表77：有机硅中间体周度产量&开工率24 图表78：多晶硅周度产量（万吨）24 图表79：中钇富铕矿：TREO≥92%价格（万元/吨）25 图表80：稀土精矿：内蒙&江西92%价格（万元/吨）25 图表81：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）25 图表82：轻稀土镧铈价格走势（万元/吨）25 图表83：重稀土铽价格走势（万元/吨）26 图表84：重稀土镝价格走势（万元/吨）26 图表85：未列名稀土氧化物月度进口量（吨）26 图