贵金属周报：降息预期强化提振金银价格 关注美国通胀数据

2024年5月13日 降息预期强化提振金银价格关注美国通胀数据 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周贵金属价格反弹。在地缘政治紧张局势降温和上周经济数据发布较少的情况下，市场继续消化远不及预期的美国4月非农就业数据和美联储主席鲍威尔偏鸽派言论，以及美国周度初请失业金人数大增，也强化了市场对降息的预期，从而推动了金银价格的反弹。 近期美联储官员的讲话整体维持偏鹰。美联储高官明尼阿波利斯联储主席表示，美国中性利率可能比想的高，上周非农数据并不疲软，美联储最有可能的选择是将高利率保持更久。上周五，美联储理事鲍曼表示，鉴于通胀居高不下，预计今年不会有降息。鲍曼是近期首位直接排除今年降息可能性的美联储官员。 当前市场又现抢跑降息预期迹象，我们依然认为市场过于乐观，鉴于美国经济的韧性，后市降息预期还会下调。我们维持贵金属仍处于阶段性调整之中的观点。 操作建议：金银阶段性逢高沽空 风险因素：美国通胀数据超预期下降、美联储官员讲话偏鸽 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 561.40 9.68 1.75 175824 178255 元/克 沪金T+D 555.72 10.93 2.01 44728 201968 元/克 COMEX黄金 2366.90 56.80 2.46 美元/盎司 SHFE白银 7414 403 5.75 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7397 314 4.43 827110 4029440 元/千克 COMEX白银 28.40 1.61 6.01 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格反弹。在地缘政治紧张局势降温和上周经济数据发布较少的情况下，市场继续消化远不及预期的美国4月非农就业数据和美联储主席鲍威尔偏鸽派言论，以及美国周度初请失业金人数大增，也强化了市场对降息的预期，从而推动了金银价格的反弹。 近期美联储官员的讲话整体维持偏鹰。美联储高官明尼阿波利斯联储主席表示，美国中性利率可能比想的高，上周非农数据并不疲软，美联储最有可能的选择是将高利率保持更久。上周五，美联储理事鲍曼表示，鉴于通胀居高不下，预计今年不会有降息。鲍曼是近期首位直接排除今年降息可能性的美联储官员。 继瑞士之后，瑞典央行8年来首度降息，为第二个宽松的发达国家。欧洲央行在货币政 策方面也可能抢跑美联储，当前市场普遍预计欧洲央行将在6月6日的议息会议上开启降息。 在上周重要经济数据处于空窗期的背景下，美国周度失业数据大增强化降息预期，金银受到提振。当前市场又现抢跑降息预期迹象，我们依然认为市场过于乐观，鉴于美国经济的韧性，后市降息预期还会下调。我们维持贵金属仍处于阶段性调整之中的观点。 本周重点关注：美国4月CPI和PPI数据、4月零售销售数据、欧元区第一季度GDP初值和4月调和CPI数据等。事件方面，包括美联储主席鲍威尔在内的多名美联储官员将密集发声。 操作建议：金银阶段性逢高沽空 风险因素：美国通胀数据超预期下降、美联储官员讲话偏鸽 三、重要数据信息 1、美国劳工部上周四公布的数据显示，美国5月4日当周首次申请失业救济人数23.1 万人，为2023年8月26日当周以来新高，也是自2021年以来的第三大单周增幅，超出预 期21.2万人，前值修正值小幅上修至20.9万人。持续申请失业救济人数也居高不下，美国 4月27日当周续请失业救济人数升至179万，创一个月来最大增长。 2、继瑞士之后，瑞典央行8年来首度降息，为第二个宽松的发达国家。 3、英国央行如期“按兵不动”，但向降息又迈进一步；英国央行行长贝利表示，不排除但也没计划好6月降息。 4、中国4月末黄金储备连增18个月，累计增持1016万盎司，但增幅降至2022年11 月以来最低。数据显示，截至4月末，中国黄金储备规模为7280万盎司，环比增加6万盎司。受地缘政治不确定性等因素影响，当前各国央行对配置黄金意愿均较为强烈。世界黄金协会数据显示，今年一季度全球官方黄金储备净增加290吨，创历史新高。 5、日本央行行长植田和男发出“更强烈信号”，可能针对汇市波动采取货币应对措施。此举引发市场对日本央行将在6月再次加息的猜测。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/5/10 2024/5/3 2024/4/10 2023/5/10 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 831.93 830.47 830.75 937.54 1.46 1.18 -105.61 ishare白银持仓 13101.49 13189.61 13496.72 14621.47 -88.12 -395.23 -1519.98 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-05-07 272144 72577 199567 -4643 2024-04-30 278850 74640 204210 1319 2024-04-23 279535 76644 202891 968 2024-04-16 278777 76854 201923 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-05-07 81650 27998 53652 -842 2024-04-30 83094 28600 54494 -4846 2024-04-23 86178 26838 59340 5981 2024-04-16 82415 29056 53359 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价600 550 500 450 400 350 300 250 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 200 元/千克 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-03 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,60035 2,400 2,20030 2,00025 1,800 1,60020 1,40015 1,200 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-05 2018-05 2019-05 2023-05 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-05 2018-05 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2019-05 2023-05 0 2020-05 2021-05 2022-05 2020-05 2021-05 2022-05 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 15 10 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-10 2010-10 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2012-10 2014-10 2016-10 2018-10 2020-10 2022-10 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2010-03 2012-03 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2014-03 2016-03 2018-03 2020-03 2022-03 2024-03 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银与沪银T+D价差变化 元/千克 20 15 沪期金-沪金T+D 元/千克 400 300 沪期银-沪银T+D 10200 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 2023-06 2024-01 5100 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 00 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 -5-100 -10 -200 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图11黄金内外盘价格变化图12白银内外盘价格变化 元/克沪期金-COMEX金 40 30 20 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-122020-07 2021-02 2021-09