2024年一季报点评：IP产品、兴趣消费线下变现渠道，海外直营表现亮眼

名创优品24Q1财报亮点及评论

营收与增长

• 收入：名创优品在24Q1（自然年）实现了收入37.23亿元人民币，同比增长26%，主要得益于门店数量增加19%和同店销售增长9%。
• 毛利率：毛利率达到43.4%，较去年同期提升4.1个百分点。

门店网络与业务扩张

• 全球门店：截至3月末，门店总数达到6630家，净新增217家。国内门店净新增108家至4034家，海外门店净新增109家至2596家。TOP TOY门店环比净新增12家至160家。
• 24年目标：全年目标是净增900-1100家门店。

主营业务表现

• 国内业务：国内收入同比增长16.2%，线下门店收入增长15.6%，门店数增长18.7%，同店销售恢复至98%，单个客户交易单价也恢复至98%。
• TOP TOY：收入同比增长55.1%，门店数增长37.9%，同店销售增长26%。

海外业务增长

• 海外市场：海外收入同比增长53%，门店数增长19.7%，同店销售增长21%。直营市场收入同比增长92%，海外直营市场收入占比达到19%。

毛利率与费用控制

• 毛利率：毛利率新高，得益于海外直营市场占比提升和TOP TOY模型优化。
• 费用率：销售费用率为18%，略有提升；管理费用率保持平稳，为5%。

库存管理与周转

• 库存：库存周转天数为83天，较去年有所增加。

投资建议

• 估值：预计2024-2026财年EPS分别为2.06元、2.55元、3.18元，对应估值为21X、17X、14X。
• 目标价：考虑名创优品的海外业务增长潜力、国内品牌升级、以及TOP TOY盈利能力优化，给予2025财年20倍估值，对应目标价55.69港元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场竞争：市场竞争加剧的风险。
• 经济环境：消费行业疲弱、海外宏观经济下行的风险。
• 成本与加盟商：原材料成本上升、加盟商开店意愿不足的风险。

结论

名创优品在24Q1财报中展示了强劲的增长势头，特别是在门店扩张、主营业务收入增长以及海外市场的快速拓展方面。公司的毛利率提升和费用控制得当，显示了良好的运营效率和成本管理能力。随着全球门店网络的持续扩大和业务多元化布局，名创优品有望继续受益于其独特的商业模式和品牌影响力。同时，投资者应关注市场竞争、经济周期波动、成本压力等潜在风险因素，综合评估投资决策。