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2023年一季报点评:线下复苏带动收入快速增长,盈利能力表现亮眼

2023-05-01郑紫舟、刘文正民生证券立***
2023年一季报点评:线下复苏带动收入快速增长,盈利能力表现亮眼

事件概述:公司于4月28日发布2023年一季报,2023Q1,公司实现营业收入11.39亿元,同比+21.31%;实现归母净利润0.62亿元,同比+6985.13%;实现扣非归母净利润0.63亿元,同比+7861.36%。 营业收入显著增长,利润扭亏转盈,同比表现亮眼。2023Q1,公司实现营业收入11.39亿元,同比+21.31%,实现归母净利润0.62亿元,同比+6985.13%。其中,营业收入大幅提升主要系随着宏观经济政策的调整和经济持续复苏,2023年以来居民时尚消费倾向较去年同期有所恢复,2023Q1,公司女装业务板块和医疗美容机构业务均实现快速复苏,时尚女装实现营业收入4.34亿元,同比+10.65%;医疗美容业务实现营业收入4.59亿元,同比+30.68%;绿色婴童业务实现营业收入2.47亿元,同比+25.85%。归母净利润扭亏转盈,同比表现亮眼,主要因为:①公司女装业务板块和医疗美容机构的收入端均实现快速复苏,营业收入增长明显,同时,营业成本控制较好;②北京朗姿韩亚资产管理有限公司(公司持有其29.23%的股权,为公司参股公司)2023年第一季度利润增幅较大,主要系前期投资项目实现IPO导致其公允价值增幅较大所致。 盈利能力表现较好,销售费率有所降低,管理与研发费率相对稳定。①毛利率端,2023 Q1,公司毛利率为56.39%,同比-1.90pct。②费率端,2023Q1,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为38.44%/8.34%/2.02%,分别同比-4.31/-0.79/-1.23pct。 由于消费恢复和递延医美需求的释放,客流逐渐恢复,公司销售费用率有所下降,管理费率和研发费率相对稳定,略有降低。③净利率端,基于毛利率与费率情况,2023Q1公司净利率为5.03%,同比+6.17pct。 数字化运营有助新业务发展,线下复苏推动医美业务增长。①时尚女装:数字化运营向新零售转型加速,线上销售渠道收入快速增长,2022年,时尚女装各品牌的线上销售渠道营业收入超过5亿元,同比增长52%。②绿色婴童:公司调整主推品牌,从“阿卡邦”转向“ETTOI爱多娃”高端童装品牌,通过多种渠道推广,大力发展微商城、新媒体、直播等“新零售”模式。③医疗美容:公司采取了内生增长和外延发展的双重策略,提高了医美业务的规模和竞争力,老机构的盈利能力不断改善,新机构和次新机构的收入规模持续上升;公司先后设立了6支医美并购基金,基金规模可达27.56亿元,通过持续投资和持股医美机构布局市场;随着到店客流量的快速反弹,公司有望从线下消费的复苏中获益,从而推动医美业务的增长。 投资建议:预计2023-2025年公司实现营收47.66、56.23、64.72亿元,分别同比+22.9%、+18.0%与+15.1%;实现归母净利润1.72、2.63、3.46亿元,分别同比+968.3%、+53.3%与+31.5%,对应PE70/46/35倍,维持“推荐“评级。 风险提示:行业竞争加剧;营销模式无法顺应市场变化;医疗事故风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)