汽车行业点评报告：4月行业产批符合预期，新能源批发渗透率为40.2%

4月产批表现符合预期。乘联会口径：4月狭义乘用车产量实现198.8万辆（同比+14.9%，环比-9.6%），批发销量实现195.2万辆（同比+9.8%，环比-11.2%）；其中新能源汽车产量80.2万辆（同比+33.5%，环比+0.9%），批发销量实现78.5万辆（同比+30.0%，环比-3.7%）。展望2024年5月：我们预计5月行业产量为204万辆，环比+2.7%；批发为209万辆，环比+7.2%（暂不考虑以旧换新政策影响）。 4月新能源汽车批发渗透率40.2%，环比+3.2pct。4月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为53.6%/31.5%/6.8%，环比分别+2.5/-2.1/+0.7pct。细分来看，4月PHEV车型批发销量25.5万辆，同环比分别+103%/+10%；BEV车型批发销量46.2万辆，同环比分别+5.7%/-8.8%。 4月乘用车出口41.7万辆，环比+0.2%。4月乘用车出口（含整车与CKD）41.7万辆，同环比分别+38%/+0.2%；4月新能源乘用车出口11.5万辆，同比+26.8%，环比-4.1%。4月出口权重车企中除特斯拉外均保持同环比正增长。 车企层面：问界批发同环比表现亮眼。目前已披露产销快讯的车企中，批发口径来看4月同比来看表现最佳的车企为问界/蔚来，同比分别+456%/+135%。问界交付稳定向上，新M7单月交付10,896辆，问界M9单月交付新车13,391辆，累计大定超7万辆。 投资建议：商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。 客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。乘用车板块：【以旧换新政策+FSD或入华】双重驱动板块向上。1）以旧换新政策视角：综合测算下来我们预计补贴政策落地对2024年国内乘用车销量新增拉动78-137万辆，2024年乘用车交强险同比增速3.7%-6.5%，乘用车批发销量同比增速5.5%-7.8%。拉动乘用车中低端消费，核心受益标的【比亚迪+长安汽车+吉利汽车+长城汽车+上汽集团+广汽集团+零跑汽车等】。2）FSD或入华视角：加速国内L3渗透率提升，加速国内车企淘汰赛进程！优选国内智能化第一梯队标的：华为系（赛力斯+长安汽车+江淮汽车+北汽蓝谷（关注）等）+小鹏汽车。 零部件板块：业绩确定性好于预期有望持续补涨。以旧换新政策有望缓解2024年零部件年降压力增强业绩确定性。FSD或入华有望增强中期（2025-2026年）零部件下游需求确定性（特斯拉销量及L3智能化渗透率提升）。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 1.行业整体概览：批发同比+9.8%，新能源批发渗透率40.2% 4月产批表现符合预期。乘联会口径：4月狭义乘用车产量实现198.8万辆（同比+14.9%，环比-9.6%），批发销量实现195.2万辆（同比+9.8%，环比-11.2%）；其中新能源汽车产量80.2万辆（同比+33.5%，环比+0.9%），批发销量实现78.5万辆（同比+30.0%，环比-3.7%）。展望2024年5月：我们预计5月行业产量为204万辆，环比+2.7%；批发为209万辆，环比+7.2%。 图1：2024年4月狭义乘用车产量环比-9.6%（万辆） 图2：2024年4月狭义乘用车批发环比-11.2%（万辆） 图3：2024年4月燃油车批发环比-15.4%（万辆） 图4：2024年4月新能源车批发环比-3.7%（万辆） 4月新能源汽车批发渗透率40.2%，环比+3.2pct。4月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为53.6%/31.5%/6.8%，环比分别+2.5/-2.1/+0.7pct。细分来看，4月PHEV车型批发销量25.5万辆，同环比分别+103%/+10%；BEV车型批发销量46.2万辆，同环比分别+5.7%/-8.8%。 4月乘用车出口41.7万辆，环比+0.2%。4月乘用车出口（含整车与CKD）41.7万辆，同环比分别+38%/+0.2%；4月新能源乘用车出口11.5万辆，同比+26.8%，环比-4.1%。 4月出口权重车企中除特斯拉外均保持同环比正增长。 图5：新能源车4月批发渗透率40.2%，环比+3.2pct 图6：2024年4月乘用车行业出口（万辆） 2.车企层面：问界/蔚来批发同比表现亮眼 目前已披露产销快讯的车企中，批发口径来看4月同比来看表现最佳的车企为问界/蔚来，同比分别+456%/+135%。问界交付稳定向上，新M7单月交付10,896辆，问界M9单月交付新车13,391辆。比亚迪产批及出口同环比均保持正增长，以价换量效果显著。 图7：2024年4月行业及重点车企产批跟踪/万辆（仅统计已披露车企） 3.投资建议 商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。 乘用车板块：【以旧换新政策+FSD或入华】双重驱动板块向上。1）以旧换新政策视角：综合测算下来我们预计补贴政策落地对2024年国内乘用车销量新增拉动78-137万辆，2024年乘用车交强险同比增速3.7%-6.5%，乘用车批发销量同比增速5.5%-7.8%。 拉动乘用车中低端消费，核心受益标的【比亚迪+长安汽车+吉利汽车+长城汽车+上汽集团+广汽集团+零跑汽车等】。2）FSD或入华视角：加速国内L3渗透率提升，加速国内车企淘汰赛进程！优选国内智能化第一梯队标的：华为系（赛力斯+长安汽车+江淮汽车+北汽蓝谷（关注）等）+小鹏汽车。 零部件板块：业绩确定性好于预期有望持续补涨。以旧换新政策有望缓解2024年零部件年降压力增强业绩确定性。FSD或入华有望增强中期（2025-2026年）零部件下游需求确定性（特斯拉销量及L3智能化渗透率提升）。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。 4.风险提示 全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。