汽车行业点评报告：12月行业产批表现符合预期，新能源渗透率为41%

汽车行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·汽车 12月行业产批表现符合预期，新能源渗透率 为41% 增持（维持） 投资要点 12月产批表现符合预期。乘联会口径：12月狭义乘用车产量实现267.5万辆（同比+26.6%，环比+1.2%），批发销量实现271.4万辆（同比+22.0%，环比+6.6%）；其中新能源汽车产量109.5万辆（同比+45.4%，环比 +10.5%），批发销量实现110.8万辆（同比+47.5%，环比+15.3%）。展望 2024年1月：我们预计1月行业产量为189万辆，环比-29%；批发为 204万辆，环比-25%。 12月新能源汽车批发渗透率40.83%，环比+3.08pct。11月新能源批发销量为110.8万辆，环比+14.7万辆，渗透率环比提升的原因主要为权重车企批售稳中有增。12月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为59.3%/33.2%/7.4%，环比分别+6.7/-2.0/-7.9pct。细分来看，12月PHEV车型批发销量35.7万辆，同环比分别+91.8%/+15.3%；BEV车型批发销量75.1万辆，同环比分别+32.9%/+15.3%。 12月乘用车出口38.5万辆，环比+3%。12月乘用车出口（含整车与CKD）38.5万辆，同环比分别+49%/+3%，其中新能源车占出口总量的26.6%。12月出口环比提升主要原因为新能源出口市场向好，新能源乘用车出口同环比分别+39.8%/19.4%。12月自主品牌出口达到33.1万辆，同环比分别+45%/+3%；合资与豪华品牌出口5.4万辆，同比+81%。 车企层面：问界同比增速最佳。目前已披露产销快讯的车企中，批发口径来看12月环比增速表现最佳的车企为长安福特和问界，分别环比 +47%/+27%；同比来看表现最佳的车企为问界/理想汽车，同比分别 +140%/+138%。比亚迪/问界/理想/零跑/小鹏本月批发创历史新高，多数车企交付保持环比稳步提升。 投资建议：坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A股整车板块！港股整车优选【小鹏+理想+长城】等，A股整车优选【长安汽车+比亚迪+长城/广汽/上汽等】。零部件三条布局思路：1）L3智能化核心受益环节：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+线控底盘（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。2）华为汽车产业链标的。整车及零部件合作伙伴（长安+赛力斯+江淮+奇瑞/瑞鹄模具）。3）以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件。T链（拓普集团+旭升集团+新泉股份 +爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 2024年01月16日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师杨惠冰 执业证书：S0600523070004 yanghb@dwzq.com.cn 研究助理孟璐 执业证书：S0600122080033 mengl@dwzq.com.cn 行业走势 汽车沪深300 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 2023/1/162023/5/172023/9/152024/1/14 相关研究 《汽车周观点：特斯拉降价落地，看好【AI智能化+出海】主线》 2024-01-15 《汽车周观点：零跑C10将发看好【AI智能化+出海】主线》 2024-01-08 1/5 1.行业整体概览：批发同比+22%，新能源批发渗透率41% 12月产批表现符合预期。乘联会口径：12月狭义乘用车产量实现267.5万辆（同比 +26.6%，环比+1.2%），批发销量实现271.4万辆（同比+22.0%，环比+6.6%）；其中新能 源汽车产量109.5万辆（同比+45.4%，环比+10.5%），批发销量实现110.8万辆（同比 +47.5%，环比+15.3%）。展望2024年1月：我们预计1月行业产量为189万辆，环比- 29%；批发为204万辆，环比-25%。 图1：2023年12月狭义乘用车产量环比+1.2%（万辆）图2：2023年12月狭义乘用车批发环比+6.6%（万辆） 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图3：2023年12月燃油车批发环比+2.0%（万辆）图4：2023年12月新能源车批发环比+15.3%（万辆） 250 120.0 200 150 100 50 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所 12月新能源汽车批发渗透率40.83%，环比+3.08pct。11月新能源批发销量为110.8万辆，渗透率环比提升的原因主要为权重车企批售稳中有增，新能源渠道加库较多（+11.3万辆）。12月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为59.3%/33.2%/7.4%，环比分别+6.7/-2.0/-7.9pct。细分来看，12月PHEV车型批发销量35.7万辆，同环比分别+91.8%/+15.3%；BEV车型批发销量75.1万辆，同环比分别+32.9%/+15.3%。 2/5 东吴证券研究所 12月乘用车出口38.5万辆，环比+3%。12月乘用车出口（含整车与CKD）38.5万辆，同环比分别+49%/+3%，其中新能源车占出口总量的26.6%。12月出口环比提升主要原因为上汽集团/比亚迪等车企出口保持稳健增长。新能源乘用车出口同环比分别 +39.8%/19.4%。 图5：新能源车12月批发渗透率40.83%，环比+3.08pct图6：2023年12月乘用车行业出口（万辆） 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所 2.车企层面：问界同比增速最佳 目前已披露产销快讯的车企中，批发口径来看12月环比增速表现最佳的车企为长安福特和问界，分别环比+47%/+27%；同比来看表现最佳的车企为问界/理想汽车，同比分别+140%/+138%。比亚迪/问界/理想/零跑/小鹏本月批发创历史新高，多数车企交付保持环比稳步提升。 图7：2023年12月行业及重点车企产批跟踪/万辆（仅统计已披露车企） 10.0 -13% 101.8 % 43 % 22 12.0 -14% 100.1 % 21 12% 10.5 上汽通用 合资 19% 3% 13.9 （集团口径） -10% 120.2 % -7 % 22 12.3 -8% 121.5 % 19 17% 14.3 上汽大众 合资 -6% 95.0 0% 17% 9.3 -5% 95.0 % 13 31% 9.7 广汽丰田 合资 -15% 65.1 % -5 % 23 6.4 -14% 64.0 % 28 35% 7.9 广汽本田 合资 -71% 2.5 -7% 22.7 % -6 % 32 2.2 -7% 23.3 % 47 47% 2.8 长安福特 合资 3% —— 1.9 零跑汽车 新势力 0% 82% 2.0 小鹏汽车 新势力 % 13 13% 1.8 蔚来汽车 新势力 % 22 138% 5.0 理想汽车 新势力 % 27 140% 2.4 问界 新势力 8% 31% 1.8 % 14 68% 9.4 特斯拉中国 新势力 2% 111% 20.8 奇瑞汽车 自主 68.5 17% 98.9 % 12 41% 12.3 17% 98.6 % 31 57% 13.7 上汽乘用车 自主 21.1 19% 3% 13.9 （集团口径） 0% 158.7 % 18 15% 19.6 -12% 140.3 % 26 4% 20.2 上汽通用五菱 自主 83% 50.0 % 13 85% 5.0 77% 48.0 % 11 53% 4.6 广汽埃安 自主 5.5 8% 40.4 7% -2 -11% 3.1 12% 40.7 % -6 -8% 3.5 广汽传祺 自主 127% 19.9 103% 258.3 6% -21% 12.7 98% 255.3 9% -2 -46% 8.5 长安汽车 自主 386% 24.3 18% 228% 3.6 62% 304.5 % -2 % 31 30.9 62% 302.4 % 13 45% 34.1 比亚迪 自主 38% 27.4 -30% 5% 2.1 5% -2 3% 15.0 吉利汽车 自主 55% 26.8 -7% 65% 3.3 15% 126.5 5% -2 11% 9.8 15% 123.1 % -8 47% 11.3 长城汽车 自主 69% 104.8 15% 40% 10.2 % 34 892.0 % 11 46% 109.5 % 36 886.4 % 15 48% 110.8 新能源车 62% 383.0 3% 49% 38.5 9% 2554.6 1% % 27 267.5 10% 2553.1 6% 22% 271.4 行业 全年同比 全年出口 环比 同比 12月出口 全年同比 全年产量 环比 同比 12月产量 全年同比 全年批发 环比 同比 12月批发 车企 系别 数据来源：产销快讯，乘联会，Marklines，东吴证券研究所 3/5 东吴证券研究所 东吴证券研究所 3.投资建议 坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A股整车板块！港股整车优选【小鹏+理想+蔚来】等，A股整车优选【长安汽车+比亚迪+长城/广汽/上汽等】。零部件三条布局思路：1）L3智能化核心受益环节：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+线控底盘（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。2）华为汽车产业链标的。整车及零部件合作伙伴（长安+赛力斯+江淮+奇瑞/瑞鹄模具）。3）以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件。T链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。 4.风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 4/5 特定状况，如具体投资目的、