汽车行业点评报告：11月行业产批表现符合预期，新能源渗透率为38%

11月产批表现符合预期。乘联会口径：11月狭义乘用车产量实现264.5万辆（同比+25.1%，环比+7.9%），批发销量实现254.9万辆（同比+25.3%，环比+4.3%）；其中新能源汽车产量98.9万辆（同比+37.3%，环比+7.2%），批发销量实现96.2万辆（同比+31.4%，环比+8.2%）。展望2023年12月：我们预计12月行业产量为249万辆，环比-5.9%；批发为253.8万辆，环比-0.4%。 11月新能源汽车批发渗透率37.74%，环比+1.38pct。11月新能源批发销量为96.2万辆，环比+7.9万辆，渗透率环比提升的原因主要为权重车企批售稳中有增，同时上汽集团11月新能源批售环比增长较多（环比+4.7万辆）。自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为52.6%/35.2%/7.9%，环比分别+1.6/+1.6/+1.5pct。细分来看，11月PHEV车型批发销量30.9万辆，同环比分别+86.9%/+3.8%；BEV车型批发销量65.3万辆，同环比分别+15.2%/+10.4%。 11月乘用车出口37.8万辆，环比-3.32%。11月乘用车出口（含整车与CKD）37.8万辆，同环比分别+51%/-3.32%，其中新能源车占出口总量的23.54%。11月出口环比下滑主要原因为特斯拉本月出口1.7万辆，环比-61%。11月自主品牌出口达到33.3万辆，同环比分别+75%/+5%； 合资与豪华品牌出口4.5万辆，同比-37%。 车企层面：问界环比增速最佳。批发口径来看11月环比增速表现最佳的车企为问界，环比+48%；同比来看表现最佳的车企为小鹏汽车/理想汽车，同比分别+245%/+173%。比亚迪/理想/小鹏/零跑/问界/极氪本月批发创历史新高，多数车企交付保持环比稳步提升。 投资建议：坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A股整车板块！港股整车优选【小鹏+理想+长城】等，A股整车优选【长安汽车+比亚迪+长城/广汽/上汽等】。 零部件三条布局思路：1）L3智能化核心受益环节：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+线控底盘（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。2）华为汽车产业链标的。整车及零部件合作伙伴（长安+赛力斯+江淮+奇瑞/瑞鹄模具）。3）以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件。T链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 1.行业整体概览：批发同比+25%，新能源批发渗透率38% 11月产批表现符合预期。乘联会口径：11月狭义乘用车产量实现264.5万辆（同比+25.1%，环比+7.9%），批发销量实现254.9万辆（同比+25.3%，环比+4.3%）；其中新能源汽车产量98.9万辆（同比+37.3%，环比+7.2%），批发销量实现96.2万辆（同比+31.4%，环比+8.2%）。展望2023年12月：我们预计12月行业产量为249万辆，环比-5.9%；批发为253.8万辆，环比-0.4%。 图1：2023年11月狭义乘用车产量环比+7.9%（万辆） 图2：2023年11月狭义乘用车批发环比+4.3%（万辆） 图3：2023年11月燃油车批发环比+2.0%（万辆） 图4：2023年11月新能源车批发环比+8.2%（万辆） 11月新能源汽车批发渗透率37.74%，环比+1.38pct。11月新能源批发销量为96.2万辆，环比+7.9万辆，渗透率环比提升的原因主要为权重车企批售稳中有增，同时上汽集团11月新能源批售环比增长较多（环比+4.7万辆）。11月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为52.6%/35.2%/7.9%，环比分别+1.6/+1.6/+1.5pct。细分来看，11月PHEV车型批发销量30.9万辆，同环比分别+86.9%/+3.8%；BEV车型批发销量65.3万辆，同环比分别+15.2%/+10.4%。 11月乘用车出口37.8万辆，环比-3.32%。11月乘用车出口（含整车与CKD）37.8万辆，同环比分别+51%/-3.32%，其中新能源车占出口总量的23.54%。11月出口环比下滑主要原因为特斯拉本月出口1.7万辆，环比-61%。11月自主品牌出口达到33.3万辆，同环比分别+75%/+5%；合资与豪华品牌出口4.5万辆，同比-37%。 图5：新能源车11月批发渗透率37.74%，环比+1.38pct 图6：2023年11月乘用车行业出口环比-3.32% 2.车企层面：问界环比增速最佳 目前已披露产销快讯的车企中。批发口径来看11月环比增速表现最佳的车企为问界，环比+48%；同比来看表现最佳的车企为小鹏汽车/理想汽车，同比分别+245%/+173%。 比亚迪/理想/小鹏/零跑/问界/极氪本月批发创历史新高，多数车企交付保持环比稳步提升。 图7：2023年11月行业及重点车企产批跟踪/万辆（仅统计已披露车企） 3.投资建议 坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A股整车板块！港股整车优选【小鹏+理想+蔚来】等，A股整车优选【长安汽车+比亚迪+长城/广汽/上汽等】。零部件三条布局思路：1）L3智能化核心受益环节：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+线控底盘（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。2）华为汽车产业链标的。整车及零部件合作伙伴（长安+赛力斯+江淮+奇瑞/瑞鹄模具）。3）以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件。 T链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。 4.风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。