汽车行业点评报告：2月行业产批表现符合预期，新能源渗透率为34.5%

2月产批表现符合预期。乘联会口径：2月狭义乘用车产量实现123万辆（同比-26.1%，环比-39.1%），批发销量实现129.5万辆（同比-19.9%，环比-38.0%）；其中新能源汽车产量42.6万辆（同比-17.7%，环比-42.3%），批发销量实现44.7万辆（同比-9.7%，环比-35.0%）。展望2024年3月：我们预计3月行业产量为205万辆，环比+66.7%；批发为200万辆，环比+54.4%。 2月新能源汽车批发渗透率34.5%，同比+3.8pct，环比+1.9pct。2月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为45.1%/37.1%/7.1%。细分来看，2月PHEV车型批发销量17.8万辆，同环比分别+21.3%/-36%；BEV车型批发销量26.9万辆，同环比分别-22.8%/-34.3%。 2月乘用车出口29.8万辆，同比+18%。2月乘用车出口（含整车与CKD）29.8万辆，同环比分别+18%/-17%，其中2月新能源乘用车出口7.9万辆，同比环比分别+0.1%/+20.0%；自主品牌出口达到24.8万辆，同比+28%。 车企层面：问界同比增速最佳。目前已披露产销快讯的车企中，批发口径来看2月环比增速表现最佳的车企为上汽通用五菱，环比+114.29%； 同比来看表现最佳的车企为问界/零跑汽车，同比分别+503%/+105%。2月车企总体表现分化，2月万辆以上销量车企中同比增速超100%的有1家，同比增速超10%的有7家，多数车企交付2月交付量符合预期。 投资建议：总量有支撑，向上有催化，乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+理想汽车/小鹏汽车+新泉股份。1）总量维度：Q1相对乘用车/大中客消费淡季，重卡消费旺季。我们预计2024Q1乘用车批发销量同比+9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+重卡燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。2）催化维度：商用车板块复苏，销量/业绩强兑现确定性强：Q1燃气价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖，重卡上量同环比高增；宇通2023留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域，Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战，理想MEGA/小米SU7重磅新车发布爆款可期，Q2北京车展多车企新车发布，催化密集。零部件领域，特斯拉全新车型陆续定点，AIDAY或将召开带来向上驱动。3）投资维度：乘商零并举，看好Q1汽车行情。2024Q1汽车投资核心聚焦三条主线进行布局：周期向上复苏带来强业绩确定性维度，核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块，推荐【宇通客车+潍柴动力+中国重汽】；智能整车主线，核心围绕新车周期强势的主机厂，推荐【理想汽车+小鹏汽车+长安汽车/吉利汽车】；智能化催化零部件主线，核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念，推荐【新泉股份+德赛西威+伯特利+保隆科技】。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 1.行业整体概览：新能源批发渗透率34.5% 2月产批表现符合预期。乘联会口径：2月狭义乘用车产量实现123万辆（同比-26.1%，环比-39.1%），批发销量实现129.5万辆（同比-19.9%，环比-38.0%）；其中新能源汽车产量42.6万辆（同比-17.7%，环比-42.3%），批发销量实现44.7万辆（同比-9.7%，环比-35.0%）。展望2024年3月：我们预计3月行业产量为205万辆，环比+66.7%；批发为200万辆，环比+54.4%。 图1：2024年2月狭义乘用车产量环比-39.1%（万辆） 图2：2024年2月狭义乘用车批发环比-38.0%（万辆） 图3：2024年2月燃油车批发环比-39.7%（万辆） 图4：2024年2月新能源车批发环比-34.5%（万辆） 2月新能源汽车批发渗透率34.5%，同比+3.8pct，环比+1.9pct。2月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为45.1%/37.1%/7.1%。细分来看，2月PHEV车型批发销量17.8万辆，同环比分别+21.3%/-36%；BEV车型批发销量26.9万辆，同环比分别-22.8%/-34.3%。 2月乘用车出口29.8万辆，同比+18%。2月乘用车出口（含整车与CKD）29.8万辆，同环比分别+18%/-17%，其中2月新能源乘用车出口7.9万辆，同比环比分别+0.1%/+20.0%；自主品牌出口达到24.8万辆，同比+28%。 图5：新能源车2月批发渗透率34.5%，环比+1.9pct 图6：2024年2月乘用车行业出口（万辆） 2.车企层面：问界同比增速最佳 目前已披露产销快讯的车企中，批发口径来看2月环比增速表现最佳的车企为上汽通用五菱，环比+114.29%；同比来看表现最佳的车企为问界/零跑汽车，同比分别+503%/+105%。2月车企总体表现分化，2月万辆以上销量车企中同比增速超100%的有1家，同比增速超10%的有7家，多数车企交付2月交付量符合预期。 图7：2024年2月行业及重点车企产批跟踪/万辆（仅统计已披露车企） 3.投资建议 总量有支撑，向上有催化，乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+理想汽车/小鹏汽车+新泉股份。1）总量维度：Q1相对乘用车/大中客消费淡季，重卡消费旺季。我们预计2024Q1乘用车批发销量同比+9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+重卡燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。2）催化维度：商用车板块复苏，销量/业绩强兑现确定性强：Q1燃气价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖，重卡上量同环比高增；宇通2023留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域，Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战，理想MEGA/小米SU7重磅新车发布爆款可期，Q2北京车展多车企新车发布，催化密集。零部件领域，特斯拉全新车型陆续定点，AIDAY或将召开带来向上驱动。3）投资维度：乘商零并举，看好Q1汽车行情。2024Q1汽车投资核心聚焦三条主线进行布局：周期向上复苏带来强业绩确定性维度，核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块，推荐【宇通客车+潍柴动力+中国重汽】；智能整车主线，核心围绕新车周期强势的主机厂，推荐【理想汽车+小鹏汽车+长安汽车/吉利汽车】；智能化催化零部件主线，核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念，推荐【新泉股份+德赛西威+伯特利+保隆科技】。 4.风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。