玻璃：成本拾升，盘面低位反弹 纯碱：检修和需增预期，盘面走强

分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.04.27 【观点】宏观层面，全球经济复苏和海外通胀抬头使得有色引领大宗商品向好，此外央行及财政部均提及公开市场买入国债的可能 性，市场风险偏好明显提升，而现实层面国内地产竣工和资金来源仍在寻底。基本面方面，玻璃日熔量有所回落，但仍处于绝对高位，与此同时，节前下游开始适当备货，带动华北、华东及华中浮法玻璃产销好转，不过整体产销仍旧一般，玻璃样本企业库存小幅攀升。因此，宏观和基本面对玻璃无明显驱动。原料纯碱及燃料煤炭价格均走高，使得玻璃成本支撑增强，成为盘面低位反弹的主要逻辑，短多长空思路对待。关注现货价格动向、企业订单接收、产线冷修情况、以及原燃料盘面走势，是否能对行情启动形成支撑。 【策略】 单边策略：新晋主力09合约短期延续反弹思路对待，关注1500支撑；中长期在盘面价格平水或升水现货价格时逢高偏空操作。 套利策略：纯碱与玻璃主力合约价差为711点，关注纯碱盘面走势及FG09补涨机会，短期多纯碱空玻璃仍有空间，等待价差超过1000左右，可尝试多玻璃空纯碱。 套保策略：目前全国现货均价为1707，三种燃料制浮法玻璃的平均成本为1415，平均利润为224，09盘面平均利润为166，上游玻璃厂在盘面价格平水或升水现货价格时，可进行卖出套保，中游贸易商和下游深加工企业可在动态生产成本附近或下方，以及盘面无利润时，进行买入套保。 【风险】宏观与地产支持政策超预期（上行风险）、经济数据向好超预期（上行风险）、原料和燃料走弱（下行风险）、需求恢复不及预期（下行风险） 【观点】近期在整体商品情绪乐观的环境下，纯碱盘面在检修提前和光伏需增的偏强基本面驱动下走强，并带动现货价格上调。从目前检修计划看，5月检修企业不多，且提前检修会削弱后续的检修强度，预计整体产量及开工维持较高水平。需求方面，市场询单增加，期现采购意向增强，低库存补充为主，高库存观望，高价成交一般。05合约到期交割，09合约当前估值有较多的非基本面 和情绪溢价，纯碱现货报价能否持续坚挺成为盘面定价的锚，09合约检修季供应损失仍给价格带来支撑，01合约基于新增产能投放 以及玻璃的放水冷修预期空单具有配置价值。关注供应变化、需求增量变化、消息面扰动及整个商品市场情绪变化风险。 【策略】 单边策略：若供给有超预期减量，影响会直接体现在现货和近月合约上，如果现货保持上调，则盘面仍有上涨空间。目前华北和华南重碱现货报价为2300，目前盘面价格波动较大，且斜率陡峭化，短期追高风险较高，等待回归20日动态区间中枢水平低多。 套利策略：目前09-01正套可继续持有。 套保策略：目前纯碱氨碱法生产成本为1733，生产利润为467，09合约盘面利润为559，低于近5年平均水平，利润仍有上涨空间，上游暂无盘面锁定利润动力。下游企业在盘面价格跌破氨碱法成本，靠近联碱成本可关注买入套保机会。 【风险】宏观政策超预期（上行风险）、检修减量超预期（上行风险）、煤炭及相关燃料走弱（下行风险）、持续累库（下行风险） 分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.04.27 期货市场：截至4月26日，FG2409合约收报1581元/吨，月度涨跌幅+11.1%。 现货市场：截至4月26日，现货价格月度变动幅度在【-6.6%,0%】。 玻璃期货主力合约价格走势浮法玻璃现货价格 月度变化 -50 -70 0 -60 -60 -40 0 -120 日期/区域 中国 华东 华北 华中 华南 西南 东北 西北 2024-04-26 1707 1770 1590 1600 1810 1800 1680 1700 2024-04-25 1713 1770 1590 1600 1810 1800 1720 1700 2024-04-24 1713 1770 1590 1600 1810 1800 1720 1700 2024-04-23 1713 1770 1580 1600 1810 1800 1720 1710 2024-04-22 1723 1800 1580 1600 1840 1800 1720 1720 2024-04-19 1729 1830 1590 1600 1840 1800 1720 1720 2024-04-18 1733 1840 1590 1600 1860 1800 1720 1720 2024-04-17 1734 1840 1590 1600 1860 1810 1720 1720 2024-04-16 1737 1840 1610 1600 1860 1810 1720 1720 2024-04-15 1740 1840 1620 1610 1860 1810 1720 1720 2024-04-12 1739 1840 1630 1590 1860 1810 1720 1720 2024-04-11 1733 1840 1630 1580 1840 1810 1710 1720 2024-04-10 1729 1830 1620 1580 1840 1800 1710 1720 2024-04-09 1721 1820 1610 1570 1830 1790 1710 1720 2024-04-08 1717 1820 1600 1560 1830 1790 1700 1720 2024-04-07 1714 1820 1580 1570 1850 1790 1690 1720 2024-04-03 1729 1820 1580 1610 1850 1790 1680 1770 2024-04-02 1731 1820 1580 1610 1850 1810 1680 1770 2024-04-01 1743 1820 1590 1610 1850 1830 1680 1820 2024-03-29 1757 1840 1590 1660 1870 1840 1680 1820 4月玻璃现货价格疲弱，期货价格低位反弹，带动基差缩窄。 主力FG09合约基差为132点（3月底334点），基差率为7.7%（3月底19%）。 玻璃期货主力合约价格与现货价格走势玻璃期货主力合约基差与基差率 玻璃期货主力与现货价格09合约基差 2400 800 35% 2200 2000 1800 1600 1400 1200 700 600 500 400 300 200 100 30% 25% 20% 15% 10% 5% 100000% 收盘价现货价格09基差09基差率 FG05-09合约的价差为-14点，由正转负，05到期交割，09交易预期。 FG09-01合约的价差为40点，近强远弱。 玻璃期货05-09价差走势玻璃期货09-01价差走势 FG05-09价差FG09-01价差 160100 0 0 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 0) 0) 0) 140 5 120 100 80 60(5 40 (10 20 0 2023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04 (20) (15 (40)(200) FG10合约之前为正向市场，之后为反向市场back结构，市场短多长空。 纯碱与玻璃主力合约价差为711点，关注纯碱盘面走势及FG09补涨机会。 玻璃盘面期限结构纯碱与玻璃主力合约价差 玻璃盘面期限结构纯碱-玻璃主力价差 16501,000 0 0 0 0 0 2023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03 0 80 1600 60 1550 40 1500 20 1450 1400 玻璃2405玻璃2406玻璃2407玻璃2408玻璃2409玻璃2410玻璃2411玻璃2412玻璃2501玻璃2502玻璃25032024/04/262024/03/29 -20 -400 截至4月26日，浮法玻璃行业日度开工率为84.21%（3月底85.2%），产能利用率为85.78%（3月底86.72%）。 浮法玻璃开工率走势图浮法玻璃产能利用率走势图 浮法玻璃日开工率浮法玻璃日产能利用率 8688 8486 84 82 82 80 80 78 78 7676 7474 截至4月26日，浮法玻璃日熔量为17.46万吨（相比3月底-0.19万吨）。日均产量17.48万吨，测算4月玻璃产量为524.24万吨（环比-3%，同比+9.2%）。 浮法玻璃日产量走势图（万吨）浮法玻璃月度产量统计（万吨） 玻璃月产量 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 1月 536.94 490.49 537.15 517.14 494.14 2月 481.90 441.39 476.62 466.52 421.06 3月 542.70 490.77 532.63 517.62 460.74 4月 524.25 481.22 513.96 502.28 456.33 5月 503.71 531.40 524.65 473.57 6月 491.64 517.80 512.08 465.62 7月 517.98 526.50 538.98 492.34 8月 519.58 522.79 541.50 500.35 9月 508.37 500.53 520.86 490.87 10月 530.53 510.53 542.33 508.97 11月 517.06 484.03 525.27 494.41 12月 535.34 496.81 540.17 518.03 平均 521.45 502.34 512.56 520.78 481.37 浮法玻璃日熔量（万吨） 18 17.5 17 16.5 16 15.5 15 14.5 玻璃日均失量（万吨） 2024年2023年2022年2021年2020年2019年 截至4月26日，浮法玻璃日均损失量为2.87万吨（3月为2.87万吨，环比增加1.3%）。测算4月检修损失量为86.2万吨（环比-2.0%，同比-29.8%）。 浮法玻璃日损失量走势图（万吨）浮法玻璃装置冷修损失量月度统计（万吨） 1月2月3月4月 2.99 4.164.224.21 2.302.282.722.792.602.303.622.812.442.333.802.762.492.313.452.692.482.273.442.632.412.183.332.832.801.993.092.922.931.913.112.793.112.033.052.723.322.063.102.853.722.053.082.95 3.07 2.842.87 4.094.044.06 5月6月7月8月9月 10月11月 3.753.703.573.413.33 12月3.233.852.132.872.99 总计2.943.812.872.153.222.81 玻璃月度损失量(万吨) 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 1月 92.63 129.05 71.17 70.73 84.33 86.34 2月 88.8987.9686.20 122.41 75.44 66.82 105.05 81.49 3月 130.56 75.70 72.11 117.74 85.43 4月 122.81 74.75 69.43 103.49 80.84 5月