玻璃：交割库扩容，近月合约受挫 纯碱：供增需弱格局，盘面均线承压

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2025.04.28 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：交割库扩容，近月合约受挫 【供应端】本周有1条产线点火，但尚未出玻璃，生产端依旧维持稳定状态，本周浮法玻璃行业平均开工率75.66%，环比增加0.24%，平均产能利用率79.03%，环比持平，周产量也持平于110.93万吨，截至4月17日，日产量为15.85万吨，同样与10日持平。 【需求端】需求呈季节性回暖，近期中下游均有补货，短期市场或进入消化中，不过终端消费改善有限，节后部分区域下游订单虽有增加但同比下滑明显，加工厂订单整体仍表现一般，贸易商等补库持续性偏弱。 【产业库存】本周全国浮法玻璃样本企业总库存减少12.5万重箱至6507.8万重箱，为9周低位，降幅收窄至0.19%，折库存天数29.2天，较上期持平。其中，京津唐地区出货尚可，但沙河区域生产企业出货多持续偏弱，带动华北区域整体库存增长7.84%。其余区域周内企业出货分化，但整体区域库存仍环比均下滑。 【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1174、1083、1517元/吨，环比变化分别为+41、+5、-5元/吨；生产利润分别为-4.1、128.7、-166.9元/吨，环比变化分别为-30、+11.4、+9.3元/吨。 【观点及策略】宏观层面，全球关税消息频繁扰动，宏观情绪难以有效改善。1-3月地产销售、开工、竣工数据降幅缩窄，地产资金尚未改善，地产下行周期对玻璃需求的负反馈仍将延续。自身基本面来看，玻璃供应维持低位波动的稳定状态，需求端整体产销出现逐渐放缓态势，尤其沙河地区出货情绪不高，贸易商及加工厂补库谨慎为主，因此产销表现较差。即便玻璃企业库存延续去化，但整体降幅十分有限，华北区域更是累库。在中游较大库存的压制下，一定程度上使得短期反弹被压制，叠加湖北、江苏交割库库容导致仓单增加预期，打压盘面价格，。目前，玻璃主力再度向下试探石油焦及煤制气玻璃下方成本支撑，当前05合约交割和资金逻辑主导，锚定最低交割品的湖北地区仓单成本，甚至盘面贴水交割。综合来看，宏观情绪负面尚未解除，现货价格上涨乏力，盘面近月弱于远月，5-9反套，关注10日均线压制。关注国内对冲政策落地情况。 纯碱：供增需弱格局，盘面均线承压 【供应端】本周纯碱综合产能利用率89.50%，环比增加1.45%。其中联产产能环比增加1.02%。14家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.91%，环比增加2.10%。 【需求端】短期纯碱下游需求变化不大，适量低价成交，随用随采为主。本周纯碱企业出货量73.73万吨，环比下跌1.19%；纯碱整体出货率为97.58%，环比-3.56个百分点。 【产业库存】本周国内纯碱厂家总库存171.13万吨，环比周增1.83万吨。其中，轻质纯碱84.69万吨，环比增加1.98万吨，重质纯碱86.44万吨，环比下跌2.31万吨。本周纯碱厂家库存小幅累库，库存整体变化不大，后续去库压力仍存。 【成本利润】目前氨碱成本为1537元/吨，环比-15元/吨，联碱成本为1780元/吨（按照75%-80%的比例测算为1335-142y4元/吨），环比不变。本周两种主流制法利润继续分化，其中氨碱法利润-60.75元/吨，环比增加25.94元/吨；联碱法利润154.10元/吨，环比下跌10元/吨。 【观点及策略】近期全球关税争端扰动市场心态，国际宏观对盘面的扰动较大，供需格局偏弱。自身基本面来看，纯碱装置陆续提负，行业综合开工回归高位，叠加新产能释放，供应稍有增加。终端玻璃震荡走低，打压产业链心态，下游需求整体支撑不强，国内纯碱现货大稳小动，主流报价稍有下调。库存维持高位，累库担忧仍存。综合来看，全球宏观事件扰动仍存，产业基本面偏弱，且成本重心下移，库存绝对位置偏高，仓单+预报同期高位，方向上关注10日均线压制情况。关注全球宏观情绪变化、产业链相关品种玻璃、焦煤走势。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间价差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率环比增加，开工产线+1 玻璃供应：周度产量不变，损失量不变 玻璃需求：4月中旬下游订单天数9.3天，同期偏低 玻璃需求：商品房周度成交面积 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：1-3月地产竣工面积降幅缩窄 玻璃库存：上游库存延续高位去化 玻璃库存：沙河上游累库，中游贸易商去库 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：煤制、石油焦成本增加，天然气制成本下降 玻璃利润：石油焦制利润减少，煤制、天然气制利润改善 纯碱行情回顾 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：综合开工率环比提高 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：周度产量增加2.4% 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：浮法日熔量不变，光伏日熔不变 纯碱需求：重碱周度刚需测算35.64万吨，环比增加0.14万吨 重碱供需缺口：周度过剩6.01万吨，环比+1.12万吨 纯碱库存：周库存171.13万吨，环比+1.1% 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：氨碱和联碱成本均降低 纯碱利润：氨碱法改善，联碱法利润减少 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信 息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！