玻璃：供需双减去库，低位反弹需求 纯碱：供增需减累库，盘面反弹偏空

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2025.01.10 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：供需双减去库，低位反弹需求 【供应端】本周浮法玻璃行业平均开工率下降0.62%至76.74%，浮法玻璃行业平均产能利用率下降0.42%至78.97%，日产量环比降0.43%至15.78万吨，为近两年内最低，周产量达110.57万吨，同比减少8.72%。下周仍有产线存放水计划，暂无点火出玻璃的情况下，预计产量继续下降。 【需求端】现阶段加工厂赶工收尾为主，深加工企业1月中旬停工将陆续增加，逐渐落入节前淡季行情下，市场重心向年前回款转移，多数业者拿货仍维持刚需，中下游采买谨慎。下游对年底备货多持观望心态，当下原片企业操作较为谨慎，侧重出货为主。从远期需求来看，地产竣工无法给出太乐观的预期，整体依旧承压。 【产业库存】本周玻璃样本企业库存继续下滑，截止到1月9日，全国浮法玻璃样本企业总库存4370.2万重箱，创农历春节以来最低，环比下降49.1万重箱或1.11%，同比增加37.01%。折库存天数20.3天，较上期-0.1天。其中，沙河地区出货较好，主要受到下游刚需采购以及经销商、期现商适量存货支撑，京津唐企业整体亦去库为主。随着下游陆续放假，不排除企业采取自助降产或出台让利优惠等政策降库，或令现货价格承压。 【成本利润】天然气制周均利润环比下降9.29元吨至-119.46元/吨，创逾一个月低位；煤炭制周均利润87.63元/吨，环比下降15.16元/吨；石油焦制周均利润继续微增至149.19元/吨。 【观点及策略】宏观层面，美国非农数据远超预期打压美联储降息预期，市场风险偏好降低，国内工业品PPI同比降幅缩窄，但仍是通缩格局。强美元与人民币贬值压力，国内仍在弱现实与政策预期之间反复，盘面交易弱现实之后，关注国内宏观政策。自身基本面来看，随着季节性淡季深入，近期产线冷修速度有进一步加快趋势，玻璃产量低位波动，淡季市场情绪谨慎，除仍存的年底赶工需求外，整体需求端相对没有较大起色，玻璃供需两端均小幅回落，上游企业库存连续6周去库，维持弱平衡状态，年未需求有转弱预期，企业库存有转为累库担忧，加之原燃料煤炭和纯碱成本端的下移，压制盘面。从估值以及供需双弱的格局看，玻璃暂时上下空间均有限，关注宏观扰动对盘面是否提供反弹动能。预计盘面低位区间震荡运行，05合约参考区间1290-1400，周内关注1350能否有效站稳。 纯碱：供增需减累库，盘面反弹偏空 【供应端】周内纯碱企业装置开工陆续恢复而检修企业偏少，整体行业供应提升。本周，纯碱综合产能利用率86.57%，环比增加4.21个百分点。其中联产产能利用率84.69%，环比增加3.43个百分点。纯碱产量71.44万吨，环比增加2.77万吨，涨幅4.04%。 【需求端】近期纯碱下游结束补库，终端企业采购逐步放缓。企业出货减少，市场需求欠佳。截至本周，中国纯碱企业出货量69.19万吨环比下跌0.20%；纯碱整体出货率为96.85%，环比-4.11个百分点。 【产业库存】国内纯碱厂家总库存147.08万吨，环比周增2.25万吨，增幅1.55%。其中，轻质纯碱61.71万吨，环比增加0.08万吨，重质纯碱85.37万吨，环比增加1.20万吨。元旦以来纯碱供应逐步恢复，而终端提货维持刚需，纯碱厂库延续累库，目前厂家库存处于同期偏高水平。 【成本利润】氨碱成本为1619元/吨，环比降低2元/吨，联碱成本为1899元/吨（按照75%-80%的比例测算为1430-1525元/吨），环比不变。本周纯碱行业利润稍有回落，其中联碱法利润基本持稳，维持在-9.40元/吨；氨碱法纯碱理论利润-68.58元/吨，环比下跌17.50元/吨。 【观点及策略】自身基本面来看，前期减量的装置恢复运行，且2025年有新增产能投产预期，供应端存在增量压力，而下游玻璃行业冷修产线仍在释放，阶段性需求支撑相对薄弱，供需宽松局面延续。在这种供增需减背景下，碱厂库存再次转为累库。另外，随着煤炭价格的持续下跌，也从成本端对纯碱形成负向拖累。临近春节，终端市场消费预期下滑，贸易商采购相对谨慎，订单量未见显著增长，库存压力仍存。总体看来，纯碱行情并不乐观，价格走势易跌难涨，随着春节临近价格中枢仍有下移可能，关注下游补库力度、新增产能落地情况。考虑到临近前低附近，下跌动能或将减弱，策略上反弹偏空思路对待，短期关注能否站稳1440，上方压力关注1500。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率降低，开工产线条数减少 玻璃供应：度产量减少，损失量增加 玻璃需求：下游订单天数12.5天，旬度环比+0.2天 玻璃需求：商品房度成交面积 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：地产竣工端降幅扩大 玻璃库存：上游库存6去化 玻璃库存：沙河上游库和中游社库均累库 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃利润：石油焦制利润改善，天然气制亏损增加 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：综开工率提高 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：产量环比增加 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：和光伏熔均减少 纯碱需求：碱度刚需测算34.49，环比-1.2% 碱供需缺口：度过剩7.05，环比+1.49 纯碱库存：碱库存转增 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：碱和碱成本均降低 纯碱利润：碱生产利润改善 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之，不作为或被视为出售或购买期货品种的要或发出的要邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确和完整不作任何保证，也不保证所含的信 息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代人的独立判断，其次期货投资风险应完由实际操作者承担。除非律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析。本报告所载的观点不代表中辉期货的立。中辉期货发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告期当的判断，随时更改。本报告所指的期货品种的格、值及投资入能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，除非另有说明，报告中使材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 ，任何机构和人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或人引之证明或依据，不得于未经允许的其它任何途。如引、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引、删和修改。所有于本报告中使的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！