玻璃纯碱周报：纯碱：基本面供强需弱，但情绪带动难抑纯碱震荡走强，玻璃：宏观与成本驱动，玻璃先抑后扬，但下游复工不及预期，库存高企

纯 碱：基 本 面 供 强 需 弱 ， 但 情 绪 带 动 难 抑纯 碱 震 荡 走 强 ，玻 璃：宏 观 与 成 本 驱 动 ， 玻 璃先抑 后 扬，但 下 游 复 工不 及预 期 ， 库 存 高 企 周度观点 ◼观点：纯碱：受地缘冲突引起的宏观情绪提振与能源成本上涨预期带动，纯碱估值较低反弹，主力合约SA605本周震荡上行走势，3月6日+1.72%（+21）收1242元/吨，夜盘（3月9日）+2.52%（+31）收1262元/吨。供应端，周产量窄幅增加；需求端，节后交投气氛一般，低价成交为主；浮法玻璃一条850吨产线点火；光伏玻璃一条800吨产线放水冷修。库存方面，厂内库存累库至新高。近期在弱基本面下纯碱价格有所反弹，但当前地缘冲突引起的宏观波动仍对能化板块扰动较大且持续时间不可预测，追高有一定风险，建议观望，区间参考1150-1300，进取型投资者可轻仓试多或买入虚值看涨期权。 ◼观点：玻璃：玻璃周度先抑后扬走势。周内总体震荡偏弱，3月6日周五午盘大涨，主力FG605+3.43%（+36）收1087元/吨，夜盘（3月9日）涨势持续，+2.90%（+31）收1101元/吨。现货方面，下游复工不及预期，交投氛围清淡，在库存及需求压力下部分区域价格涨后略有回调。供应端，周度华北、华东（电子线）各一条产线点火，涉及产能920吨，日熔量总体低位徘徊；需求端，下游深加工与low-e在雨雪天气和环保政策限制下出货受限，同时行业全面复工预计将延迟至3月上旬之后。库存方面，生产企业持续大幅累库且在当前复工缓慢情况下仍存上升可能。基本面供需双弱、库存高企，两会政策方面对房地产表态以盘活存量为主，当前涨势主要由情绪及成本端天然气价格上升预期带动，追高有一定风险，建议观望，区间参考1050-1200，进取型投资者可轻仓试多或买入虚值看涨期权，关注库存及成本变化情况。 ◼策略： 1.纯碱：观望为主2.玻璃：观望为主 一、纯碱行情回顾 纯碱行情回顾 ◼市场概述：受地缘冲突引起的宏观情绪提振与能源成本上涨预期带动，纯碱估值较低反弹，主力合约SA605本周震荡上行走势，3月6日+1.72%（+21）收1242元/吨，夜盘（3月9日）+2.52%（+31）收1262元/吨。供应端，周产量窄幅增加；需求端，节后交投气氛一般，低价成交为主；浮法玻璃一条850吨产线点火；光伏玻璃一条800吨产线放水冷修。库存方面，厂内库存累库至新高。近期在弱基本面下纯碱价格有所反弹，但当前地缘冲突引起的宏观波动仍对能化板块扰动较大且持续时间不可预测，追高有一定风险，建议观望，区间参考1150-1300，进取型投资者可轻仓试多或买入虚值看涨期权。 二、纯碱基本面 纯碱现货价格:整体持平 本期（2026年2月27日-3月5日，下同）纯碱价格稳中震荡。截止3月5日，华东地区轻碱价格在1160元/吨，环比持平，重碱价格在1230元/吨，环比持平。华北地区轻碱价格1200元，环比持平，重碱价格1250元/吨，环比持平。西北地区轻碱价格890元/吨，环比涨1.14%，重碱价格890元，环比涨1.14%。 供应端：联碱法利润微降、氨碱法利润缓和纯碱 截至2026年3月5日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-2.50元/吨，环比下跌66.67%。周内原料端矿盐价格持稳运行，动力煤价格延续上涨，成本端继续走强；纯碱价格偏稳运行，但副产品氯化铵价格窄幅上移，综合来看，联碱法双吨利润窄幅走低。中国氨碱法纯碱理论利润-82.65元/吨，环比增加7.50元/吨。周内原料端海盐价格震荡下行，无烟煤价格稳中整理，成本端呈现走跌；纯碱价格市场价格稳中整理，故氨碱法利润小幅缓和。 供应端：综合产能利用率上涨，氨碱联碱持平，天然碱法增加纯碱 本周纯碱综合产能利用率86.77%，上周85.04%，环比上涨1.73%。其中氨碱产能利用率90.45%，环比持平；联产产能利用率76.32%，环比增加0.02%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率90.31%，环比增加2.33%。 供应端：周产量高位再增纯碱 周内纯碱供应高位再增，企业装置大稳小动。本周国内纯碱产量80.70万吨，环比增加1.60万吨，涨幅2.03%。其中，轻质碱产量37.47万吨，环比增加0.68万吨。重质碱产量43.23万吨，环比增加0.92万吨。周内纯碱供应量因中盐昆山、湖北新都、博源银根等装置提量而增加；江苏德邦降负而减量。 数据来源：wind卓创隆众Mysteel 1-12月纯碱净出口格局，12月出口量创新高纯碱 2025年12月出口23.28万吨，环比增加4.34万吨、同比增长27.90%，出口均价165.75美元/吨；全年累计出口219.39万吨，较去年同期增加97.33万吨、涨幅79.74%；2025年12月进口0.35万吨，环比增加0.325万吨、同比下滑36.15%，进口均价201.82美元/吨；全年累计进口2.52万吨，较去年同期减少94.86万吨、跌幅97.42%；2025年12月净出口22.93万吨。全年累计净出口216.87万吨（全年累计出口量-全年累计进口量）。 三、光伏玻璃基本面 需求端：光伏玻璃产能及产能利用率略降纯碱 本周市场一座800吨/日窑炉冷修。行业供给端下滑，在产产能87760吨/日，环比-0.90%，同比+1.08%；本周产能利用率65.93%，环比-0.60%；堵窑量本周稳定；转产量本周稳定。 需求端：光伏玻璃价格持稳纯碱 本期光伏玻璃价格暂稳，整体成交仍在9.5-10元/平米之间。2026年2月27日至3月5日光伏玻璃2.0mm单镀(面板）报价9.5-10元/平米，个别企业现款价格更低；2.0mm双镀（面板）10.5-11/平米，3.2mm单镀（面板）基于需求减少，各家报价差异较大，行业均价大致在15-16元/平米左右。 需求端：节后光伏玻璃市场出货一般，库存增加纯碱 本周光伏玻璃样本企业库存227.16万吨，折合库存天数39.18天，环比+2.12%；节后光伏玻璃市场走货虽陆续恢复，但节奏缓慢，整体库存仍在持续上涨，幅度较节后第一期库存增幅有所收窄。 四、玻璃行情回顾 行情回顾玻璃 ◼市场概述：玻璃周度先抑后扬走势。周内总体震荡偏弱，3月6日周五午盘大涨，主力FG605+3.43%（+36）收1087元/吨，夜盘（3月9日）涨势持续，+2.90%（+31）收1101元/吨。现货方面，下游复工不及预期，交投氛围清淡，在库存及需求压力下部分区域价格涨后略有回调。供应端，周度华北、华东（电子线）各一条产线点火，涉及产能920吨，日熔量总体低位徘徊；需求端，下游深加工与low-e在雨雪天气和环保政策限制下出货受限，同时行业全面复工预计将延迟至3月上旬之后。库存方面，生产企业持续大幅累库且在当前复工缓慢情况下仍存上升可能。基本面供需双弱、库存高企，两会政策方面对房地产表态以盘活存量为主，当前涨势主要由情绪及成本端天然气价格上升预期带动，追高有一定风险，建议观望，区间参考1050-1200，进取型投资者可轻仓试多或买入虚值看涨期权，关注库存及成本变化情况。 五、玻璃基本面 现货价格：出货一般，现货价格略回调玻璃 利润：天然气制法利润增加，煤制气和石油焦制法利润环比持平玻璃 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-105.12元/吨，环比+37.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-36.29元/吨，环比-5.5元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润26.79元/吨，环比-17.14。 需求端：地产数据表现依旧调整玻璃 国家统计局2026年1月19日发布2025年房地产核心数据，行业仍处深度调整期，核心指标均呈下滑态势。全年房地产开发投资8.28万亿元，同比下降17.2%，住宅投资占比76.7%；新建商品房销售面积8.81亿平方米、销售额8.39万亿元，同比分别降8.7%、12.6%，住宅均价10005元/㎡，住宅类指标降幅普遍大于整体。房屋新开工、竣工面积同比分别降20.4%、18.1%，仅办公楼竣工面积逆势增6.7%；商品房待售面积7.66亿平方米，同比微增1.6%，库存压力仍存。房企到位资金9.31万亿元，同比降13.4%。一线城市显现止跌信号，二手房交易占比提升至50%，存量房市场的重要性进一步上升。 需求端：地产筑底周期持续玻璃 供应端：日熔量及产能利用率环比持平玻璃 周内华北、华东（电子线）各一条产线点火，涉及产能920吨。截至2026年3月5日，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计295条(19.94万吨/日），其中在产210条，冷修停产85条。全国浮法玻璃日产量为14.85万吨，与2月26日持平。本周（20260227-0305）全国浮法玻璃产量103.97万吨，环比+0.17%，同比-5.24%。浮法玻璃行业平均开工率70.81%，环比+0.54个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率74.47%，环比+0.14个百分点。截止3月5日，浮法玻璃日度损失量5.085万吨，环比-0.20%，周度损失量35.635万吨，环比-0.59%。 数据来源：wind卓创隆众Mysteel 库存：玻璃厂内库存高位再增玻璃 截止到20260305，全国浮法玻璃样本企业总库存7963.7万重箱，环比+362.9万重箱，环比+4.77%，同比+14.51%。折库存天数35.3天，较上期+1.5天。本周华北区域库存环比增长，沙河地区环保管控叠加需求偏弱，企业库存普遍增长，京津唐地区企业整体出货尚可，库存趋势不一。华中市场本周下游需求启动缓慢，中下游拿货积极性不高，库存上涨。本周华东市场成交氛围清淡，加工厂多在元宵节后开工，企业出货明显受限，区域库存环比上涨。华南区域周内企业受多数下游正月十五后开工影响，整体出货不佳，日度产销低位下企业库存仍呈增加态势。本周东北区域部分企业节后开工初期出货较好，其他多出货一般，整体库存环比增长。西南市场本周受下游需求不足影响，仅个别企业局部时日产销尚可，整体维持累库趋势。西北市场整体库存上涨为主，原片企业虽正常开工，但中下游多数仍在停工状态，企业库存延续上涨态势。 需求端：下游深加工、low-e企业多延迟复工，市场交投一般玻璃 截至20260226，虽然春节假期结束，但国内深加工企业多数仍在停工状态，多数企业接单情况不佳，部分出口订单企业受退税政策影响，仍赶单为主。 国内Low-e市场操作气氛偏淡，春节期间仅少数企业装置春节期间正常生产，多数工厂装置停车，开机时间或延迟至正月十五后，现货成交有限。Low-e企业多尚未开工，下游整体拿货意向冷淡，low-e市场价格暂时维稳。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn