玻璃：需求复苏缓慢，盘面低位震荡 纯碱：装置检修增多，回调偏多为宜

玻璃：需求复苏缓慢，盘面低位震荡纯碱：装置检修增多，回调偏多为宜 分析师：何慧 咨询账号：Z0011420中辉期货研究院20250221 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：需求复苏缓慢，盘面低位震荡 【供应端】本周2条生产线放水冷修，1条前期点火产线开始玻璃，日产量呈现下降趋势。本周浮法玻璃行业平均开工率7643，产能利用率7771，环比下降，日产量为1553万吨，创近年最低值，周产量10908万吨，同比下降944。下周暂无产线有点火或者放水计划，但前期点火产线或将开始玻璃，产量或将增长。 【需求端】近日虽有下游加工厂陆续开工，但因订单不足，年前回款不佳，下游加工厂复工复产缓慢，整体开工较少，还有一部分企业复工不复产，使得下游对于浮法原片消化能力有限，市场成交较为寡淡。另外，春节前部分地区冬储价格较低，大量贸易商参与了冬储，随着冬储保价期即将结束，市场低价货源将回流市场。 【产业库存】本周玻璃样本企业总库存环比增加389至65559万重箱，创去年10月以来新高，同比增幅达2084。折库存天数304天，较上期12天。 【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1147、1119、1527元吨，环比变化分别为8、10、0元吨；平均成本1264元吨，生产利润分别为1426、1094、823元吨，环比变化分别为857、33、428元吨。 【观点及策略】宏观方面，建筑施工整体复产节奏偏慢，资金到位率下降，房地产项目复工较弱，关注国内两会政策预期。自身基本面方面，玻璃产线开工率和产能利用率维持低位，日熔量处于较低水平，供应端压力不大，但进一步大幅收缩空间较小，利多驱动有限。需求方面，终端需求复苏进度缓慢，中下游加工企业采购谨慎，短期需求难以消化库存压力，短期玻璃供需偏弱。元宵节过后部分深加工企业材将陆续开工，关注政策力度、下游深加工企业复产节奏及终端需求复苏情况。操作上，关注1300和10日均线压制情况。品种间套利方面，近期纯碱基本面相对优于玻璃，前期多原料空成品可持有。 纯碱：装置检修增多，回调偏多为宜 【供应端】近期纯碱市场检修装置逐步增多，但新增产能释放抵消检修损失，周内行业开工表现提升。本周纯碱综合产能利用率8785，环比增加055个百分点，纯碱产量7249万吨，环比增加046万吨，涨幅064。 【需求端】近期纯碱终端陆续复工，下游需求缓慢恢复中。本周，纯碱企业货量7432万吨，环比增加 728；纯碱整体货率为10318，环比782个百分点。 【产业库存】本周初厂家库存去化良好，至周四库存稍有增加，但环比上周依旧表现去库。本周国内纯碱厂家总库存18469万吨，环比上周下降229万吨，降幅122，较周一增加090万吨，涨幅049，纯碱厂家库存高位略降，但周内稍有累库，目前碱厂库存尚处同期高位水平。 【成本利润】氨碱成本为1600元吨，环比4元吨，联碱成本为1872元吨（按照7580的比例测算为14041498元吨），环比10元吨。行业利润回落，其中氨碱法纯碱理论利润1297元吨，环比增加392元吨，联碱法利润为1044元吨，环比增加10元吨。 【观点及策略】宏观层面，市场对美国关税威胁担忧减弱，加之日本加息预期，美元指数周内创近期新低，对于以美元计价的大宗商品而言存在一定支撑。供应方面，周内纯碱装置检修与投产并存，行业开工微升，市场供应增量，但月未主流装置存检修预期，市场心态偏强。需求方面，短期浮法玻璃日熔微减、光伏玻璃日熔增加，终端陆续复工，下游需求缓慢恢复中。综合来看，纯碱整体产能过剩趋势未改，中期趋势价格承压。短期市场交易供应端扰动以及需求边际改善预期，且低估值低利润下回调空间比较有限，库存高位压力下盘面持续上行驱动或有限，临近半年线1540附近，有止盈减仓离场迹象，盘面回调偏多为宜，关注1490附近支撑。 玻璃数据跟踪 玻璃 指标 最新值 前值 同比 环比 2025221 供给 浮法玻璃开工率 7643 7643 806 000 2025221 开工条数条 226 229 31 3 2025221 日熔量万吨 1553 1564 168 011 2025221 周产量万吨 10908 10932 944 022 2025221 损失量万吨 3129 3105 455 078 2025221 累计产量万吨 879 770 40 20241231 需求 112月房地产销售面积万平方米 97385 86118 129 14 20241231 房地产新开工面积万平方米 73893 67308 230 00 20241231 房地产竣工面积万平方米 73893 67308 277 15 20241231 房地产资金来源亿元 107661 96575 170 10 2025217 下游订单天数天 41 5 55 09 2025221 Lowe玻璃开工率 3288 2794 000 1768 2025221 库存 厂家库存万重量箱 6556 6310 257 39 2025221 沙河厂库（万重量箱） 324 250 67 294 2025221 沙河社库万重量箱 472 496 00 48 2025221 库存可用天数天 304 292 87 12 2025221 成本 石油焦制成本 1147 1139 197 07 2025221 煤制成本 1119 1129 204 09 2025221 天然气制成本 1527 1527 179 00 2025221 利润 石油焦制利润 1426 1512 00 57 2025221 煤制利润 1094 1061 189 31 2025221 天然气制利润 823 780 205 55 2025221 期现 全国现货均价 1340 1347 00 05 2025221 期货主力价格 1293 1261 00 25 2025221 主力合约基差 97 33 260 13 2025221 注册仓单张 1329 1329 0 0 纯碱数据跟踪 纯碱 指标 最新值 前值 同比 环比 2025221 供应 纯碱开工率 8785 873 039 055 2025221 氨碱法开工率 8657 8657 000 723 2025221 联碱法开工率 8471 8352 930 119 2025221 纯碱周度产量万吨 7249 7203 27 06 2025221 重碱周度产量万吨 4081 4104 12 06 2025221 轻碱周度产量万吨 3168 3099 48 22 2025214 纯碱周度损失量万吨 1049 988 151 62 2025221 重质化率 563 570 09 07 2025221 需求 浮法日熔量万吨 1553 1564 168 011 2025221 光伏日熔量万吨 821 802 1704 230 2025221 浮法和光伏周度产量万吨 1662 1656 124 04 2025221 重碱周度刚需测算万吨 3324 3311 124 04 2025221 重碱周度供需余缺万吨 757 793 518 036 2025221 库存 纯碱库存万吨 18559 18788 1696 12 2025221 重碱库存万吨 954 10107 1928 56 2025221 轻碱库存万吨 9019 8681 1488 39 2025221 库存可用天数天 1574 1594 972 020 2025221 成本 氨碱法生产成本 1600 1604 85 02 2025221 联碱法生产成本 1872 1882 05 78 2025221 利润 氨碱法生产利润 1297 1336 1223 29 2025221 联碱法生产利润 1044 1144 1120 87 2025221 期现 纯碱主力合约价格 1532 1458 00 51 2025221 纯碱主力合约基差 52 25 0 27 2025221 注册仓单数量 9555 9651 0 96 3000 盘 玻璃行情回顾 20212022202320242025 3000 玻璃5中 20212022202320242025 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 1000 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 03010501070109011101 来源同花顺中辉期货有限公司 03010501070109011101 来源中辉期货有限公司 1000 750 500 250 0 250 玻璃01基差 玻璃基差 20212022202320242025 03010501070109011101 1200 900 600 300 0 300 玻璃05基差 20212022202320242025 03010501070109011101 来源同花顺中辉期货有限公司 玻璃09基差 20212022202320242025 来源同花顺中辉期货有限公司 1200 900 600 300 0 300 03010501070109011101 400 200 0 200 400 600 玻璃0105差 玻璃月差 20212022202320242025 03010501070109011101 600 300 0 300 600 900 玻璃0509差 20212022202320242025 03010501070109011101 来源同花顺中辉期货有限公司 玻璃0901差 20212022202320242025 来源同花顺中辉期货有限公司 750 500 250 0 250 500 03010501070109011101 2000 1500 1000 500 0 500 SAFG01差4 玻璃品种间差 20212022202320242025 03010501070109011101 1500 1000 500 0 500 1000 SAFG05差4 20212022202320242025 03010501070109011101 来源同花顺中辉期货有限公司 SAFG09差4 20212022202320242025 来源同花顺中辉期货有限公司 2000 1500 1000 500 0 500 03010501070109011101 玻璃供应：开工率环比不变，开工产线3 玻璃开工率中4 20212022202320242025 玻璃产线开工数中4 20212022202320242025 88260 255 86 250 84 245 82 240 80235 78230 76225 010103010501070109011101 来源中辉期货有限公司 010103010501070109011101 来源中辉期货有限公司 1225000 1200000 玻璃产量中4 玻璃供应：度产量减少，损失量增加 20212022202320242025 30 275 玻璃损失量中4 20212022202320242025 117500025 1150000 225 112500020 1100000 175 1075000 1050000 010103010501070109011101 15 125 0101 03010501070109011101 玻璃需求：2月中旬下游订单天数45天，旬度环比09天 玻璃：加工：下游：订单天数：中4 20212022202320242025 天 分比 玻璃：开工率：中4 20212022202320242025 5070 45 4060 35 50 30 2540 20 1530 10 20 5 030105010701090111010101030105010