23年经营承压，24Q1景气度环比改善

2024年5月14日 公司报告 科锐国际 推荐/维持 科锐国际（300662.SZ）：23年经营承压，24Q1景气度环比改善 事件：公司发布2023年及2024Q1财报。1）2023年公司实现收入97.8亿元 /yoy+7.6%，归母净利润2亿元/yoy-31%。2）24Q1公司收入为26.4亿元 /yoy+10%；归母净利润0.4亿元/yoy+22%。 23年灵活用工保持增长，猎头及招聘流程外包业务承压。2023年公司实现营 业收入97.8亿元/yoy+7.6%。其中灵活用工业务营收89.77亿元/+11.7%；猎 头营收4.24亿元/-37.8%；招聘流程外包营收6742万/-38.4%；技术服务439万元/+9.2%。灵活用工受益于渗透率提升和一定的逆周期属性保持正增长，猎头及招聘流程外包业务受招聘市场景气度下行影响相对承压。从业务数据看，2023年猎头业务推荐岗位1.46万人，同比-27%；灵活用工业务累计派出人数 38.34万人次，同比+3.9%；年末在册灵活用工人数3.55万人，环比+400人；期末灵活用工技术研发类岗位占比为61.6%，同比+6.9pct。此外，23年公司完成了对英国子公司InvestigoLimited37.5%股权的股权收购，实现了全资控股，未来将通过资本运作等方式优化海外资源配置与产品布局，为公司进一步国际化布局和助力企业出海战略奠定了坚实的基础。利润端看，2023年公司毛利率7.3%/-2.4pct，主要由于低毛利的灵活用工业务占比提升，以及劳动力市场整体疲软下各业务毛利率承压。期间费用率4.9%/-0.1pct，整体持平，归母净利率2.1%/-1.15pct。 24Q1劳动力市场回暖，业务景气度环比改善。24Q1公司实现营收26.4亿 /+10.3%，归母净利润0.4亿元/yoy+22%。其中灵活用工业务收入增长12.1%，猎头以及招聘流程业务因组织规模缩减收入同比降低，但毛利贡献上呈逐渐上升趋势。从业务数据看，24Q1公司猎头业务推荐岗位3113人，同比+92%，顺周期业务同比实现大幅正增长；灵活用工累次派出11.6万人，同比+12%； 季末在册灵活用工人数3.62万人，环比+700人，预计4月末净增人数将进一步增长，高景气业务保持环比改善趋势。此外，Q1季末公司在册灵工人数中技术研发类岗位占比达62.9%新高，同比+7.6pct，岗位升级战略有序推进。 公司盈利预测及投资评级：人口老龄化和产业快速轮动，叠加政策端对合规用工以及稳就业的支持，人服市场长期重要性凸显。2024年以来宏观经济和劳动力市场景气度边际改善，叠加四、五月份，九、十月份为传统招聘旺季，年 公司简介： 公司是领先的以技术驱动的整体人才解决方案提供商，在众多行业及领域为客户提供中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工、招聘培训、智库专家等服务与解决方案，以及在线猎头、互联网+灵活用工、SaaS简历及薪酬管理等技术平台。 资料来源：公司公告、iFinD、东兴证券研究所 未来3-6个月重大事项提示： 无 交易数据 52周股价区间（元）38.8-17.51 总市值（亿元）44.36 流通市值（亿元）44.36 总股本/流通A股（万股）19,681/19,681 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.87 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 科锐国际 沪深300 11.0% -3.6% -18.2% -32.8% -47.4% -62.0% 5/158/1311/112/95/9 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 内人服市场景气度有望保持向上态势。科锐国际作为国内灵活用工龙头，匹配 效率和交付能力领先，围绕岗位升级、垂直商圈和国际化布局，持续拓展增长边界。我们预计公司2024-2026年收入分别为120、146、175亿元，归母净利2.6、3.4、4.1亿元，对应EPS为1.3、1.7、2.1元，当前股价对应PE为17、13、11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑，用人需求收缩；海内外疫情发展超预期。 010-66555446 weiym@dxzq.net.cn 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 执业证书编号： S1480522090004 营业收入（百万元） 9,092 9,778 12,037 14,648 17,469 增长率（%） 29.7% 7.5% 23.1% 21.7% 19.3% 归母净利润（百万元） 291 201 265 335 412 财务指标预测 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090005 分析师：魏宇萌 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 科锐国际（300662.SZ）：23年经营承压，24Q1景气度环比改善 增长率（%） 15.1% -31.0% 32.1% 26.5% 23.0% 净资产收益率（%） 12.8% 11.2% 13.5% 15.6% 17.3% 每股收益（元） 1.5 1.0 1.3 1.7 2.1 PE 15.2 22.1 16.7 13.2 10.8 PB 2.0 2.5 2.3 2.1 1.9 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 科锐国际（300662.SZ）：23年经营承压，24Q1景气度环比改善 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 3051 2957 3994 5000 5887 营业收入 9092 9778 12037 14648 17469 货币资金 1123 800 1565 1904 2271 营业成本 8212 9064 11109 13492 16053 应收账款 1810 2055 2308 2944 3430 营业税金及附加 44 49 61 74 88 其他应收款 68 61 75 92 109 营业费用 193 183 241 293 349 预付款项 22 29 36 45 56 管理费用 223 256 289 352 419 存货 0 0 0 0 0 财务费用 -3 0 2 2 2 其他流动资产 4 5 10 15 21 研发费用 43 41 43 52 62 非流动资产合计 697 791 766 752 739 资产减值损失 7.05 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 137 146 146 146 146 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 11 9 8 7 7 投资净收益 0.35 8.17 3.84 4.12 5.38 无形资产 238 310 291 274 257 加：其他收益 47.82 43.14 37.67 42.88 41.23 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业利润 420 232 335 431 542 资产总计 3748 3748 4761 5752 6626 营业外收入 57.86 54.74 50.10 54.23 53.02 流动负债合计 1199 1421 2338 3106 3710 营业外支出 0.72 0.46 0.67 0.62 0.58 短期借款 37 112 1013 1758 2334 利润总额 477 286 384 484 594 应付账款 93 95 119 142 171 所得税 110 63 92 116 143 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 367 223 292 368 451 一年内到期的非流动负债 50 92 92 92 92 少数股东损益 76 22 27 33 39 非流动负债合计 98 475 387 387 387 归属母公司净利润 291 201 265 335 412 长期借款 0 387 387 387 387 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 1297 1896 2725 3493 4097 成长能力 少数股东权益 188 57 84 117 156 营业收入增长 29.7% 7.5% 23.1% 21.7% 19.3% 实收资本（或股本） 197 197 197 197 197 营业利润增长 19.6% -44.8% 44.5% 28.7% 25.7% 资本公积 993 315 315 315 315 归属于母公司净利润增长 15.1% -31.0% 32.1% 26.5% 23.0% 未分配利润 1019 1180 1300 1450 1636获利能力 归属母公司股东权益合计 2263 1795 1958 2149 2379 毛利率(%) 9.7% 7.3% 7.7% 7.9% 8.1% 负债和所有者权益 3748 3748 4761 5752 6626 净利率(%) 4.0% 2.3% 2.4% 2.5% 2.6% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 7.8% 5.3% 5.6% 5.8% 6.2% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 12.8% 11.2% 13.5% 15.6% 17.3% 经营活动现金流 338 175 15 -256 -23 偿债能力 净利润 367 223 292 368 451 资产负债率(%) 35% 51% 57% 61% 62% 折旧摊销 30.84 37.40 21.14 20.80 20.41 流动比率 2.54 2.08 1.71 1.61 1.59 财务费用 -3 0 2 2 2 速动比率 2.54 2.08 1.71 1.61 1.59 应收帐款减少 -262 -245 -254 -635 -487 营运能力 预收帐款增加0 0 0 0 0 总资产周转率 2.55 2.61 2.83 2.79 2.82 投资活动现金流-175 -91 -14 21 22 应收账款周转率 5 5 6 6 5 公允价值变动收益0 0 0 0 0 应付账款周转率 105.74 104.13 112.18 111.94 111.50 长期投资减少 0 0 7 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 8 4 4 5 每股收益(最新摊薄) 1.49 1.02 1.35 1.70 2.09 筹资活动现金流 -131 -399 764 575 368 每股净现金流(最新摊薄) 0.16 -1.60 3.88 1.72 1.86 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.50 9.12 9.95 10.92 12.09 长期借款增加 0 387 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 0 0 0 0 P/E 15.16 22.09 16.74 13.22 10.75 资本公积增加 -64 -678 0 0 0 P/B 1.96 2.47 2.26 2.06 1.86 现金净增加额 32 -315 764 339 367 EV/EBITDA 7.72 16.14 12.25 10.57 8.87 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 科锐国际（300662.SZ）：23年经营承压，24Q1景气度环比改善 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 社会服务行业：五一旅游预定保持高景气，关注出行链投资机会 2024-04-19 行业普通报告 社会服务行业：政策信号积极明朗，教育行业合规化发展 2024-03-18 行业普通报告