养殖景气低迷致23年业绩承压，24Q1业绩改善显著

公司披露2023年报，实现营收153.54亿元，同比增长6.28%；归母净利润-4.37亿元，同比下降149.10%。公司披露2024年一季报，实现营收36.62亿元，同比增长7.34%；归母净利润0.80亿元，同比增长120.47%。 生猪及黄鸡价格低迷，公司2023年业绩有所下滑。 2023年公司销售毛利率为4.84%（同比-9.56pcts），销售净利率为-2.86%（同比-9.02pcts），公司2023年利润率下滑主要系生猪及黄鸡价格低迷。 费用方面 ， 公司2023年销售/管理/研发/财务费用分别为1.95/6.78/0.80/0.92亿元，同比分别+16.93%/+15.68%/-4.55%/-5.14%； 其中销售费用增长显著系装卸费及其他费用增加所致；管理费用增长系股权激励及资产折旧增加。 鸡板块量增利减，猪板块受周期影响承压明显。 公司2023年鸡板块实现营收134.54亿元（同比+4.99%），肉鸡销量4.57亿羽（同比+12.16%），23年公司养鸡板块实现微利。公司2023年猪板块实现营收16.58亿元（同比+14.58%），肉猪销量85.51万头（同比+51.51%），23年生猪价格低位运行，养猪板块亏损约4.8亿元，其中存货跌价准备影响近8000万元。截至2023年底，公司能繁母猪存栏约6万头，已建成生猪产能约160万头，计划2025年出栏规模突破200万头。 24Q1公司业绩改善明显。 公司24Q1实现营收36.62亿元（同比+7.34%，环比-12.68%），实现归母净利润0.80亿元。根据销售简报数据：①公司24Q1肉鸡收入31.91亿元（同比+11.15%，环比-9.86%），实现销量1.13亿羽（同比+11.68%，环比-6.91%），销售均价12.97元/kg。②公司24Q1肉猪收入3.25亿元（同比-8.71%，环比-27.94%），实现销量19.31万头（同比-18.56%，环比-28.56%），销售均价14.61元/kg。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入分别为171.38/194.43/211.97亿元，同比增速分别为11.62%/13.44%/9.02%，归母净利润分别为5.96/11.14/13.08亿元， 同比增速分别为236.30%/83.82%/17.43%，EPS分别为0.72/1.35/1.58元/股。建议持续关注。 风险提示：动物疫病风险，原材料价格上涨,终端消费低迷等 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表