常规检测收入增长承压，经营现金流净额环比改善

金域医学（603882.SH）财报点评

核心要点

1. 第三季度业绩表现

   • 第三季度营收同比下降13%，为17.38亿元。
   • 归母净利润为0.04亿元，同比下降98.56%。

2. 全年业绩

   • 2024年前三季度营收56.19亿元，同比下降10.95%。
   • 归母净利润0.94亿元，同比下降83.71%。
   • 扣非归母净利润0.78亿元，同比下降77.23%。

3. 毛利率与净利率

   • 前三季度毛利率为35.2%，环比提升1.5个百分点。
   • 净利率从去年同期的1.5%降至-7.5%，但经模拟计算经营层面净利率已达8.0%。

4. 经营现金流

   • 前三季度经营现金流净额为3.12亿元，其中第三季度为2.78亿元，同比增长80%。

5. 成本与费用

   • 销售费用率为12.1%，管理费用率为8.6%，研发费用率为5.4%。
   • 管理效率稳步提升，净利率逐步恢复中。

6. 业务发展

   • 新增合作精准医学中心25家，新增产学研合作及疾病联盟20项。
   • 深化数智化转型，推出多个医检大数据产品。
   • 继续推进“医检4.0”数字化转型战略。

7. 投资建议

   • 基于高强度自主研发和产学研一体化，预计2024-26年收入分别为78.49亿、86.58亿、95.98亿。
   • 预计归母净利润分别为2.30亿、6.89亿、8.46亿。
   • 当前股价对应PE为72.6、24.2、19.7倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

1. 应收账款坏账计提风险。
2. 行业竞争加剧风险。
3. 政策变动风险。

财务预测与估值

• 营业收入：2024-2026年分别为78.49亿、86.58亿、95.98亿。
• 净利润：2024-2026年分别为2.30亿、6.89亿、8.46亿。
• 市盈率（PE）：2024-2026年分别为72.6、24.2、19.7倍。
• 市净率（PB）：2024-2026年分别为1.9、2.0、2.0倍。

重要财务指标

• 毛利率：2022-2024E分别为43%、36%、36%。
• 净利率：2022-2024E分别为22.8%、10.6%、9.3%。
• 净资产收益率（ROE）：2022-2024E分别为31.9%、7.7%、2.7%。

总结

金域医学在第三季度面临常规检测需求增长不及预期的压力，但通过持续的技术创新和数智化转型，经营现金流有所改善。公司预计在未来几年内继续保持稳健的增长态势，但需关注应收账款坏账和市场竞争风险。