2023&24Q1点评：23年受制于培育钻价格跌幅较大业绩承压，24Q1业绩显著改善

证券研究报告公司研究 公司点评报告力量钻石（301071)投资评级上次评级刘嘉仁社零&美护首席分析师执业编号：S1500522110002联系电话：15000310173邮箱：liujiaren@cindasc.com蔡昕妤商贸零售分析师执业编号：S1500523060001联系电话：13921189535邮箱：caixinyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 力量钻石（301071.SZ）2023&24Q1点评：23年受制于培育钻价格跌幅较大业绩承压，24Q1业绩显著改善 2024年4月22日 事件：公司发布2023&24Q1业绩，2023年受培育钻石价格下跌影响业绩承压，24Q1受益扩产&行业景气回暖，收入利润均有显著改善。2023年实现营收7.52亿元，同降17%，归母净利润3.64亿元，同降21%，扣非归 母净利润3.08亿元，同降30%，经营活动现金流净额2.81亿元，同降14%。24Q1实现营收2.38亿元，同增45%，归母净利润1.06亿元，同增42%，扣非归母净利润0.89亿元，同增41%。2023年度公司拟每10股派发现金红利5元（含税）。 点评： 毛利率变动主要受销售价格变动影响，2023年金刚石单晶及培育钻石价格下跌，金刚石微粉价格有所上涨。分产品，2023年金刚石单晶/金刚石微粉 /培育钻石分别实现营收2.05/2.96/2.28亿元，同比+18%/-7%/-41%，毛利率分别为42.82%/59.81%/52.67%，同比-9.88/+5.81/-26.58PCT，收入占比分别为27%/39%/30%，培育钻石收入占比下降13PCT。目前公司已经批量化生产30克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大 颗粒培育钻石已突破50克拉。 2023年公司进一步扩产，产销量均有明显增长。2023年生产、销售非金属矿物制品35.8亿克拉、30.0亿克拉，同比增长79%、56%。2022年公司培育钻石销售数量为83.44万克拉，我们预估2023年培育钻石和金刚石单 晶销量有望随产能扩张实现较快增长。 2023年由于培育钻石收入占比下降及毛利率下降，综合毛利率、净利率有所下降。2023年综合毛利率51.67%，同比下降11.62PCT；销售/管理/研 发/财务费用率0.86%/3.50%/-4.32%/5.83%，分别同比+0.19/+2.63/-2.59/+0.97PCT，销售净利率48.37%，同比下降2.41PCT。其中管理费用率提升较多，2023年管理费用0.26亿元，同增58%，主要由于新厂区全面投产带来的人员、折旧摊销、差旅及办公等各项费用增加，2023年管理费用分项中职工薪酬/办公费等其他/差旅及业务招待费/中介机构费/资产折旧与摊销费用分别同比增长54%/53%/96%/32%/83%，占比36%/35%/12%/8%/8%；财务费用率的进一步优化主要来自利息收入增长。 2024Q1综合毛利率48.87%，同比下降4.11PCT，销售/管理/研发/财务费用率0.75%/2.42%/-0.42%/4.74%，同比+0.21/-0.3/+1.76/-0.71PCT，销售 净利率44.5%，同比下降0.89PCT。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为11.9/14.8/16.6亿元，同 增58%/25%/12%，归母净利润分别为5.01/6.36/7.22亿元，同增38%/27%/14%，EPS分别为1.93/2.44/2.78元，对应4月19日收盘价PE分别为17/14/12X。 风险因素：培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉价格下跌，产能扩张不及预期，产能利用率及产销率不及预期。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A906 2023A752 2024E1,191 2025E1,483 2026E1,655 增长率YoY% 81.9% -17.0% 58.3% 24.6% 11.6% 归属母公司净利润(百万元) 460 364 501 636 722 增长率YoY% 92.1% -21.0% 37.8% 26.9% 13.6% 毛利率% 63.3% 51.7% 52.2% 53.1% 53.8% 净资产收益率ROE% 8.8% 6.8% 8.9% 10.6% 11.2% EPS(摊薄)(元) 1.77 1.40 1.93 2.44 2.78 市盈率P/E(倍) 18.74 23.71 17.20 13.56 11.94 市净率P/B(倍) 1.64 1.62 1.53 1.43 1.34 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月19日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 流动资产 4,898 4,525 4,839 5,5296,203 营业总收入 906 752 1,191 1,4831,655 货币资金 3,073 1,275 955 1,2121,627 营业成本 333 363 570 696765 应收票据2134170209223 营业税金及附加 53456 应收账款 158 125 191 234 239 销售费用 6 6 8 9 10 预付账款 11 6 11 14 15 管理费用 17 26 33 39 41 存货 205 321 359 434 459 研发费用 44 44 54 62 70 其他 1,450 2,664 3,152 3,427 3,640 财务费用 -16 -32 -8 -3 -5 非流动资产 1,307 2,015 2,312 2,250 2,129 减值损失合计 -2 -6 -1 -1 -1 长期股权投资 7 6 6 6 6 投资净收益 13 55 19 22 25 固定资产 998 1,799 2,109 2,050 1,926 其他 8 23 23 28 30 无形资产 69 88 96 104 112 营业利润 536 414 571 724 823 其他 234 122 101 90 85 营业外收支 0 0 0 0 0 资产总计 6,206 6,541 7,150 7,779 8,332 利润总额 536 414 571 724 823 流动负债 590 861 1,128 1,318 1,373 所得税 76 50 69 88 100 短期借款 0 6 6 6 6 净利润 460 364 501 636 722 应付票据 176 340 451 516 547 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 334 323 436 530 532 归属母公司净利润 460 364 501 636 722 其他 79 191 234 266 288 EBITDA 596 459 774 939 1,044 非流动负债 360 353 402 452 502 EPS(当年)(元) 3.57 1.40 1.93 2.44 2.78 长期借款 267 219 269 319 369 其他 93 134 133 133 133 现金流量表 单位:百万元 负债合计 950 1,213 1,530 1,770 1,874 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流 329 281 749 814 896 负债和股东权益 6,206 6,541 7,150 7,779 8,332 88 140 228 236 245 财务费用 8 4 5 6 7 归属母公司股东权益 5,2565,3275,6206,0096,458净利润460364501636722 折旧摊销 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -13 -55 -19 -22 -25 2022A2023A2024E2025E2026E 营运资金变 -221 -161 32 -45 -57 会计年度 动 营业总收入 906 752 1,191 1,483 1,655 其它 6 -11 2 3 4 同比（%） 81.9% -17.0% 58.3% 24.6% 11.6% 投资活动现金流 -1,581 -1,999 -906 -353 -250 归属母公司净利润 460 364 501 636 722 资本支出 -487 -810 -520 -170 -120 同比 92.1% -21.0% 37.8% 26.9% 13.6% 长期投资 -1,107 -1,238 -400 -200 -150 毛利率（%） 63.3% 51.7% 52.2% 53.1% 53.8% 其他 13 48 14 17 20 筹资活动现 ROE% 8.8% 6.8% 8.9% 10.6% 11.2% 金流 4,045 -252 -164 -204 -231 EPS(摊薄)(元) 1.77 1.40 1.93 2.44 2.78 吸收投资 3,890 0 0 0 0 支付利息或 股息 -63 -154 -213 -253 -280 P/B 1.64 1.62 1.53 1.43 1.34 EV/EBITDA 24.27 16.23 10.39 8.35 7.16 P/E18.7423.7117.2013.5611.94借款275300505050 现金流净增 加额2,796-1,966-321257415 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪 财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零 社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2 名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美容护理分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 宿一赫，社服行业研究助理。南安普顿大学金融硕士，同济大学工学学士，CFA三级，曾任西南证券交运与社服行业分析师，2022年12月加入信达新消费团队，覆盖出行链、酒旅餐饮、博彩等行业。 蔡昕妤，商贸零售分析师。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、线下零售、培育钻石板块。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 林凌，厦门大学经济学院金融硕士，2023年2月加入信达新消费团队，主要覆盖美护上游产业链。 张洪滨，复旦大学金融学院硕士，复旦大学经济学院学士，2023年7月加入信达新消费团队，主要覆盖酒店、景区、免税。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国