汽车行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·汽车 新势力跟踪之4月销量点评:14家车企新能源车合计交付环比+2%,整体符合预期 增持(维持) 投资要点 4月14家新势力车企整体交付量环比+2%。14家新能源乘用车重点车企4月新能源汽车交付量合计53.5万辆,同环比分别+46%/+2%。4月各车企交付量稳定,行业表现整体符合预期。 各车企4月交付表现符合预期。1)理想:4月交付25,787辆,同环比 2024年05月14日 证券分析师黄细里 执业证书:S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理孟璐 执业证书:S0600122080033 mengl@dwzq.com.cn 行业走势 分别+0.41%/-11.03%。渠道方面,截至4月底,理想汽车在全国已有481 汽车沪深300 家零售中心,覆盖144个城市。新车方面,4月18日全新L6发布,上 市72小时订单突破10,000台,上市12天累计定单已突破20,000台。2)小鹏:4月小鹏共交付新车9,393辆,同环比分别+33%/+4%。小鹏X9交付达1,959台。智能化方面,4月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达82%。截至2024年4月24日,XNGP已全量覆盖全国260个城市。3)蔚来:4月蔚来共交付新车15,620辆,同环比分别+135%/+32%。补能体系方面,截至2024年4月30日,蔚来已在全国建设充电站3,790 座,充电桩22,092根;在全国布局2,411座换电站,其中795座高速换电站,连接全国700+座城市。4)哪吒汽车:4月交付9,017辆,同环比分别-19%/+8%。哪吒L于4月22日上市,4月订单已突破15,000台,将在五月份开始大批量交付。5)零跑汽车:4月交付15,005辆,同环比分别+72%/+3%。零跑C16于2024年北京车展首次亮相并开启预售,24小时内预售订单数突破11950台。6)广汽埃安:4月终端销量28,113辆,同环比分别-31%/-14%。降价方面,4月17日AIONSMAX全系官降1万元;4月19日AIONVPlus全系官降1万元。7)吉利极氪:4月交付16,089辆,同环比分别为+99%/+24%。截至4月底,自建充电 站达到1028座,上线471座极充站,极充桩累计2547根,800V超快充桩保有量第一;极氪App充电地图接入的第三方优质充电网络已覆盖340+座城市、76万+把充电枪。8)问界:4月交付25,086辆,同环比分别为+447%/-21%,问界新M5上市24小时累计大定4031台,问界新M7单月交付10,896辆,问界M9单月交付新车13,391辆,累计大定超7万辆。 投资建议:商用车板块:大周期景气度继续向上。不同于历史周期,这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】,持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩,2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块:宇通客车+金龙汽车。重卡板块:潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。乘用车板块:【以旧换新政策+FSD或入华】双重驱动板块向上。1)以旧换新政策视角:综合测算下来我们预计补贴政策落地对2024年国内乘用车销量新增拉动78-137万辆,2024年乘用车交强险同比增速3.7%-6.5%,乘用车批发销量同比增速5.5%-7.8%。拉动乘用车中低端消费,核心受益标的【比亚迪+长安汽车+吉利汽车+长城汽车 +上汽集团+广汽集团+零跑汽车等】。2)FSD或入华视角:加速国内L3渗透率提升,加速国内车企淘汰赛进程!优选国内智能化第一梯队标的:华为系(赛力斯+长安汽车+江淮汽车+北汽蓝谷(关注)等)+小鹏汽车。零部件板块:业绩确定性好于预期有望持续补涨。以旧换新政策有望缓解2024年零部件年降压力增强业绩确定性。FSD或入华有望增强中期 (2025-2026年)零部件下游需求确定性(特斯拉销量及L3智能化渗透率提升)。1)特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2)智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。 风险提示:全球经济复苏力度低于预期,L3-L4智能化技术创新低于预期,全球新能源渗透率低于预期,地缘政治不确定性风险增大。 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% 2023/5/152023/9/132024/1/122024/5/12 相关研究 《AI+汽车智能化系列之四——FSD 入华或加速车企淘汰赛进程》 2024-05-14 《全球化专题之重卡:海外有望再造一个国内市场》 2024-05-08 1/9 东吴证券研究所 内容目录 1.理想汽车:4月交付25,787辆,同比+0.41%4 2.小鹏汽车:4月交付9,393辆,X94月交付1,959台4 3.蔚来:4月交付15,620辆,环比+32%5 4.其他新势力:出海+智能化加速5 5.投资建议8 6.风险提示8 2/9 东吴证券研究所 图表目录 图1:2024年4月理想交付量(单位:辆)环比-11.03%4 图2:理想单店效能(左轴,辆/家)及环比(右轴,%)4 图3:2024年4月小鹏汽车交付量(单位:辆)环比+4%5 图4:2024年4月蔚来交付量(单位:辆)环比+32%5 图5:2024年4月哪吒汽车交付量(单位:辆)环比+8%6 图6:2024年4月零跑汽车交付量(单位:辆)环比+3%6 图7:2024年4月广汽埃安交付量(单位:辆)环比-14%6 图8:2024年4月极氪交付量(单位:辆)环比+24%7 图9:2024年4月问界交付量(单位:辆)环比-21%7 3/9 1.理想汽车:4月交付25,787辆,同比+0.41% 4月理想交付25,787辆,在下旬调整产品定价和门店销售策略的影响下,交付表现基本符合预期。4月理想共交付新车25,787辆,同环比分别+0.41%/-11.03%。渠道方面,截至2024年4月30日,理想汽车在全国已有481家零售中心,覆盖144个城市;售后 维修中心及授权钣喷中心351家,覆盖210个城市。4月理想单店效能54辆,环比-11%。 补能体系方面,截至4月30日,理想超充站在全国已有386座投入使用,拥有1678个 充电桩。新车方面,4月18日全新L6发布,上市72小时订单突破10,000台,上市12 天累计定单已突破20,000台。 图1:2024年4月理想交付量(单位:辆)环比-11.03%图2:理想单店效能(左轴,辆/家)及环比(右轴,%) 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 单店效能(台/家) 环比 0 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 数据来源:乘联会,公司官网,东吴证券研究所数据来源:公司官网,东吴证券研究所 2.小鹏汽车:4月交付9,393辆,X94月交付1,959台 2024年4月小鹏共交付新车9,393辆,同环比分别+33%/+4%。小鹏X94月交付达 1,959台,上市四月累计交付近1万台。新车方面,4月11日,小鹏G6580长续航Plus版正式上市,并首发暗夜黑新颜色和柔光米内饰,该版本将全域800V和高阶智驾普惠至18万元内,成为行业内唯一的20万元内全系标配全域800V碳化硅平台和行业第一梯队的智驾能力车型;在4月25日的北京国际车展上,小鹏宣布全新品牌MONA将于6月正式与消费者见面。全球化方面,4月17日,小鹏汽车与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作框架协议,双方将基于小鹏汽车最新一代电子电气架构,联合开发并将其集成到大众汽车在中国的CMP平台上,预计将从2026年起应用于在中国生产的大众汽车品牌电动车型;4月,小鹏汽车已经在德国成功完成高速NGP路测,2024年面向全球研发高速NGP的计划正在稳步推进中。智能化方面,4月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达82%。截至2024年4月24日,XNGP已全量覆盖全国260个城市,开城范围持续扩大中。 4/9 东吴证券研究所 图3:2024年4月小鹏汽车交付量(单位:辆)环比+4% 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2020… 2020… 2020… 2020… 2020… 2020… 2020… 2020… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2024… 2024… 2024… 2024… 0 数据来源:乘联会,公司官网,东吴证券研究所 3.蔚来:4月交付15,620辆,环比+32% 2024年4月蔚来共交付新车15,620辆,同环比分别+135%/+32%。新车方面,在 2024年北京车展上,2024款ET7行政版、ES7和ET5首次亮相。合作方面,4月3日、 4月18日、4月23日分别与极越、上汽通用汽车、深蓝汽车达成充电互联互通合作, 极越、上汽通用汽车、深蓝汽车将陆续接入蔚来能源全国范围内开放的充电站;4月24日与中国海油炼化公司首座共同出资建设的充电站——凯康海油大厦充电站正式上线运营;4月25日与路特斯正式达成充换电战略合作。补能体系方面,截至2024年4月 30日,蔚来已在全国建设充电站3,790座,充电桩22,092根;在全国布局2,411座换电站,其中795座高速换电站,连接全国700+座城市。 图4:2024年4月蔚来交付量(单位:辆)环比+32% 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2020… 2020… 2020… 2020… 2020… 2020… 2020… 2020… 2020… 2020… 2020… 2020… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2024… 2024… 2024… 2024… 0 数据来源:乘联会,公司官网,东吴证券研究所 4.其他新势力:出海+智能化加速 5/9 东吴证券研究所 哪吒汽车:2024年4月交付9,017辆,同环比分别-19%/+8%。新车方面,4月22日,哪吒L上市,定价12.99万元起,4月订单已突破15,000台,将在五月份开始大批量交付。海外方面,4月21日哪吒汽车携手经销商在厄瓜多尔隆重上市;北京车展展台上,哪吒汽车正式与埃及经销商集团NATCO汽车集团、肯尼亚经销商HIVIEW签订了合作意向协议,将首次进入非洲市场;海外第三工厂落户马来西亚,印尼工厂已经完成首车下线,泰国工厂已经实现