汽车行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·汽车 新势力跟踪之2月销量点评:15家车企新能源车合计交付环比-42%,表现符合预期 增持(维持) 投资要点 2024年2月15家新势力车企整体交付量环比-42%。15家新能源乘用车重点车企2024年2月(后文2月均指2024年)新能源汽车交付量合计27.5万辆,同环比分别-14%/-42%。由于2月各车企交付量受到春节客流量大幅降低影响,行业表现符合预期。 2024年03月04日 证券分析师黄细里 执业证书:S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理孟璐 执业证书:S0600122080033 mengl@dwzq.com.cn 行业走势 各车企2月交付表现符合预期。1)理想:2月理想共交付新车20,251 汽车沪深300 辆,同环比分别+22%/-35%。渠道方面,截至2024年2月29日,理想 汽车在全国已有475家零售中心,覆盖142个城市,2月理想零售中心单店效能为43辆/家,环比-35.98%。2)小鹏:2月小鹏共交付新车4,545辆,同环比分别-24%/-45%。小鹏X9累计交付达1,448台,上市两月交付近4,000台。全球化方面,2月小鹏汽车官宣与阿联酋、埃及等中东非五国经销商集团达成战略合作,多款车型将于Q2起在中东非五国上市并交付;与大众汽车集团签订平台与软件战略技术合作联合开发协议。智能化方面,2月面向智驾经验用户推送无限XNGP智能辅助驾驶功能,XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达83%。3)蔚来:2月蔚来共交付新车8,132辆,同环比分别-33%/-19%。合作方面,2月26日南网储能科技与蔚来能源签署协议。3)哪吒汽车:2月交付6,085辆,同环比分别-40%/-39%。降价方面,哪吒X全系列直降2.2w,新车9.98万元起;哪吒AYA全系直降8,000,哪吒S全系直降5,000。4)零跑汽车:2月交付6,566辆,同环比分别+105%/-47%。3月2日C10正式上市。5)广汽埃安:2月终端销量16,676辆,同环比分别+-45%/-33%。6)吉利极氪:2月交付7,510辆,同环比分别为+38%/-40%。改款001正式上市。7)问界:2月交付21,142辆,同环比分别为+503%/-36%,问界新M7单月交付18,479辆,M9上市62天累计大定突破5万辆。智能化方面,2月问界M5和M7智驾版车型已陆续开始开启开OTA升级,实现了不依赖于高精地图的高速、城区高阶智能驾驶。 投资建议:总量有支撑,向上有催化,乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+理想汽车/小鹏汽车+新泉股份。1)总量维度:Q1相对乘用车/大中客消费淡季,重卡消费旺季。我们预计2024Q1乘用车批发销量同比 +9%,重卡/大中客分别22%/+44%,海内外销量共振下汽车总量依然有支撑;乘用车电动化转型+重卡燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。2)催化维度:商用车板块复苏,销量/业绩强兑现确定性强:Q1燃气价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖,重卡上量同环比高增;宇通2023留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域,Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战,理想MEGA/小米SU7重磅新车发布爆款可期,Q2北京车展多车企新车发布,催化密集。零部件领域,特斯拉全新车型陆续定点,AIDAY或将召开带来向上驱动。3)投资维度:乘商零并举,看好Q1汽车行情。2024Q1汽车投资核心聚焦三条主线进行布局:周期向上复苏带来强业绩确定性维度,核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块,推荐【宇通客车+潍柴动力+中国重汽】;智能整车主线,核心围绕新车周期强势的主机厂,推荐 【理想汽车+小鹏汽车+长安汽车/吉利汽车】;智能化催化零部件主线,核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念,推荐【新泉股份+德赛西威+伯特利+保隆科技】。 风险提示:全球经济复苏力度低于预期,L3-L4智能化技术创新低于预期,全球新能源渗透率低于预期,地缘政治不确定性风险增大。 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% 2023/3/32023/7/22023/10/312024/2/29 相关研究 《客车2月月报:1月国内及出口销量超预期》 2024-02-29 《新能源1月月报:1月零售表现略好于预期,新能源渗透率33%》 2024-02-28 1/9 东吴证券研究所 内容目录 1.理想汽车:2月交付20,251辆,环比-35%4 2.小鹏汽车:2月交付4,545辆,X92月交付超1400台4 3.蔚来:2月交付8,132辆,与南网储能科技达成战略合作5 4.其他新势力:问界蝉联新势力品牌月销量冠军6 5.投资建议8 6.风险提示8 2/9 东吴证券研究所 图表目录 图1:2024年2月理想交付量(单位:辆)环比-35%4 图2:理想单店效能(左轴,辆/家)及环比(右轴,%)4 图3:2024年2月小鹏汽车交付量(单位:辆)环比-45%4 图4:2024年2月蔚来交付量(单位:辆)环比-19%5 图5:2024年2月哪吒汽车交付量(单位:辆)环比-39%6 图6:2024年2月零跑汽车交付量(单位:辆)环比-47%6 图7:2024年2月广汽埃安交付量(单位:辆)环比-40%6 图8:2024年2月极氪交付量(单位:辆)环比-40%7 图9:2024年2月问界交付量(单位:辆)环比-36%7 3/9 1.理想汽车:2月交付20,251辆,环比-35% 2月理想交付20251辆,2月春节假期影响+仍处清库期,交付表现符合预期。2月 理想共交付新车20,251辆,同环比分别+22%/-35%;自交付以来,理想汽车累计交付量 达到684,780辆。3月理想交付目标恢复到至5万辆水平。渠道方面,截至2024年2月 29日,理想汽车在全国已有475家零售中心,覆盖142个城市;售后维修中心及授权钣 喷中心355家,覆盖209个城市。2月理想零售中心单店效能为43辆/家,环比-35.98%。 补能体系方面,截至2月25日,理想超充站在全国已有344座投入使用,已布局114个城市。新车方面,3月1日理想汽车召开2024春季发布会,发布大型MPV车型理想MEGA,售价55.98万元,我们预期稳态月销有望达到5~7k台。同时2024款L系正式上市,配置不断升级。 图1:2024年2月理想交付量(单位:辆)环比-35%图2:理想单店效能(左轴,辆/家)及环比(右轴,%) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 0 单店效能(台/家)环比环比 数据来源:乘联会,公司官网,东吴证券研究所数据来源:公司官网,东吴证券研究所 2.小鹏汽车:2月交付4,545辆,X92月交付超1400台 2024年2月小鹏共交付新车4,545辆,同环比分别-24%/-45%。小鹏X9累计交付 达1,448台,上市两月交付近4,000台。全球化方面,2月2日2024年小鹏汽车全球合作伙伴大会在广州顺利展开;2月22日小鹏汽车官宣与阿联酋、埃及等中东非五国经销商集团达成战略合作,小鹏汽车多款车型将于Q2起在中东非五国上市并交付,将从Q3开始在阿联酋销售小鹏G6、9两款车型;2月29日小鹏汽车与大众汽车集团签订平台与软件战略技术合作联合开发协议,加速两款B级纯电动汽车的联合研发。智能化方面,2月29日面向智驾经验用户推送无限XNGP智能辅助驾驶功能;2月,XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达83%,城区智驾的活跃用户规模、用户体验和里程渗透率行业第一。 图3:2024年2月小鹏汽车交付量(单位:辆)环比-45% 4/9 东吴证券研究所 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 数据来源:乘联会,公司官网,东吴证券研究所 3.蔚来:2月交付8,132辆,与南网储能科技达成战略合作 2024年2月蔚来共交付新车8,132辆,同环比分别-33%/-19%,截至目前,蔚来已累计交付新车467,781台。智能化方面,2024款车型性能升级,中央计算平台ADAM集成1颗最新的高通骁龙8295智能座舱芯片,以及4颗英伟达OrinX智能驾驶芯片;蔚来宣布于Q2开启包含高速公路、城区、换电等在内的全域领航辅助的全量推送,端侧多模态大模型NOMIGPT也即将启用。合作方面,2月26日南网储能科技与蔚来能源签署协议,在虚拟电厂、换电站业务、电池梯次和回收利用等领域展开全面合作,选择合适场所共同建设换电站。新车方面,2024款ES8、ES7、EC7、ES6、EC6、ET5、ET5T于2月22日开启锁单,起售价格不变。 图4:2024年2月蔚来交付量(单位:辆)环比-19% 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 0 数据来源:乘联会,公司官网,东吴证券研究所 5/9 东吴证券研究所 4.其他新势力:问界蝉联新势力品牌月销量冠军 哪吒汽车:2024年2月交付6,085辆,同环比分别-40%/-39%。智能化方面,哪吒汽车和360集团推进大模型产品NETAGPT上车,将首先搭载于4月即将上市的哪吒L,并通过OTA推送给用户。海外方面,哪吒汽车多款车型亮相2月22日于墨西哥市举办首次招商会暨媒体见面会。降价方面,哪吒X全系列直降2.2w,新车9.98万元起;哪吒AYA全系直降8,000,哪吒S全系直降5,000;。 零跑汽车:2024年2月交付6,566辆,同环比分别+105%/-47%。新车方面,零跑 C10暨2024新品全家桶于3月2日发布,全新C11、C01、T03全面焕新上市。 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 图5:2024年2月哪吒汽车交付量(单位:辆)环比-39%图6:2024年2月零跑汽车交付量(单位:辆)环比-47% 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 2,000 202006 2020