氯碱期货周报：V：现实压力未进一步累积，盘面走强 SH：周内窄幅震荡，驱动暂看不足

氯碱期货周报 V：现实压力未进一步累积，盘面走强 SH：周内窄幅震荡，驱动暂看不足 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-12-17 主要观点 12.17周度策略 12.10周度策略 周内液碱价格基本持平，局部有下探。基本面看烧碱供需维持偏弱。新一周期开工 率环比回落。国内氧化铝受制于安全事故及环保等因素、加之铝土矿偏紧，行业开工 SH 偏弱对烧碱驱动不足；印染、纸浆开工环比下滑。液碱上游库存本周延续累库。现实 偏弱但结合宏观预期，盘面暂维持震荡观点，关注上方2750阻力。 2500-2750区间运行 2500-2750区间运行高抛优于低吸 PVC 国内宏观氛围转弱，黑色系回落。基本面看PVC上游开工小幅回落而内需淡季下需求乏力，部分企业逢低点价补货。出口端本周据悉一般，未形成明显驱动，本周亚洲市场价格回落。当前社库+厂库周度基本持平，供需边际变化不大。原料电石价格反弹下PVC行业利润承压。05维持中期在低利润、宏观预期下关注试多机会的看法。 05偏多对待 01观望 05低多尝试 目录 01碱端 02氯端 1.1烧碱期现 3150.00 3010.00 SH2405合约涨至3100一线后，市场畏 高情绪明显。烧碱高估计问题显现 2870.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加上游工厂库存低位，价格连续上涨 2730.00 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 烧碱压力相对有限下12月签单提振，短期现货价格有上涨 2590.00 2450.00 山东因环保问题氧化铝厂有限产，据悉 部分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面止跌小幅反弹 现货变动有限，供需矛盾 1/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1150/2120/2911/511/1121/1191/2612/312/1102/1172/2142/31 2023 32%液碱区域价格（元/吨） 山东32%液碱折百市场价（元/吨） 1,650.00 1,450.00 1,250.00 1,050.00 850.00 650.00 4200.0 3760.0 3320.0 2880.0 2440.0 烧碱(32%离子膜碱):山东主流价元/吨烧碱(32%离子膜碱):江苏主流价元/吨 2000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 烧碱(32%离子膜碱):西北主流价元/吨烧碱(32%离子膜碱):华南主流价元/吨 20222023 内蒙片碱-32%液碱折百价差 华东片碱-1.32轻碱价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 2000.0 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1300.0 600.0 -100.01 0.0 1 -500.0 2018 20192020 2021 2022 2023 -800.0 -1500.0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 烧碱基差 烧碱5-9价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 470 360 250 140 30 -801 -190 -300 2023 200.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 160.00 120.00 80.00 40.00 0.00 1 -40.00 -80.00 -120.00 2023 125000 105000 85000 65000 45000 25000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 烧碱盘面向下驱动不足止跌反弹，但现货端延续跌势，基差走负。 烧碱活跃合约持仓量 5-9先正套后反套。 1.2烧碱产业链 煤价（元/吨） 内蒙电价（元/度） 西北原盐出厂价（元/吨） 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 秦皇岛平仓价:Q5500动力煤秦皇岛平仓价:Q5000动力煤秦皇岛平仓价:Q4500动力煤 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 320 270 220 170 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 推算烧碱生产成本（元/吨） 2600.00 2420.00 2240.00 2060.00 单吨烧碱耗原盐1.6吨，用电量约2400度。电力成本占烧碱生产成本4-5成。 烧碱工艺及相关单耗 原盐价格变动幅度有限，对烧碱成本影响小。截至12月7日西北原盐出厂价在185元/吨。 1880.00 1700.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 估算烧碱生产成本在1990元/吨左右，生产 利润约540元/吨。持续高利润引发市场打压烧碱估值的情况。 20222023 烧碱月度产量（万吨） 烧碱开工率（%） 350.00 322.00 294.00 266.00 238.00 210.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-11月我国烧碱产量3560.08万吨，同比2022年当期的3514.28万吨增长约1.3%。 液碱工厂库存（万吨） 开工：截至12月14日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能平均 利用率为84.2%，较上期减少1.7个百分点。 库存：截至12月14日，全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存38.49万吨（湿吨），环比+2.07%，同比29.82%。 201820192020202120222023 烧碱月度出口量（万吨） 烧碱出口：分形态（万吨） 40.00 32.00 24.00 16.00 8.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 固碱出口液碱出口 海外烧碱报价（美元/吨） 烧碱出口利润估算（元/吨） 950.0 850.0 750.0 650.0 550.0 450.0 350.0 250.0 150.0 2018/12/72019/12/72020/12/72021/12/72022/12/72023/12 东南亚CFR东北亚FOB 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 华东FOB美元/吨出口利润估算元/吨（右轴） 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 -100.0 -200.0 -300.0 氧化铝产能及增速（万吨、%） 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 氧化铝产能产能增速 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0.00% 3050 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 氧化铝市场价：山东元/吨氧化铝市场价：山西元/吨氧化铝市场价：河南元/吨氧化铝市场价：广西元/吨 1700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 202120222023 氧化铝产量（%） 740 680 620 560 500 中国氧化铝产量万吨 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 现货价格高位小幅探涨，氧化铝估算利润小幅下移，同比尚可。本周期氧化铝开工小幅回升，截至12月14日，氧化铝开工率小幅回升至76.56%。 氧化铝港口库存（万吨） 据悉国内氧化铝企业受安全事故及环保等因素困扰，叠加矿石供应仍偏紧张，产能利用率成逐步下降趋势，随着临近年底例行检修增多，复产进度不及预期。 电解铝价格（元/吨） 电解铝周产量（万吨） 2000084 1950082 1900080 1850078 1800076 1750074 72 电解铝现货价：华东地区元/吨电解铝现货价：华南地区元/吨 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电解铝现货价：西南地区元/吨电解铝现货价：中原地区元/吨 202120222023 电解铝厂内库存（万吨） 电解铝出库量（万吨） 64 56 48 40 32 24 16 8 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 华东印染开机率（%） 粘胶短纤开工率（%） 10090.00% 8082.00% 6074.00% 4066.00% 2058.00% 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 纸浆产量（万吨） 纸类产能利用率（%） 20 90 1880 70 1660 50 1440 30 12 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 白卡纸：产能利用率：中国（周）百分比双胶纸：产能利用率：中国（周）百分比 202120222023 铜版纸：产能利用率：中国（周）百分比生活