传媒行业周观察：阿里通义千问2.5大模型发布，关注OpenAI新产品发布进展，AI产业趋势向上

行业研究 证券研究报告 传媒2024年05月12日 传媒行业周观察（20240506-20240510） 阿里通义千问2.5大模型发布，关注OpenAI新产品发布进展，AI产业趋势向上 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 联系人：郭子萱 邮箱：guozixuan@hcyjs.com 行业基本数据 2023-05-12~2024-05-10 9% -7% -223/0523/0723/1023/1224/0224/053% -39% 传媒 沪深300 相关研究报告 《传媒互联网2023年&2024Q1业绩综述：景气度趋势向上，全面拥抱AI技术革命》 2024-05-09 《传媒互联网行业重大事项点评：港股仍处于估值低位，利润与现金流进入高质量发展阶段；持续关注恒生科技配置机会》 2024-05-06 《传媒行业周观察（20240429-20240503）：首支Sora生成MV诞生，五一档观影需求旺盛；关注AI视频与游戏估值修复机会》 2024-05-05 【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌1.98%，同期沪深300指数整体上涨1.72%，板块跑输沪深300指数3.69%，位列所有板块第29位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开。 港股方面，上周恒生科技指数下跌0.23%，恒生科技目前仍有估值性价比，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，估值修复行情有望持续，建议关注快手、网易、美团、腾讯、哔哩哔哩等。 【本周思考】 股票家数(只) 143 占比% 0.02 总市值(亿元) 13,626.51 1.51 流通市值(亿元) 12,136.49 1.71 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.1% -13.4% -28.7% 相对表现 -6.8% -15.6% -20.4% AI：重视视频&陪伴社交&搜索三大方向，积极关注OpenAI新产品动向。1）AI视频：生数科技已发布新构架视频大模型Vidu，看好国内各大厂商加速追赶Sora。2）AI陪伴社交：以星野（Talkie）为代表的情感陪伴AI社交 产品表现亮眼，是目前C端AI产品时长表现最好的方向。3）搜索引擎：国内360搜索、天工AI搜索、秘塔AI搜索、海外PerPlexity等在4月访问量保持较快环比增速。OpenAI官宣下周一将以直播形式宣布ChatGPT和GPT-4的更新。据硅谷科技媒体TheInformation报道，OpenAI正在开发具备音频和视觉理解能力的AI语音助手，最早可能会在下周一的活动上预览，建议积极关注OpenAI新产品动向。此外，建议关注：1）IP：上海电影/中文在线/阅文集团/掌阅科技等；2）影视：万达电影/光线传媒/华策影视/慈文传媒/横店影视/博纳影业/百纳千成等；3）版权：中广天择/捷成股份/华数传媒/海看股份等；4）社交：汤姆猫/芒果超媒/昆仑万维/盛天网络等。 游戏板块：有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，建议关注头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会，港股头部游戏公司已率先开启估值修复。A股建议关注巨人网络（《王者征途》小游 戏放量，当前已至畅销榜第12名）、神州泰岳、恺英网络等。H股推荐网易、腾讯。 【投资建议】 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期 最好水平；此外23H1公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、山东出版、新华文轩等。 AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清 晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 影视院线：五一档再次验证优质供给下观影需求旺盛，看好供需双端驱动下行业景气度向上。此外，AI+视频催化不断，电影为明显受益方向，建议关注1）院线与在线票务龙头：万达电影（出品《维和防暴队》）、横店影视 （出品《九龙城寨之围城》）、猫眼娱乐（出品《末路狂花钱》）、上海电影等；2）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影（出品《末路狂花钱》）、百纳千成等。 互联网：港股仍处于估值低位，利润与现金流进入高质量发展阶段。从估值上看，港股市场较美股、日股仍有吸引力。宏观视角方面，国内经济温和复苏、美元流动性环境较为稳定、中美关系缓和，看好港股估值修复持续；从 中观视角来看，近两年恒生科技板块开启“高质量发展”，23年头部企业虽收入增速放缓，但利润、自由现金流显著改善同时叠加分红比例提升。建议 关注两条线：1）经营稳健，收入端扩张，利润率回暖白马标的的估值修复，例如腾讯控股、网易-S、美团-W等；2）成长性更优，但自身估值水平受市场beta影响较大的弹性标的，例如快手-W、哔哩哔哩（SLG新品上线在即，建议关注24H2游戏收入弹性）等。此外建议关注美图（AI图片赛道）、腾讯音乐、阅文、携程、猫眼等。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 目录 一、上周市场表现回顾：下跌1.98%5 （一）上周传媒（申万）指数整体下跌1.98%5 （二）游戏市场6 （三）电影市场7 1、2024年大盘复苏实时进度条7 2、一周票房市场总览7 3、上周上映影片表现8 4、待上映影片统计8 二、行业重要新闻与重点公司公告9 1、行业重要新闻9 2、公司公告9 三、重点公司估值10 四、风险提示10 图表目录 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%）5 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名5 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名6 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜6 图表5部分重点新品近期测试上线进度6 图表62024年电影大盘相较2019年恢复率7 图表72019年来电影行业周票房及同比变化8 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名8 图表9即将上映重点影片梳理8 图表10A股重点传媒公司估值情况10 图表11港股重点互联网公司估值情况10 一、上周市场表现回顾：下跌1.98% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌1.98% 上周传媒（申万）指数整体下跌1.98%，同期沪深300指数整体上涨1.72%，板块跑输沪深300指数3.69%，位列所有板块第29位。 农国建房煤有基轻交家综医美电机公建食环非银钢汽石纺商社电传通计林防筑地炭色础工通用合药容力械用筑品保银行铁车油织贸会子媒信算 牧军材产金化制运电生护设设事装饮金渔工料属工造输器物理备备业饰料融 石服零服 化饰售务 机 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 资料来源：Wind，华创证券 从个股看，值得买（19.22%）/广弘控股（15.88%）/山东出版（13.71%）/思美传媒 （11.4%）/返利科技（10.88%）领涨。开元教育（-44.21%）/美吉姆（-22.88%）/紫天科技（-21.06%）/因赛集团（-13.53%）/拓维信息（-12.74%）领跌。 值广山思返当新中天慈华上三凯拓因紫美开得弘东美利代媒文龙文录海人撒维赛天吉元 买控出传科文股传集传百电行文信集科姆教 巴 股版媒技体份媒团媒纳影化息团技育 士 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 30% 20% 10% *ST 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：Wind，华创证券 上周港股互联网科技板块：比亚迪电子（19.93%）/联想集团（10.36%）/小米集团-W （6.71%）/携程集团-S（4.57%）/海尔智家（4.54%）领涨。小鹏汽车-W（-10.75%）/快手-W（-8.76%）/商汤-W（-8.13%）/ASMPACIFIC（-5.13%）/东方甄选（-4.79%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 比联小携海众明腾美平网百万京阿东亚想米程尔安源讯团安易度国东里方迪集集集智在云控好集数健健甄电团团团家线股医团据康康选 商快小汤手鹏 汽车 子生 25% 20% 15% 10% 5% -W -W ASMPACIFIC 0% -S -W -5% -10% -W -SW -SW -S -W -15% -20% 资料来源：Wind，华创证券 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.5.4-2024.5.10游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，基本覆盖榜单前三，头部地位较为稳固，其中《王者荣耀》与《和平精英》基本稳居前两名，《金铲铲之战》《英雄联盟手游》多次进入前五。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，米哈游《崩坏·星穹铁道》，网易《梦幻西游》、 《逆水寒》，阿里《三国志.战略版》，鹰角网络《明日方舟》等同样表现突出。图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 资料来源：七麦数据（截至2024年5月10日24:00），华创证券 新产品测试方面，4月完美世界旗下的《诛仙2》、恺英旗下的《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》等产品完成测试，5月网易旗下《七日世界》、库洛旗下《鸣潮》将开始测试。待上线方面，5月网易旗下《歧路旅人：大陆的霸权》、腾讯旗下《地下城与勇士：起源》等重点产品将上线。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 预计时间 产品名称 厂商 事件 5月8日 我独自升级 网易 上线 5月9日 剑灵2 腾讯 首测 5月14日 椿之歌 启游 测试 5月16日 西游：笔绘西行 莫比星球 公测 5月16日 指环王：纷争 网易 上线 5月16日 梦想家园 泡泡玛特 测试 5月16日 歧路旅人：大陆的霸权 网易 公测 5月17日 七日世界 网易 测试 5月21日 地下城与勇士：起源 腾讯 上线 5月22日 三国:谋定天下 Bilibili 上线 5月23日 鸣潮 库洛 测试 5月24日 王者荣耀星之破晓 腾讯 上线 7月26日 燕云十六声 网易 上线 资料来源：各游戏官网、好游快爆、16p等，华创证券注：仅为预计时间，实际测试/上线可能会有调整。 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至5月10日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）185.66亿元，观影总人次4.66亿人；2019年同期电影票房为255.34亿，观影总人次为6.39亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约73%，观影人次已恢复约73%，复苏基本符合我们预期。 图表62024年电影大盘相较2019年恢复率 81% 73% 73% 82% 80% 78% 76% 74% 72% 70% 68% 总票房（不含服务费）总票房（含服务费） 观影人次 恢复率 资料来源：猫眼专业版（截至2024年5月10日24:00），华创证券 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，5月6日-5月10日（上周一到周五）整体票房23990万元（不含服务费）；2024第19周观影人次657万人；平均票价36.5元。 图表72019年来电影行业周票房及同比变化 资料来源：艺恩APP（截至2024年5月10日24:00），华创证券 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.5.6-2024.5.10（上