传媒行业周观察（2024318-20240322）阶越星辰大模型发布，国产AI文本领域进入爆发期，AI视频音乐领域有望进入追赶期

行业研究 证券研究报告 传媒2024年03月24日 传媒行业周观察（2024318-20240322） 阶越星辰大模型发布，国产AI文本领域进入爆发期，AI视频音乐领域有望进入追赶期 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 证券分析师：廖志国 邮箱：liaozhiguo@hcyjs.com执业编号：S0360523060003 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 143 16,156.60 14,355.28 占比% 0.02 1.83 2.09 相对指数表现 %1M 绝对表现17.4% 相对表现15.7% 6M 5.7% 10.9% 12M 1.6% 13.0% 2023-03-24~2024-03-22 24% 6% -13% 23/03 -31% 23/06 23/0823/1024/0124/03 传媒 沪深300 相关研究报告 《传媒行业周观察（20240311-20240315）：GDC大会来临，Kimi&Pixverse2月增速突出；建议关注AI、出版、电影、游戏》 2024-03-17 《传媒行业周观察（20240304-20240308）：Claude3大模型发布；GDC&GTC将近，AI赋能产业有望提供催化》 2024-03-10 《传媒行业周观察（20240226-20240301）：多款重点游戏版号获批，视频内容生成类AI产品持续落地》 2024-03-03 【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体上涨9.4%，同期沪深300指数整体下跌0.7%，板块跑赢沪深300指数10.1%，位列所有板块第1位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开。 港股方面，本周恒生科技指数下跌2.65%，恒生科技目前处在估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在EPS向上机会的标的，建议关注快手、网易、美团、腾讯。 【本周思考】 国内外AI产业催化不断，建议关注垂直应用赛道。我们认为AI大模型发展可以按照模态分为5类；即文本、图片、声音（音乐）、视频、3D模型，各自处于不同的发展阶段。【我们认为当前AI文本模型是国内进化最快的细分 方向，视频与声音是最值得期待的追赶方向，3D模型是全球范围内正在探索发展的方向】。1）文本：23年海外OpenAI开启潮流，24年KIMI（月之暗面）&冒泡鸭/MoE（阶越星辰）等面向C端的国产模型产品受到广泛关注， 我们认为中国厂商进入快速追赶期，已有较强竞争力，国内垂直模型追赶带来AI产业链投资机会（语料库/算力�大模型👉B端/C端应用场景）。2）视频：海外Sora技术演示引领潮流，国内AI视频模型Pixverse增速较快，国内AI视频链条同样有望随着追赶带来上下游机会。3）声音：海外AI公司SunoAI近期推出V3版本，其音乐及人声质量大幅提高，海外AI音乐技术进入新阶段，期待国内未来模型追赶及细分应用场景挖掘机会。4）图片：2023年StableDiffusion/Midjourney迈向成熟，国内企业逐步将海外模型融入生产流，降本增效进行中。5）3D模型：全球前瞻探索中，未来的潜在发展方向。结合我们对全球产业发展阶段判断，应用侧建议关注：上游：1）AI+视 频语料：华数传媒、华策影视、中广天泽、电广传媒、捷成股份等；2）AI+文本语料：掌阅科技、荣信文化、中文在线、山东出版、中原传媒、中国科传、新华文轩等。下游：1）AI+音乐社交/游戏：盛天网络、巨人网络、恺英网络、神州泰岳等；2）AI+广告/电商：引力传媒、值得买、易点天下、因赛集团等；3）AI+视频：上海电影、光线传媒、芒果超媒、博纳影视等。 【投资建议-传媒】 游戏板块：维持推荐，关注高景气度细分赛道和业务边际变化带来强alpha公司估值修复的持续性。A股推荐神州泰岳、三七互娱，关注巨人网络、恺英网络等。H股推荐网易、腾讯。 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注研学等新业态（双减后政策引导方向+受益疫后出行复苏）。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐 【南方传媒】（AI+教育兑现度高；新增教培逻辑，布局课后服务、少儿编程等，利润率高市场大），建议关注山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期最好水平；此外23H1公司收购山东红 叶旅行社布局成人中高端旅行）、中文传媒、皖新传媒、新华文轩等；2）高股息红利方向，建议关注新华文轩、中南传媒、凤凰传媒等。 电影：大盘淡季不淡，近期片单丰富，短期关注清明档催化。3月以来票房表现较好，大盘淡季不淡。展望后续，近期电影片单较为丰富，包括《功夫熊猫4》、《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》、《坠落的审判》（第96届奥斯卡最 佳原创剧本奖）等多部影片热映/待上映。此外，清明档已定档7部影片，包 括《你想活出怎样的人生》（宫崎骏，第96届奥斯卡最佳动画长片奖）、《草木人间》等，可持续追踪票房表现。此外，AI+视频催化不断，电影为明显受益方向，建议关注1）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影等；2）院线与在线票务龙头：万达电影、猫眼娱乐等。 AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。教育板块：AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过 特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计23年互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>快手>腾讯>爱奇艺>百度>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>京东>阿里巴巴>唯品会。 外卖：盈利端来看今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、Plus会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。 本地生活/到店：维持到店行业β强复苏的判断，预计短期竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，但长期看好美团到店优势。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 目录 一、上周市场表现回顾：上涨9.4%5 （一）上周传媒（申万）指数整体上涨9.4%5 （二）游戏市场6 （三）电影市场7 1、2024年大盘复苏实时进度条7 2、一周票房市场总览8 3、上周上映影片表现8 4、待上映影片统计9 二、海内外AI产业催化不断，关注垂直应用场景公司10 （一）海内外AI产业催化不断，文本/声音/视频等皆进展较快10 （二）建议积极关注各方向垂直应用场景公司11 三、教育：研学等新业态值得关注13 （一）研学：符合双减趋势，政策积极引导方向，行业蓬勃发展13 四、行业重要新闻与重点公司公告15 1、行业重要新闻15 2、公司公告16 �、重点公司估值17 六、风险提示18 图表目录 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%）5 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名5 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名6 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜6 图表5上周微信小程序游戏畅销排行榜7 图表6部分重点新品后续测试上线进度7 图表72024年电影大盘相较2019年恢复率8 图表82019年来电影行业周票房及同比变化8 图表9上周艺恩AppTOP5影片票房排名8 图表10即将上映重点影片梳理9 图表11跃问网页界面10 图表12冒泡鸭AI网页界面10 图表13AI产品榜流量.国内总榜11 图表14全国研学参与人次（万人）13 图表1518-26年中国研学行业市场规模（亿元，%）13 图表162023年暑期热门亲子游玩法&研学百度指数变化趋势（2019年-至今）14 图表17A股重点传媒公司估值情况17 图表18港股重点互联网公司估值情况17 一、上周市场表现回顾：上涨9.4% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨9.4% 上周传媒（申万）指数整体上涨9.4%，同期沪深300指数整体下跌0.7%，板块跑赢沪深300指数10.1%，位列所有板块第1位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 资料来源：Wind，华创证券 从个股看，华策影视（95.41%）/读客文化（59.65%）/掌阅科技（42.94%）/中原传媒 （37.87%）/世纪天鸿（37.07%）领涨。三盛教育（-10.65%）/昂立教育（-6.71%）/当代文体（-5.95%）/美盛文化（-5.93%）/掌趣科技（-3.04%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 资料来源：Wind，华创证券 本周港股互联网科技板块：金山软件（12.87%）/瑞声科技（11.36%）/平安好医生 （9.01%）/明源云（8.62%）/万国数据-SW（6.66%）领涨。理想汽车-W（-18.26%）/舜宇光学科技（-17.39%）/京东健康（-9.37%）/小鹏汽车-W（-8.6%）/华虹半导体（-7.07%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 资料来源：Wind，华创证券 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.3.16-2024.3.22游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，基本覆盖榜单前三，头部地位较为稳固，其中《�者荣耀》与《和平精英》稳居前两名，《金铲铲之战》、《穿越火线：枪战�者》。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，米哈游《崩坏·星穹铁道》、《原神》，网易新游《世界之外》、 《逆水寒》、《梦幻西游》等同样表现突出。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 资料来源：七麦数据（截至2024年3月22日24:00），华创证券 根据微信小程序游戏排行榜，2024.3.18-2024.3.22的畅销榜排名中，三七互娱旗下的 《寻道大千》、《无名之辈》、《灵魂序章》均进入前十，前两者基本稳居TOP2。此外， 《百炼英雄》异军突起，闯入前2。 图表5上周微信小程序游戏畅销排行榜 资料来源：微信小程序游戏排行榜、柠檬游戏说，华创证券 新产品测试方面，3月腾讯旗下的《塔瑞斯世界》、《极品飞车：集结》、《星之破晓》等多款产品也有望开启测试进程。待上线方面，3月吉比特旗下《重装前哨》、完美世界旗下《女神异闻录：夜幕魅影》、网易旗下《射雕》均有望上线。 图表6部分重点新品后续测试上线进度 预计时间 产品名称 厂商 事件 3月27日 重装前哨 吉比特 上线 3月28日 女神异闻录：夜幕魅影 完美世界 上线 3月28日 射雕 网易 上线 3月28日 代号：jump 日本集英社x周刊少年Jump 上线 4月1日 永劫无间手游 网易 首测 2024年3月 极品飞车：集结 腾讯 测试 2024年3月 星之破晓 腾讯 终测 2024年4月 创造吧！我们的星球 腾讯 上线 2024年4月 三国:谋定天下 Bilibili 上线 2024年4月 零号任务 网易 上线 资料来源：各游戏官网、好游快爆、16p等，华创证券注：仅为预计时间，实际测试/上线可能会有调整。 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至3月22日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）142.36亿元，观影总人次3.48亿人；2019年同期电影票房为164.32亿，观影总人次为4.53亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约87%，观影人次已恢复约77%，复苏基本符合我们预期。 图表72024年电影大盘相较2019年恢复率 88% 87% 77% 90% 85