传媒互联网及海外周观点：华为盘古大模型发布、阿里“通义千问”开测，国内AI应用端收入有望于23H2落地

传媒互联网及海外周观点：华为盘古大模型发布、阿里“通义千问”开测，国内AI应用端收入有望于23H2落地 2023年4月10日 证券研究报告行业研究 周观点传媒互联网投资评级 看好 上次评级 看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周观点：华为盘古大模型发布、阿里“通义千问”开测，国内AI应用端收入有望于23H2落地 2023年4月10日 本期内容摘要： 【A股】 上周（4月3日-4月8日，下同）传媒板块指数上涨3.50%，上证综指上涨1.67%，深证成指上涨2.06%，创业板指上涨1.98%。涨幅前三：富春股份（+31.61%）、上海电影（+26.63%）、每日互动（+23.24%）；跌幅前三：三人行（-11.53%）、ST明诚（-9.85%）、分众传媒（-6.26%）。 腾讯视频和抖音达成合作，双方将围绕长短视频联动推广、短视频二次创作等方面展开探索。腾讯视频将向抖音授权其享有信息网络传播权及转授权权利的长视频，并明确了二创方式、发布规则。未来，抖音集团旗下抖音、西瓜视频、今日头条等平台用户都可以对这些作品进行二次创作。合作有望为优质短视频内容创作与传播提供支持，为用户创造更良好的使用体验。 据智东西，4月8日由中国人工智能学会主办的人工智能大模型技术高峰论坛上，华为云AI领域首席科学家、国际欧亚科学院院士田奇对华为盘古系列大模型的研发与应用落地情况进行了分享。华为在2021年就立项盘古大模型，目前在CV大模型、NLP大模型、科学计算大模型等领域都有技术和落地案例。他提出了一种将大模型像自动驾驶一样划分为“L0~L2”不同阶段的方式，并称大模型已成为应对AI应用碎片化的一种方式，将导致市场向大公司集中，产业规则及格局也可能随之改变。 据21Tech，4月7日阿里云宣布自研大模型“通义千问”开始邀请用户测试体验。作为国内深耕AI领域的科技大厂，阿里达摩院自2019年就已启动中文大模型研发，并基于云平台进行大模型生态的建设，2021年，阿里先后发布国内首个超百亿参数的多模态大模型“通义-M6”以及号称“中文版GPT-3”的语言模型PLUG，为推动中国大模型研发和应用，阿里在“魔搭”社区上开源了超10个百亿参数的核心大模型。 我们认为AI应用正在以更快的速度向前发展，23年下半年国内AI应用端收入有望落地，优先关注数据版权金收入、搜索引擎接入AI后或将产生的新的收入增量、AI营销/虚拟人/虚拟形象等项目收入落地；效率优化，优先关注在AI美术的支持下，动画制作/游戏研发等领域的效率提升。 奥飞娱乐旗下北京光年无限科技有限公司（图灵机器人）发布首个儿童版ChatGPT产品“智娃”，“智娃”通过AI大模型TuringMM大幅提升NLP能力，包括儿童知识域问答、上下文对话理解、儿童学习任务、儿童内容AIGC等。公司与“智娃”在儿童IP和内容层面进行对接，有望共同推动AI+IP的产业化落地。中文在线AI+应用（文字辅助创作是和清华大学周鸣教授团队澜舟孟子NLP模型合作、主播是和倒映有声合作公司持股20%、绘画是和百度合作，22年开始推进，目 前进行到位）；AI+海外GPT生态（21年海外单产品收入6亿，23年至少有两款新增海外应用，收入有望过10亿，近期即将推出海外应用接入GPT的展示demo，密切关注）；AI+数据价值（中文语料库帮大模型做预训练）。恺英网络（4月传媒金股重点推荐），我们于3月14日发布深度报告《恺英网络(002517)：峰回路转，渐入佳境》，预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.06/14.12/18.39亿元，我们预计Q2进入新的游戏产品周期，《西行纪》5月上线、VR游戏《敢达巅峰对决》6-7月上线、暑期有更多非传奇奇迹类产品国内上线、下半年有海外市场增量，游戏主业进入新的业绩上升周期；AI+绘画等技术对游戏有实际效率提升；当前估值21x，行业估值整体有望从当前21x提升到峰值估值30-35x，龙头公司有望提升至40x。三人行与科大讯飞最新签订关于“大数据及AI技术在数字营销领域”的战略合作协议。公司23Q1业绩预计表现亮眼，科大讯飞大模型有望在5月推出，公司依靠科大讯飞人工智能实力有望在营销AI产品领域再上一个台阶。 我们认为AI板块系A股成长股长期机会，我们近期报告4月3日《继续全面看多AI，重点关注腾讯AI机会》、3月26日《ChatGPT推出Plugin插件，国内腾讯混元、华为盘古模型提速，继续全面看多AI》、3月20日《百度发布“文心一言”，重视国内AIGC产业链市场机会》、 3月12日《关注百度发布会国内大模型效果及进展，直播电商进入旺季百花齐放》，重点提示：AIGC有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注： 1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。 2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】【腾讯控股】（4月金股重点推荐，重视腾讯AI估值催化机会）、华为、字节跳动、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。 3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，下游应用相关公司：【AI+办公】亿联网络、万兴科技、福昕软件、金山办公、金山软件等；【AI+电商】腾讯、美团、阿里巴巴、拼多多、返利科技、值得买、携程、光云科技、青木股份、壹网壹创、元隆雅图、若羽臣等；【AI+营销】蓝色光标、三人行、浙文互联、易点天下、利欧股份等；【AI+投资】同花顺；【AI+虚拟形象和虚拟场景】汤姆猫、奥飞娱乐、新华网、芒果超媒、风语筑、天下秀、遥望科技等；【AI+文字】中文在线、阅文集团；【AI+游戏】三七互娱、恺英网络（4月传媒金股重点推荐）等。 其中我们2023年年度策略报告重点推荐的�大板块，其中游戏/线下 体验/广告/电影行业估值中枢分别为25x/21x/26x/29x，我们认为游戏 /线下体验/广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加，如游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度、可丰富线下体验公司内容、广告公司可引入AIGC内容及服务等。 1、游戏：随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。我们认为游戏行业有望进入新的游戏上线周期，腾讯、 米哈游、网易、莉莉丝等多家厂商大作定档。重点关注2月传媒提名金股【三七互娱】、【恺英网络】、【吉比特】、以及【名臣健康、巨人网络、完美世界、昆仑万维】等。 2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、 华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。 3、广告：AI技术的发展有望提升广告素材生成效率，广告主投放预算基于用户流量及投放效率，结合AI的平台有望受益，在大模型基础上开发营销行业子模型，服务商端有望受益。我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，我们预计底部在23Q1，复苏在23Q2。重点推荐【分众传媒（公司积极寻找AI与分众 业务结合点，我们11月24日发布深度报告，重点看好23年修复， 目标市值1235亿）、建议关注【芒果超媒（《声生不息：宝岛季》、 《全民歌手2023》备受关注）】、以及弹性标的【三人行（营销低估值，业绩确定性强，人工智能投入）、兆讯传媒、蓝色光标、浙文互联、视觉中国】等，近期有望受益于AIGC主题估值提升。 4、电影：生成式AI基于大量数据及语料，有助于提升剧本、音乐等内容的生产效率，提供更多创意。基本面角度，我们1月份重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。截至4月8日票房为167.57亿，较去 年同期的141.76亿增长18.2%。我们预测2023年全年票房有望恢 复至501亿，同比增长67%，目前春节档票房占全年预测票房的13.5%，较为合理。关注A股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。 5、直播电商：AI+电商有望成为较大的应用场景，对产业链的玩家有望带来运营效率的提升。我们于3月6日发布行业深度报告《分析直 播电商产业链，把握行业发展浪潮》，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，我们认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注：【东方甄选 （港股）、快手-W（港股）、遥望科技、世纪睿科（港股）、电视广播（港股）、华谊兄弟】。 图1：A股重点板块及标的 【信达传媒互联网及海外冯翠婷团队】A股重点标的 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002555.SZ 三七互娱* 687.54 30.80 35.43 40.07 22.32 19.41 17.16 603444.SH 吉比特* 418.76 14.61 15.28 17.52 28.66 27.41 23.90 游戏002517.SZ 恺英网络* 302.00 11.06 14.12 18.39 27.31 21.39 16.42 002919.SZ 名臣健康* 71.23 1.16 4.33 5.88 61.41 16.45 12.11 002624.SZ 完美世界* 379.46 13.77 20.10 23.99 27.56 18.88 15.82 300418.SZ 昆仑万维 600.05 11.65 13.22 15.21 51.50 45.39 39.46 603466.SH 风语筑 96.79 1.21 3.90 4.79 79.83 24.82 20.19 603081.SH 大丰实业 63.30 2.95 5.05 6.27 21.49 12.55 10.09 线下体验300860.SZ 锋尚文化 80.93 0.73 3.84 4.62 110.64 21.10 17.51 301011.SZ 华立科技 35.30 -0.24 1.50 2.50 -150.20 23.53 14.12 300113.SZ 顺网科技 114.28 -1.60 5.00 7.00 -71.42 22.86 16.33 002027.SZ 分众传媒* 930.08 28.07 53.24 61.47 33.13 17.47 15.13 300413.SZ 芒果超媒 720.23 18.21 24.51 28.51 39.55 29.38 25.26 605168.SH 三人行* 139.96 7.31 10.07 13.06 19.15 13.90 10.72 广告301102.SZ 兆讯传媒 72.74 2.18 3.54 4.85 33.38 20.53 15.01 300058.SZ 蓝色光标 228.68 -6.74 5.57 6.8