价格下滑致业绩承压，高端氟材+制冷剂并进

公司业绩与战略概览

2023年度业绩

• 收入与利润: 公司在2023年实现了营业收入78.52亿元，同比下降13%；归母净利润9.00亿元，同比下滑23%；扣非后归母净利润为8.11亿元，同比下滑16%。
• 每股收益: 基本每股收益为0.99元/股。

2024年第一季度业绩

• 季度表现: 第一季度公司实现营业收入16.13亿元，同比下滑22%，环比增加2%；归母净利润为1.37亿元，同比下滑40%，环比下滑36%。
• 盈利能力: 销售净利率为8.50%，同比下滑2.56个百分点，环比下滑5个百分点。

业绩压力与挑战

• 市场环境: 面对加剧的产品价格下滑和供需矛盾，业绩受到压力。产品价格分别下滑至氟树脂、氟橡胶、含氟气体、聚氨酯材料等，同比变化为-13.38%、-44.35%、-5.36%、-6.44%。
• 业务分析: 高端制造化工材料、高端氟材料、电子化学品、工程技术服务等业务分别实现营收31亿元、16亿元、7亿元、18亿元，毛利同比变化为+9.9%、-47.5%、-18.7%、+13.7%，毛利率分别为+5.3pct、-7.4pct、-3.7pct、+0.4pct。

发展战略与展望

• 长期竞争力: 面对短期压力，公司凭借高端差异化的优势，特别是碳减排业务的前景和含氟聚合物的高端化转型，预计未来业绩向上弹性可期。
• 市场整合: 收购中化蓝天已获上交所审核通过，预计将在第三代制冷剂领域受益于高景气度。

财务预测与评级

• 增长预测: 预计公司2024-2026年的营业收入分别为86亿元、98亿元、111亿元，同比增长9%、15%、13%；归母净利润分别为10.4亿元、11.7亿元、13.4亿元，同比增长15%、13%、14%。
• 估值: 给予公司2024年33倍PE，对应目标价格为37.49元，维持“买入”评级。

风险提示

• 项目进度: 在建项目的投建进度可能不及预期。
• 重组进程: 重组进程可能存在不确定性。
• 价格风险: 产品价格可能大幅下跌。