美债专题跟踪：通胀、就业持续降温强化加息周期结束预期，10年期美债收益率大幅下行

———美债专题跟踪（2023.11.13-2023.11.17） 分析师白雪李晓峰 通胀、就业持续降温强化加息周期结束预期，10年期美债收益率大幅下行 1.上周美债收益率走势回顾 2023年11月13日当周，在美国通胀、就业数据进一步降温的带动下，10年期美债收益率大幅下行。具体来看：周一，市场等待周二发布的通胀数据，交投情绪较为谨慎，10年期美债收益率较前一周五（11月10日）小幅上行2bp至4.63%；周二，当日公布的美国10月CPI与核心CPI通胀超预期放缓，强化市场对于美联储今年结束加息、明年将更大力度降息的预期，10年期美债收益率大幅下行19bp至4.44%；周三，当日公布的美国10月零售销售数据意外好于预期，显示美国经济仍有一定韧性，推动10年期美债收益率上行9bp至4.53%；周四，当日公布的美国单周首次申请失业救济人数创近三个月新高，持续申请失业救济人数创近两年新高，指向美国劳动力市场进一步降温，强化市场对于结束加息的预期，10年期美债收益率由此下行8bp至4.45%；周五，市场延续了对美债的看多情绪，10年期美债收益率小幅下行1bp至4.44%，与前一周五（11月10日）相比大幅下行17bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 作为影响市场预期的重磅数据，10月美国CPI与核心CPI同比、环比增速降幅均超出预期，结合近期美国初次申请失业金人数的上升，基本印证了美国经济增长正走在下行通道。考虑到9月以来美联储连续两次暂停加息，近期的数据进一步夯实了市场对于美联储加息结束的预期，我们认为，短期内美债收益率已基本见顶，再度上行的空间已很有限，并有望从当前4.4%左右的水平趋势性下行。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度小幅扩大1bp至44bp 截至11月17日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，1年期、30年期美债收益率均下行14bp；2年期、3年期年期美债收益率均下行16bp;10年期、20年期美债收益率分别下行17bp、13bp;5年期、7年期美债收益率下行幅度最大，分别下行20bp和21bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度小幅扩大1bp至44bp。 图3美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度小幅扩大1bp至44bp（单位：bp） 4 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度收窄18bp至178bp，短期内倒挂程度有望进入收窄过程。 截至11月17日，与11月10日相比，由于10年期美债收益率下行17bp，而同期10年期中债收益率小幅上行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄18bp至178bp，为9月22日以来最低。11月以来，中美利差倒挂幅度已从此前连续7个月扩大，转入收窄过程。短期内，10年期美债收益率有望从当前水平趋势性下降，而10年期中债收益率仍将在2.7%以下窄幅震荡，因此预计中美10年期国债利差还将维持当前的深度倒挂状态，但有望进一步收窄。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄18bp至178bp 5 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。