美债专题跟踪：美联储会议纪要偏鹰、5月PMI数据好于预期，10年期美债收益率震荡上行

———美债专题跟踪（2024.05.20-2024.05.24） 研究发展部高级副总监白雪 美联储会议纪要偏鹰、5月PMI数据好于预期，10年期美债收益率震荡上行 1.上周美债收益率走势回顾 2024年5月20日当周，10年期美债收益率震荡上行。具体来看：周一，美联储多位官员表示，不能过于重视4月CPI一个数据，将继续对降息保持谨慎。由此，10年期美债收益率与前一周五（5月17日）相比上行2bp至4.44%。周二，当日美联储理事沃勒在讲话中表示，如果数据支持，可能考虑在今年年底降息，并认为当前不需要加息。这一表态推动降息预期回温，10年期美债收益率下行3bp至4.41%。周三，美联储公布的5月会议纪要显示，或需等待更久才能降息，一旦通胀风险重燃就加息。这导致市场降息预期再度降温，10年期美债收益率由此上行2bp至4.43%。周四，当日公布的数据显示，美国5月MarkitPMI数据全线好于预期，其中制造业PMI创两个月新高且突破50大关，服务业PMI创12个月新高，综合PMI创25个月新高。由此，10年期美债收益率继续上行4bp至4.47%。周五，美国5月密歇根短期通胀预期回落，消费者信心大幅不及预期，10年期美债收益率由此下行1bp至4.46%，但与前一周五（5月17日）相比仍上行4bp。 5月20日 •周一,美联储多位官员表示，不能过于重视4月CPI一个数据，将继续对降息保持谨慎。由此，10年期美债收益率与 前一周五（5月17日）相比上行2bp至4.44%。 5月21日 •周二，当日美联储理事沃勒在讲话中表示，如果数据支持，可能考虑在今年年底降息，并认为当前不需要加息。这 一表态推动降息预期回温，10年期美债收益率下行3bp至4.41%。 5月22日 •周三，美联储公布的5月会议纪要显示，或需等待更久才能降息，一旦通胀风险重燃就加息。这导致市场降息预期 再度降温，10年期美债收益率由此上行2bp至4.43%。 5月23日 •周四，当日公布的数据显示，美国5月MarkitPMI数据全线好于预期，其中制造业PMI创两个月新高且突破50大关，服务业PMI创12个月新高，综合PMI创25个月新高。由此，10年期美债收益率继续上行4bp至4.47%。 5月24日 •周五，美国5月密歇根短期通胀预期回落，消费者信心大幅不及预期，10年期美债收益率由此下行1bp至4.46%，但与前一周五（5月17日）相比仍上行4bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 一周美国10年期国债收益率（%） （2024.05.20-2024.05.24） 4.50 4.45 4.40 4.35 2024-05-202024-05-212024-05-222024-05-232024-05-24 数据来源：iFinD，东方金诚 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 2024-04-24 2024-04-25 2024-04-26 2024-04-27 2024-04-28 2024-04-29 2024-04-30 2024-05-01 2024-05-02 2024-05-03 2024-05-04 2024-05-05 2024-05-06 2024-05-07 2024-05-08 2024-05-09 2024-05-10 2024-05-11 2024-05-12 2024-05-13 2024-05-14 2024-05-15 2024-05-16 2024-05-17 2024-05-18 2024-05-19 2024-05-20 2024-05-21 2024-05-22 2024-05-23 2024-05-24 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 短期内，随着美国出行旺季到来、OPEC+预计仍将延续减产，油价可能还将反弹，加之美国经济基本面仍表现出较强韧性，以及市场对美联储年内降息的预期已降至仅1次左右，短期内降息预期再度大幅升温的可能性很小。由此，我们判 断，10年期美债收益率尚未进入下行通道，短期内仍将处于磨顶阶段，预计近期 10年美债收益率仍将在4.5%左右的高位区间震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大6bp至47bp 截至5月24日，与前一周五（5月17日）相比，除20年期美债收益率小幅下行1bp外，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期、3年期美债收益率上行幅度最大，分别为10bp、11bp，1年期、5年期、7年期和10年期美债收益率分别上行7bp、9bp、6bp和4bp，30年期美债收益率小幅上行1bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度扩大6bp至47bp。 图3美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度扩大6bp至47bp（单位：bp） 2023/5/17 2024/5/24 540 520 500 480 460 440 420 400 380 1年期2年期3年期 5年期7年期 10年期 20年期 30年期 5.0 中美10年期国债收益率利差（bp，右轴） 美国:国债收益率:10年（%） 中债国债到期收益率:10年（%） 130 4.5 80 4.0 30 -20 3.5 -70 3.0 -120 2.5 -170 2.0 -220 1.5 -270 数据来源：iFinD，东方金诚 4 2022-01-06 2022-01-25 2022-02-17 2022-03-08 2022-03-24 2022-04-13 2022-05-05 2022-05-23 2022-06-10 2022-06-29 2022-07-18 2022-08-03 2022-08-19 2022-09-07 2022-09-26 2022-10-20 2022-11-07 2022-11-25 2022-12-13 2022-12-30 2023-01-19 2023-02-13 2023-03-02 2023-03-20 2023-04-06 2023-04-24 2023-05-15 2023-06-01 2023-06-20 2023-07-11 2023-07-27 2023-08-14 2023-08-30 2023-09-18 2023-10-13 2023-10-31 2023-11-16 2023-12-05 2023-12-20 2024-01-09 2024-01-26 2024-02-28 2024-03-15 2024-04-03 2024-04-23 2024-05-14 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂幅度扩大3.5bp至214.7bp，短期内深度倒挂状态还将持续 截至5月24日，与前一周五（5月17日）相比，由于10年期美债收益率上行4bp，而同期10年期中债收益率小幅上行0.5bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大3.5bp至214.7bp。短期内，由于10年期美债收益率还将高位震荡，10年期中债利率也将延续震荡行情，因此预计中美10年期国债利差深度倒挂状态仍将持续。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大3.5bp至214.7bp 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 5