半导体行业（美股）周报：关注周五通胀核心数据，台积电领涨芯片板块

周报 关注周五通胀核心数据，台积电领涨芯片板块 半导体行业（美股） 2024-01-22星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年01月16日-2024年01月19日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.35%、1.55%、2.45%，费城半导体指数周涨幅为6.57%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为-3.90%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为26.8%，较上个报告期上升2.6%；NAAIM经理人持仓指数为53.54，上个报告期为80.18；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.91，上个报告期为0.82。 政策/事件分析 台积电（TSM.N）：先进制程营收拉动潜力强大，关注N3、N2制程发展 新闻摘要 关注周五通胀指标公布 关注科技巨头财报 美联储3月降息可能性下降 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受投资者预期、美联储加息预期、科技业财报等多重因素影响，股市整体上扬。上周费城半导体指数周涨幅为6.57%。宏观方面，本周将会公布个人消费者支出指数(PCE)。当地时间1月19日，美联储戴利表示，宣布战胜通胀为时尚早，尚未将通胀降至2%。认为即将降息也是为时过早。需要将通胀稳定地降至2%，需要更多证据才能对调整政策利率感到有信心。上周台积电(TSM.N)公布2023Q4财报，财报发布后芯片板块上涨。公司管理层表示，受2023年去库存的影响，2024年半导体行业整体营收同比将上涨10%，代工行业营收同比上涨20%。公司管理层表示本季度7纳米及以下的先进技术占晶圆收入的67%。预计2024财年3 纳米营收将增长2倍以上，营收占比将达到2024年全年的晶圆营收的15%。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年01月16日-2024年01月19日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.35%、1.55%、2.45%，费城半导体指数周涨幅为6.57%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （12.32%）、英特尔(2.32%)、超威半导体(9.76%)、博通(8.63%)、德州仪器(5.96%)、高通(7.68%)、美光科技(3.43%)、英伟达(5.51%)、安森美半导体(0.09%)、微芯科技(5.03%)、恩智浦半导体(4.48%)、意法半导体(3.31%)、亚德诺(3.72%)、新思科技(1.50%)、应用材料(9.22%)、拉姆研究(8.56%)、KALTURA(4.68%)、迈威尔科技(8.49%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周二 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 101.67 114.2 5922.50 12.32% 5.76 15.15 10.20 2 INTC.O 英特尔 47.06 48.15 2030.00 2.32% (4.25) 4.34 -2.10 3 AMD.O 超威半导体 158.74 174.23 2814.68 9.76% 3.19 53.61 26.82 4 AVGO.O 博通 1114.96 1211.2 5670.12 8.63% 2.06 239.04 94.95 5 TXN.O 德州仪器 163.88 173.65 1577.10 5.96% (0.61) 19.03 3.19 6 QCOM.O 高通 141.12 151.96 1698.89 7.68% 1.11 23.46 7.33 7 MU.O 美光科技 84.61 87.51 966.03 3.43% (3.14) 10.07 2.17 8 NVDA.O 英伟达 563.82 594.91 14694.28 5.51% (1.05) 101.98 99.69 9 ON.O 安森美半导体 73.8 73.87 318.16 0.09% (6.47) 3.84 -9.66 10 MCHP.O 微芯科技 85.16 89.44 483.91 5.03% (1.54) 6.38 -0.74 11 NXPI.O 恩智浦半导体 208.99 218.36 562.85 4.48% (2.09) 18.43 -11.32 12 STM.N 意法半导体 43.55 44.99 407.03 3.31% (3.26) (0.69) -5.14 13 ADI.O 亚德诺 187.79 194.77 966.57 3.72% (2.85) 12.64 -3.79 14 SNPS.O 新思科技 509.68 517.31 786.24 1.50% (5.07) (17.47) 2.40 15 AMAT.O 应用材料 153.76 167.94 1395.69 9.22% 2.65 19.71 5.87 16 LRCX.O 拉姆研究 761.14 826.32 1089.02 8.56% 1.99 128.23 43.06 17 KLTR.O KALTURA 1.71 1.79 2.53 4.68% (1.89) 0.00 -0.16 18 MRVL.O 迈威尔科技 65.52 71.08 614.49 8.49% 1.92 15.58 10.85 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 台积电（TSM.N）：先进制程营收拉动潜力强大，关注N3、N2 制程发展 事件：台积电2023年四季度销售额为6255.3亿元新台币，同比持 平；净利润2387亿新台币，下滑19.3%；稀释后每股收益为9.21元新台币；四季度毛利率为53%，营业利润率为41.6%，净利率为38.2%。3纳米的出货量占总晶圆收入的15%，5纳米占35%，7纳米占17%。财年资本支出为304.5亿美元，市场预期为318.6亿美元。 我们的观点：先进制程营收拉动潜力强大，关注N3、N2制程发展。公司四季度营收按美元计价环比增长13.6%，毛利率环比下降1.3个百分点至53%，主要系3纳米产品产能利用率低造成利润稀释所致。技术及产品结构方面，公司积极布局7纳米以下先进制程，本 季度3纳米制程技术贡献了第四季晶圆收入的15%，而5纳米和7纳米分别佔35%和17%。7纳米及以下的先进技术占晶圆收入的67%。营收预期方面，公司管理层表示，受2023年去库存的影响， 2024年半导体行业整体营收同比将上涨10%，代工行业营收同比上涨20%。3纳米营收将增长2倍以上，营收占比将达到2024年全年的晶圆营收的15%；同时，公司管理层预计2024下半年将调整部分5纳米产品设备支持3纳米产品线。资本支出方面，公司管理层表 示，2024年资本支出在280-320亿美元之间，主要用于7纳米先进制程产线和特种技术的研发。综合来看，我们分析台积电基本面稳 固，紧盯科技研发前沿和核心客户需求，2024年营收增长点明确，行业龙头地位凸显，建议保持积极关注。 3.新闻摘要 关注周五通胀指标公布 香港万得通讯社报道，美股的上涨趋势将在未来一周受到一系列企业财报，以及美联储青睐的通胀指标的挑战。 美联储青睐的通胀指标——个人消费者支出指数(PCE)将于周五公布。经济学家预计，去年12月份年度“核心”个人消费支出(不包括波动较大的食品和能源类别)将达到3%。在前一个月，大多数经济学家预计“核心”个人消费支出将达到0.2%。 美国银行美国经济学家MichaelGapen上周五在给客户的一份报告中写道：“在这份报告的支持下，美联储对通货膨胀率重返2%的信心应该会增加。” 这一切都将发生在美股达到或接近历史最高水平之际。标普500指 数上周五收于4,839点，创下历史新高。道琼斯工业指数也创下 37,863点的收盘新高。与此同时，科技股是上周五的大赢家，纳斯达克指数上涨1.7%。 美国去年四季度GDP也将于本周公布，分析师们预测，美国去年第四季度GDP年化增长率为2%。牛津经济研究院(OxfordEconomics)的研究团队越来越相信，经济扩张在未来一年也不会停止。 牛津经济研究院的MatthewMartin和RyanSweet上周五在给客户的报告中写道：“过去几个月，经济衰退的可能性已经下降，原因是就业市场强劲，通胀放缓，以及美联储即将转向降息的背景下金融环境更加宽松。(牛津大学)1月份的基准预测包括向上修正今年的GDP增长，降低失业率的峰值，以及更强劲的消费者支出。我们主观认为，今年经济衰退的可能性不到50%。” 关注科技巨头财报 在大型金融机构陆续公布业绩后，美股下周财报开始进入高峰期，其中包括特斯拉和英特尔等大型科技企业。其中，特斯拉将于美东时间下周三盘后公布2023年四季度业绩，英特尔将于美东时间本周 四盘后公布业绩。 美国银行统计数据显示，截至2023年年底，美股科技板块整体的预 期市盈率为27倍，在所有标普500指数板块中排名第二，仅次于房 地产板块（39倍）。标普500指数整体市盈率则为19.8倍。美国银行认为，科技板块估值高企，除了股价受追捧外，该板块整体利润大幅下降，也导致了整体估值的上升。 由于全部的科技类型的成份股占标普500指数市值的28%以上，“科技七巨头”(MagnificentSeven)等重磅科技公司公布的财报，将对该指数的整体走势产生巨大影响。 FactSet分析师约翰·巴特斯(JohnButters)在近期发布的一份报告中强调，标普500指数成份公司对2023年第四季度业绩的负面预期略 高于最近5年和10年的平均水平，111家成份公司对即将到来的业绩发出了警告。按行业来看这些警告时，科技行业尤为突出。 FactSet统计数据显示，已经有25家科技类型的公司发出警告，称去年第四季盈利数据将低于预期。总体而言，该行业共有64家标普 500指数成份股公司。但所有这些股票，尤其是标普500指数中的科技类型成份股，都是纳斯达克指数的成份股。而纳斯达克指数堪称投资者情绪的风向标，以及衡量全球投资者风险偏好的重要指标。 过去一年，全球投资者们对人工智能(AI)的极度乐观情绪可谓全面压倒了对2023年美联储加息影响的担忧，全球企业纷纷布局生成式AI大趋势刺激下，投资者们对科技行业抱有很高的期望值，这股AI热潮直接推动了美股七大科技巨头2023年全年累计高达三位数的涨幅。 因此，科技企业的季报，将决定美国本轮行情能走多远。 美联储3月降息可能性下降 香港万得通讯社综合报道，美联储近日三位官员明确表示，没有看到足够的数据支持降息。本周人民币对美元小幅走弱，不过，展望2024年，市场人士认为，人民币对美元走势总体上将呈现平稳态势。 最近几天，美联储在3月份降息的可能性大幅下降。当地时间1月 19日，美联储戴利表示，宣布战胜通胀为时尚早，尚未将通胀降至 2%。认为即将降息也是为时过早。需要将通胀稳定地降至2%，需 要更多证据才能对调整政策利率感到有信心。劳动力市场可能出现问题的任何早期迹象也可能引发政策调整。 据CM