固定收益日报2023年11月15日

中国银行固定收益日报2023年11月14日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、国家主席习近平向2023两岸企业家峰会10周年年会致贺信。习近平强调，将继续致力于促进两岸经济交流合作，深化两岸各领域融合发展，完善增进台湾同胞福祉的制度和政策，助力台胞台企融入新发展格局、实现高质量发展。 二、融资信息追踪 前一工作日（11.14），信用债市场共发行755.54亿元，总偿 还量258.09亿元，净融资额497.45亿元。其中，AAA评级总 发行量563.00亿元，净融资额434.20亿元；AA+评级总发行 量71.78亿元，净融资额42.68亿元；AA及以下评级总发行 量120.76亿元，净融资额20.57亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债方面，投资人需求较好，中票及永续认购相对踊跃，非银机构参与较多。短融方面，由宁波交通投资集团提供担保的宁波建工，AA评级市级城投，发行270天 超短，规模4亿元，票面2.92%，全场倍数4.6倍。中票方面，AAA央企五矿集团发行14亿元、2+N期限永续债券，票面3.16%，低估值4bps，永续利差约33bps。 11月14日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23中建材SCP002 20 253D AAA 2.46 23五矿集MTN002 14 2Y+NY AAA 3.16 23永钢CP001(科创票据) 1 30D AA+ 3.50 23宁波建工SCP004 4 270D AA 2.92 11月14日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23中电国际MTN002 15 3Y+NY AAA 收量中 23宣城国控MTN001 10 3Y AA+ 收量中 二级信用债方面： 今日资金面紧平衡，信用债市场交投略有走弱，收益率在估值附近窄幅波动。6MAAA中短期票据收益率收盘在2.64%，下行0.11bp；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.69%，上行0.08bp； 1Y-6M期限利差在4.57bps，走阔0.19bp。3YAAA中短期票据收益率收盘2.88%，持平于昨日；5YAAA中短期票据收益率收盘3.07%，持平于昨日。期限利差方面，5Y-3Y利差为18.78bps，持平于昨日。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄0.5bp至38.11bps；5YAAA信用利差收窄1.5bps至48.23bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：利率债方面，3年期、7年期附息国债各发行1150亿元，边际与加权利差仅2bps以内，结果符合市场预期，边际利率与二级成交基本持平。政金债发行结果较好，例 如1年、3年、5年、7年期国开债中标收益率分别较上周下行1.1bps、1.7bps、1.8bps和3.9bps，考虑承销费后的综收较二级下行5.4bps-15.6bps不等。2年期、7年期农发清发债综收则与二级基本持平。地方债方面，云南发行地方债197.1044亿元，较国债五日均值加点20-32bps发出，3年期限需求火爆，在加点20bps的下限位置发出。 债券简称 债券代码期限发行量中标利率全场边 倍 23国开11(增9) 23国开07(增18) 23国开08(增24) 20国开04(增25) 23附息国债25 23附息国债19(续 23农发清发 23农 230211 230207 230208 200204 1Y 3Y 5Y 90亿2.16 50亿 二级利率债方面：周二利率债收益率总体上行。昨日晚间社融数据公布，数据总体符合预期，债市对此表现钝化，上午时段债市窄幅波动。午间传出PSL投放相关的传闻，引发债市快速 下挫，长债收益率上行明显。截至日终，10年国债230018收报2.6575%，上行1.25bp。10Y国开债230210收报2.758%，上行0.55bp。其他期限收益率在昨收上下1bp的范围内波动。 三、境内资金市场 今日央行开展4240亿7天逆回购，到期3530亿，净投放710亿。随税期临近，资金面早盘偏紧，市场利率上行。午盘转宽松，匿名减点成交。大行日终净融出回落至4万亿以下。截至当日收盘，DR001报1.90%，上行14bp。DR007报2.04%，上行16bp。 同业存单方面，一级市场整体清淡，仅6M及9M为工作日到期。市场累计公告量为848亿，交投集中在6M期限，但2.55%位置需求一般。1Y二级成交在2.56%0-2.57%。 同业存单收益率曲线[11月14日] AAA(%)涨跌AA+(%)涨跌AA(%)涨跌 (bp)(bp)(bp) 1月 2.17 3.0 2.23 3.0 2.29 4. 0 3月 2.49 0.0 2.56 0.0 2.64 -2.0 6月 2.55 0.0 2.65 0.0 2.75 0.0 9月 2.56 0.0 2.67 1.0 2.79 1. 0 1年 2.57 0.0 2.68 0.0 2.81 0.0 四、境内衍生品市场1、利率掉期 周二，午盘过后，国债期货开始下跌，利率互换市场有所上行。FR007上行15bps定于2.20%，3MShibor上行0.1bps定于2.452%。Repo方面，payer主要是券商，receiver主要是外 资银行，5YRepo开盘成交在2.3975%，收盘在2.4075%，全天成交在2.395%-2.4275%。与此同时，1YRepo开盘在2.055%，全天成交在2.055%-2.0775%。Shibor方面，5YShibor成交在2.71%-2.7325%，1YShibor成交在2.35%-2.37%。 2、外汇掉期 今天，人民币掉期曲震荡上行。昨日发布的中国社融数据略超预期，A股开盘上冲，1年期掉期高开于-2685，开始后，受到某大行卖盘影响，市场承压，一度跌至-2695，尾盘，受美元利率下降影响，市场买盘涌出，外资机构积极买入1年期，最终收于-2675。短端，央行继续净投放资金，但是人民币短期资金还是比较紧张，DR001全天围绕1.9%附近波动，较昨日高20bps，ON价格小幅上涨，在-7至-6.66之间波动。TN，SN走高持续走高至-6.7一线。 收市后，受地产小作文的影响，市场继续被taken，1年期涨至-2665。预计后市随着中美关系缓和信息逐步释放，经济数据持续改善，掉期曲线震荡上行。 五、中资离岸债券 济南轨道交通集团 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。济南轨道交通集团有限公司（-/-/A-）发行364天美元浮息债券，最终定价为6.70%。 发行人类型发行债项评级货币 年期（穆迪/标普/惠誉 二级市场方面：美国CPI出数在即，信用市场波动较为有限。中资活跃券7-10年期品种今日收窄约1-2bps。但是BBB科技 标的有部分获利了结盘，部分债券走阔约2-3bps。租赁板块在+/-2bps内调整。资管标的有部分买盘，但是信用利差波动有限。韩国政策性金融机构小幅手收窄1-3bps，2年和10年期有买盘。 市场观点 十年国债在2.64%-2.65%之间盘整近一周，但利率无法更进一步，反而在下午开始回调。这表明机构观望心态较为严重，前期押注降息的资金也有松动，一部分提前撤退以应对第二天MLF的续作情况。而下午广为流传的PSL小作文则进一步加剧了债市的疑虑。PSL本身由政策行向政府发放，采用“先贷后借”的方式向人民银行100%抵押，因此是基础货币的一种投放方式。其资金到达商业银行后，扣除配套项目产生商贷所占用的超储资金，剩余资金对资金面构成补充，因此降低了降准的需求。另一方面，由于后续建设以及后期居民房产置换，信贷在PSL使用后有明显增量，最终对债市形成一定压制。但是由于目前临近年末，若PSL真实落地，未必在年内发行完毕，且信贷端起效更可能在明年上半年，因此短期在社融数据上并不会构成较大影响。从这一点判断，PSL对债市的影响暂时不会非常剧烈，情绪面上的冲击也不至于令利率迅速回升攻破2.75%。总体来看，在长端我们仍看好窄幅震荡走势。若MLF大幅增量续作，那么降准的必要性有所削弱，则年内增量货币政策预期落空的概率上升，利率将震荡上行，最高可能回到2.70%附近。若MLF微幅增量或平量甚至减量续作，那么降准仍旧是可以博弈的，短期3-4bp的下行也有可能出现。至于降息的可能，不能说没有，如果出现那么将是超预期事件，值得5bp左右的下行定价。 ●执笔人 马晨赵红彬程派豪徐敬旭金艺玲李泽蔡晓彤毛盛孙奕文孟睿钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079 彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706 彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com