2023年报、2024年一季报点评：核心业务稳健，点位有序扩张

分众传媒（002027）在2023年实现了稳健的业绩增长。全年营业收入达到119.04亿元，同比增长26.03%，归母净利润为48.27亿元，同比增长73.02%，扣非归母净利润为43.74亿元，同比增长82.68%。第一季度，公司继续保持增长态势，营业收入为27.30亿元，同比增长6.02%，归母净利润为10.40亿元，同比增长10.50%，扣非归母净利润为9.45亿元，同比增长18.17%。

在核心业务方面，分众传媒展示了强劲的增长动力。楼宇媒体业务实现收入111.19亿元，同比增长25.28%，受益于国内广告行业的稳定增长。影院媒体业务则得益于电影市场的快速复苏，营收增长至7.69亿元，同比增长43.10%。在楼宇媒体细分市场中，日用消费品投放需求持续高位，药品和饮料行业表现尤为突出，实现收入62.85亿元，同比增长27.24%。互联网行业收入为13.72亿元，同比增长31.13%。此外，娱乐休闲、交通、商业及服务、通讯等领域的收入也呈现正增长，分别提升了30.43%、34.60%、3.53%、178.57%。相比之下，房产家居和杂类的营业收入略有下滑。

点位布局上，分众传媒持续有序扩张，同时响应“一带一路”倡议，拓展海外业务。截至一季度末，公司拥有电梯电视媒体设备111.6万台，较2022年末增长28.6%，其中一线城市、二线城市、三线及以下城市的增长分别为26.6%、24.8%、35.8%，境外点位数量增长43.9%。电梯海报媒体数量同比增长14.4%至307.8万，其中一线城市、二线城市、三线及以下城市的变动分别为6.1%、0.7%、-2.0%，境外数量大幅增长350.0%。

在费用控制方面，分众传媒通过优化结构、扩张点位，实现了成本的有效管理。2023年的毛利率为65.48%，净利率为40.32%，相较于上一年度均有显著提升。销售、管理、财务、研发费用率分别变化为18.51%、3.72%、-0.61%、0.52%，期间费用率同比下降2.76个百分点至22.14%。

基于当前经营情况，分析师团队调整并引入了分众传媒2024年至2026年的盈利预测，预计公司将在宏观经济恢复的背景下，继续实现稳健增长。预计2024年至2026年的营业收入分别为130.67亿元、138.42亿元、144.01亿元，归母净利润分别为54.13亿元、58.53亿元、61.69亿元，对应每股收益为0.37元、0.41元、0.43元，对应市盈率为17.66倍、16.33倍、15.50倍。维持“增持”的投资评级。