2023年报及2024年一季报点评：市场需求回暖，海内外点位加速扩张

证券研究报告 传媒报告日期：2024年05月08日 市场需求回暖，海内外点位加速扩张 ——分众传媒（002027.SZ）2023年报及2024年一季报点评 华龙证券研究所投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势市场数据 2024年05月07日 当前价格（元）6.6352周价格区间（元）5.51-7.83总市值（百万元）95,751.78流通市值（百万元）95,751.78总股本（万股）1,444,219.97流通股（万股）1,444,219.97近一月换手（%）17.72 分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@foxmail.com相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 公司2024年4月29日发布2023年公司年报及2024年一季度报 告，其中2023全年营业收入119.04亿元，同比增长26.3%；归母净 利润48.27亿元，同比增长73.02%；扣非归母净利润43.7亿元，同比增长82.7%。2024年Q1营业收入27.3亿元，同比增长6.02%；归母净利润10.4亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利润9.45亿元， 同比增长18.17。公司公布2023年利润分配预案：每10股派发现金 3.3元（含税），共计派发47.66亿元。 观点： 广告市场需求持续回暖，公司经营业绩稳定增长。根据CTR（央视市场研究股份有限公司）数据，按照刊例价计算，2023年国内广告市场同比上升6.0%，国内广告市场需求逐步回暖，行业整体同比呈现上升态势。根据中国广告业协会《2023年全球及中国户外广告市场报告》显示，2023年中国户外广告市场规模达到约 820.5亿元人民币，同比增长约11.01%，呈现出了较好的复苏态势，领跑传统线下广告。2023年公司楼宇媒体实现营收111亿元，同比增长25.3%，跑赢户外广告大盘。 海外点位加速扩张，积极布局境外市场。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体网络，截至2024年3月31日，公司的生活圈媒体网络覆盖国内超280个城市，公司电梯电视媒体自营设备约 105.1万台，电梯海报媒体自营设备约157.2万台，其中境外设备分别为15.4万、1.8万台，较2022年底分别增长4.7万台、1.4万台。 消费品、互联网客户贡献主要收入来源，部署营销垂类大模型。分行业客户来看，日用消费品行业客户为第一大营收来源2023年占比达56.23%，其次是互联网占11.75%。当前公司营销垂类大模型已完成部署，公司积极把握当前AI技术所带来的机遇，尝试和探索新兴技术的广泛应用，进而为更多的广告主赋能。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年收入为128.68亿元、137.94亿元、146.22亿元。归母净利润为48.73亿元、52.33亿元、58.79亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为19.6/18.3/16.3倍。我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外 请认真阅读文后免责条款 1 点评报告 市场，首次覆盖给予“买入”评级。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,425 11,904 12,868 13,794 14,622 增长率（%） -36.47 26.30 8.10 7.20 6.00 归母净利润（百万元） 2,790 4,827 4,873 5,233 5,879 增长率（%） -53.99 73.02 0.94 7.40 12.35 ROE（%） 16.42 26.60 26.96 25.75 25.89 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.19 0.33 0.34 0.36 0.41 市盈率（P/E） 34.3 19.8 19.6 18.3 16.3 市净率（P/B） 5.6 5.4 5.4 4.8 4.3 数据来源：Wind，华龙证券研究所 ） 表1：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12,488 11,112 14,699 13,410 17,173 营业收入 9,425 11,904 12,868 13,794 14,622 现金 3,280 3,493 4,127 4,236 5,583 营业成本 3,797 4,109 4,311 4,414 4,533 应收票据及应收账款 1,472 1,821 2,669 1,589 3,201 税金及附加 178 236 189 246 255 其他应收款 40 47 64 45 76 销售费用 1,779 2,203 2,372 2,567 2,708 预付账款 107 108 154 110 179 管理费用 609 443 582 676 641 存货 13 9 16 9 17 研发费用 69 62 79 86 86 其他流动资产 7,575 5,634 7,669 7,421 8,118 财务费用 -110 -73 -93 -132 -139 非流动资产 12,751 13,249 13,520 13,997 14,344 资产和信用减值损失 -371 9 -234 -261 -177 长期股权投资 1,880 2,133 2,657 3,192 3,733 其他收益 715 456 586 585 542 固定资产 592 503 413 289 136 公允价值变动收益 -494 -4 -78 -192 -92 无形资产 12 66 59 53 51 投资净收益 555 411 386 405 439 其他非流动资产 10,266 10,547 10,391 10,463 10,425 资产处置收益 -1 -3 0 -1 -1 资产总计 25,239 24,361 28,219 27,407 31,517 营业利润 3,507 5,792 6,087 6,473 7,251 流动负债 6,972 5,203 8,999 6,004 7,679 营业外收入 4 10 8 7 7 短期借款 12 69 1,534 790 48 营业外支出 11 9 12 11 11 应付票据及应付账款 138 137 195 121 215 利润总额 3,500 5,793 6,083 6,469 7,247 其他流动负债 6,822 4,997 7,270 5,094 7,416 所得税 660 993 1,182 1,236 1,351 非流动负债 971 1,117 1,044 1,080 1,062 净利润 2,839 4,800 4,901 5,233 5,897 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 49 -27 28 0 17 其他非流动负债 971 1,117 1,044 1,080 1,062 归属母公司净利润 2,790 4,827 4,873 5,233 5,879 负债合计 7,943 6,320 10,043 7,085 8,741 EBITDA 4,258 6,476 6,592 7,035 7,876 少数股东权益 347 348 376 376 394 EPS（元） 0.19 0.33 0.34 0.36 0.41 股本 14,442 14,442 14,442 14,442 14,442 资本公积 381 387 387 387 387 主要财务比率 留存收益 16,726 17,507 17,921 17,306 17,267 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 16,949 17,693 17,800 19,946 22,382 成长能力 负债和股东权益 25,239 24,361 28,219 27,407 31,517 营业收入(%) -36.47 26.30 8.10 7.20 6.00 营业利润(%) -54.72 65.15 5.11 6.34 12.01 归属于母公司净利润(%) -53.99 73.02 0.94 7.40 12.35 获利能力毛利率(%) 59.71 65.48 66.50 68.00 69.00 现金流量表（百万元） 净利率(%) 30.12 40.32 38.09 37.94 40.33 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 16.42 26.60 26.96 25.75 25.89 经营活动现金流 6,699 7,678 4,711 4,709 5,921 ROIC(%) 16.40 25.38 23.91 24.06 25.24 净利润 2,839 4,800 4,901 5,233 5,897 偿债能力 折旧摊销 415 349 187 198 217 资产负债率(%) 31.47 25.94 35.59 25.85 27.74 财务费用 -110 -73 -93 -132 -139 净负债比率(%) -7.00 -6.55 -1.90 -5.87 -14.38 投资损失 -555 -411 -386 -405 -439 流动比率 1.79 2.14 1.63 2.23 2.24 营运资金变动 536 44 -171 -629 150 速动比率 1.38 2.09 1.45 2.08 2.07 其他经营现金流 3,574 2,970 274 444 235 营运能力 投资活动现金流 -2,909 1,724 -783 -953 -510 总资产周转率 0.37 0.48 0.49 0.50 0.50 资本支出 95 273 166 24 81 应收账款周转率 4.23 7.23 5.73 6.48 6.11 长期投资 -1,769 2,619 -524 -535 -541 应付账款周转率 22.06 29.87 25.97 27.92 26.94 其他投资现金流 -1,044 -623 -93 -394 113 每股指标（元） 筹资活动现金流 -4,701 -9,257 -4,788 -2,889 -3,329 每股收益(最新摊薄) 0.19 0.33 0.34 0.36 0.41 短期借款 -9 57 1,465 -744 -742 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 0.53 0.33 0.33 0.41 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.17 1.23 1.23 1.38 1.55 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 6 0 0 0 P/E 34.3 19.8 19.6 18.3 16.3 其他筹资现金流 -4,693 -9,319 -6,253 -2,144 -2,587 P/B 5.6 5.4 5.4 4.8 4.3 现金净增加额 -891 154 -859 867 2,082 EV/EBITDA 21.16 13.81 13.59 12.55 10.91 数据来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款1 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准