盈利能力持续改善，看好全年业绩增长弹性

公司业绩概览

2023年业绩亮点：

• 收入：总收入增长13%，达到31.05亿元人民币。
• 净利润：归母净利润增长147%，至1.16亿元人民币。
• 毛利率：整体毛利率提升2.7个百分点至24.4%。
• 费用率：费用率整体下降1.0个百分点。

季度表现：

• 第四季度：收入同比增长41.4%，归母净利润增长76.0%。
• 第一季度：收入同比增长22.9%，归母净利润同比增长103.0%。

业务分析：

代工业务：

• 收入：2023年实现24.43亿元，同比增长11.2%。
• 细分：箱包代工收入19.72亿元，同比增长2.6%；服装代工收入4.72亿元，同比增长70.9%。
• 增长动力：新增服装品类快速增长及原有客户需求复苏。
• 盈利能力：全年代工业务毛利率提升1.9个百分点至23.9%。

品牌业务：

• 收入：增长22.0%，至6.26亿元。
• 毛利率：同比提升5.7个百分点至26.6%。
• 市场机遇：受益于国内出行消费复苏及海外市场开拓。

风险提示：

• 订单恢复：可能低于预期。
• 海外通胀：对业务产生不利影响。
• 下游去库存：进程可能不如预期。

投资建议：

• 增长预测：上调2024-2026年的盈利预测。
• 估值区间：上调至22.8-23.8元人民币，对应2024年22-23倍市盈率。
• 评级：“增持”。

结论：

公司凭借代工和品牌业务的双轮驱动，在2023年实现了显著的收入和净利润增长，特别是在2024年第一季度，盈利能力进一步增强。随着新客户的开拓和市场机会的把握，公司预计未来将保持强劲的增长势头。考虑到公司业务模式的稳健性和市场前景，上调盈利预测并给予“增持”评级，体现了对其长期增长潜力的信心。