行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

全年业绩扭亏为盈，盈利能力持续改善

2026-02-06 罗丹国信证券小烨

核心观点：南方航空发布2025年业绩预告，同比实现扭亏为盈。2025年全年预计归母净利润8至10亿元，2024年为-17亿元；扣非归母净利润1.3至1.9亿元，2024年为-39.5亿元。得益于行业供需格局改善以及公司经营效益持续改善，2025年度归母净利及归母扣非净利均实现扭亏为盈。
关键数据：
- 国内需求修复，客座率同比提升明显。2025年全年，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别同比增长5.5%、8.3%以及6.6%，客座率为85.74%，同比提升了1.4pct。其中，国内航线的RPK和ASK分别同比增长4.8%和2.8%，国内客座率为86.33%，同比提升了1.6pct；国际航线的RPK和ASK分别同比增长19.5%和18.4%，国际客座率84.3%，同比提升了0.8pct。
- 行业供需持续改善，中长期利润弹性可期。需求端，2025年我国民航RPK实现了8.3%的增长，2026年民航需求有望维持较好增长态势。供给端，2026年运力供给也将继续维持低增速水平。供需格局将逐步从弱平衡走向紧平衡，有望带动票价止跌回升，航司盈利将持续改善。春运旺季需求和票价表现值得期待，截至2月2日，春运民航经济舱预售含税票价同比提升0.8%。
投资建议：维持“优于大市”评级。由于公司公布了2025年业绩预告以及宏观经济压力仍然较大，下调了公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利分别为8.9亿元、55.5亿元、84.0亿元（2025-2027年调整幅度分别为-72%/-17%/-1%），建议关注国内航空出行需求和票价表现的边际变化，中长期看好民航竞争格局改善驱动的周期性机会。
风险提示：宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。