东鹏饮料：一季度业绩好于预期，看好全年盈利能力持续向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：185.42元 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 400.01 流通股本(百万股) 76.01 市价(元) 185.42 市值(百万元) 741.70 流通市值(百万元) 140.94 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,959 6,978 8,503 10,642 12,941 增长率yoy% 17.81% 40.72% 21.85% 25.16% 21.60% 净利润（百万元） 812 1,193 1,442 1,910 2,377 增长率yoy% 42.32% 46.90% 20.90% 32.43% 24.48% 每股收益（元） 1.63 2.98 3.28 4.34 5.40 每股现金流量 3.35 5.19 2.84 7.94 5.15 净资产收益率 42.44% 28.15% 20.00% 21.76% 22.26% P/E 113.75 62.17 56.57 42.72 34.32 PEG 3.45 2.41 2.19 1.50 1.40 P/B 38.77 17.50 11.32 9.30 7.64 备注：股价日期截止至2023年4月11日 投资要点  事件：公司发布第一季度业绩预告，2023年第一季度公司营业收入预计为241,530万元到249,000万元，与上年同期200,654万元相比，同比增长20.37%到24.09%；2023年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润预计在48,209万元到49,700万元之间，与上年同期相比，将增加13,744万元到15,235万元，增幅为39.88%到44.20%。预计2023年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为44,174万元到45,540万元，与上年同期相比，将增加11,054万元到12,420万元，增幅为33.38%到37.50%。  从动销的角度来看，去年一季度在疫情以及极寒天气影响下，整体基数较低；今年来看随着疫情影响消退后，伴随公司动销核心市场广东区域受到天气炎热影响动销表现积极，同时公司在重点开拓的华东市场通过水头计划抢占经销商资源，渠道反馈动销表现较好；整体来看一月份以来公司重点市场动销表现好于预期；展望二三季度来看，我们认为公司将在大单品持续放量以及新品开拓下，看好公司全年动销水平持续向好。  从盈利能力的角度来看，公司一季度归母净利润同比增长39.88%至44.20%，扣非净利润同比增长33.38%至37.50%，我们认为首先是公司主要原材料PET价格持续回落带来成本端持续下行，公司在2022年三季度原材料成本出现下行后对于部分原材料以高频的方式进行提前锁价，公司22年四季度利润端以充分体现，我们认为随着主要原材料PET成本的持续下行，预计公司利润水平将持续提升；其次，大单品快速开拓带动公司规模效益持续显现，同时公司在新品推广方面顺利，预计将加速贡献增量，带动单箱促销费用下行；我们认为公司全年将在大单品规模效益+原材料成本下行+新品增量贡献下，全年利润水平将持续提升。  短期来看，在疫情影响逐步消退后，人流快速恢复消费回暖，我们认为随着公司全国化进程的不断加速，渠道成效释放速度有望快速提升；中长期来看，公司能量饮料龙头品牌，核心竞争力依然稳固，目前公司仍处于全国化进程的初期，省外仍有较大的空白市场，随着省外网点的加速布局以及经销商和终端网点的渗透，为公司全国化发展奠定渠道基础；同时产能方面，公司已进行前瞻性布局，目前公司已建成投产七大产能基地，同时在现有投产基地的基础上新增建设长沙生产基地、衢州生产基地，预计2023年底会进行投产，我们认为公司通过产能基地的加速布局将有效降低物流成本，提高规模效应，满足全国市场需求；未来在公司全国化进程的推动下加速实现区域突破，为公司长远发展奠定坚实基础。  盈利预测及投资建议：根据2022年公司业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司2023-2024年收入分别为106.42、129.41亿元，同比增长25.15%、21.60%，预计归母净利润为19.10、23.77亿元，同比增长32.43%、24.48%，EPS分别为4.34、5.40元，对应PE分别为43X，34X，维持“买入”评级。  风险提示：产品质量波动的风险、疫情反复的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、全国扩张不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业空间测算的风险 东鹏饮料：一季度业绩好于预期，看好全年盈利能力持续向上 东鹏饮料（605499.SH）/食品饮料 证券研究报告/公司点评 2023年4月11日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。