东鹏饮料：一季度业绩好于预期，看好全年盈利能力持续向上

事件：公司发布第一季度业绩预告，2023年第一季度公司营业收入预计为241,530万元到249,000万元，与上年同期200,654万元相比，同比增长20.37%到24.09%；202 3年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润预计在48,209万元到49,700万元之间，与上年同期相比，将增加13,744万元到15,235万元，增幅为39.88%到44.20%。 预计2023年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为44,174万元到45,540万元，与上年同期相比，将增加11,054万元到12,420万元，增幅为33.38%到37.50%。 从动销的角度来看，去年一季度在疫情以及极寒天气影响下，整体基数较低；今年来看随着疫情影响消退后，伴随公司动销核心市场广东区域受到天气炎热影响动销表现积极，同时公司在重点开拓的华东市场通过水头计划抢占经销商资源，渠道反馈动销表现较好；整体来看一月份以来公司重点市场动销表现好于预期；展望二三季度来看，我们认为公司将在大单品持续放量以及新品开拓下，看好公司全年动销水平持续向好。 从盈利能力的角度来看，公司一季度归母净利润同比增长39.88%至44.20%，扣非净利润同比增长33.38%至37.50%，我们认为首先是公司主要原材料PET价格持续回落带来成本端持续下行，公司在2022年三季度原材料成本出现下行后对于部分原材料以高频的方式进行提前锁价，公司22年四季度利润端以充分体现，我们认为随着主要原材料PET成本的持续下行，预计公司利润水平将持续提升；其次，大单品快速开拓带动公司规模效益持续显现，同时公司在新品推广方面顺利，预计将加速贡献增量，带动单箱促销费用下行；我们认为公司全年将在大单品规模效益+原材料成本下行+新品增量贡献下，全年利润水平将持续提升。 短期来看，在疫情影响逐步消退后，人流快速恢复消费回暖，我们认为随着公司全国化进程的不断加速，渠道成效释放速度有望快速提升；中长期来看，公司能量饮料龙头品牌，核心竞争力依然稳固，目前公司仍处于全国化进程的初期，省外仍有较大的空白市场，随着省外网点的加速布局以及经销商和终端网点的渗透，为公司全国化发展奠定渠道基础；同时产能方面，公司已进行前瞻性布局，目前公司已建成投产七大产能基地，同时在现有投产基地的基础上新增建设长沙生产基地、衢州生产基地，预计2023年底会进行投产，我们认为公司通过产能基地的加速布局将有效降低物流成本，提高规模效应，满足全国市场需求；未来在公司全国化进程的推动下加速实现区域突破，为公司长远发展奠定坚实基础。 盈利预测及投资建议：根据2022年公司业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司202 3-2024年收入分别为106.42、129.41亿元，同比增长25.15%、21.60%，预计归母净利润为19.10、23.77亿元，同比增长32.43%、24.48%，EPS分别为4.34、5.40元，对应PE分别为43X，34X，维持“买入”评级。 风险提示：产品质量波动的风险、疫情反复的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、全国扩张不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业空间测算的风险 盈利预测表