业绩高增上调全年预测，持续看好盈利弹性释放

申通快递发布2025年年报及2026年一季报，业绩表现亮眼。2025年，公司营业收入555.86亿元，同比增长17.84%；归母净利润13.69亿元，同比增长31.61%；扣非归母净利润13.95亿元，同比增长37.22%；基本每股收益0.92元，同比增长33.33%；加权平均净资产收益率13.32%，同比增长2.13个百分点。2026年Q1，公司营业收入156.86亿元，同比增长30.74%；归母净利润4.59亿元，同比增长94.29%。公司通过收购丹鸟物流打通“加盟+直营”双网协同路径，对业务量和单票收入提升有助力，同时降低成本。2025年，公司快递业务量261.39亿件，同比增长15.0%，市占率13.1%；单票快递收入2.10元，同比增长0.05元；单票快递成本1.98元，同比增长0.04元；单票归母净利润0.052元，同比增长0.007元。2026年Q1，公司快递业务量66.42亿件，同比增长14.4%，市占率13.9%；单票快递收入2.33元，同比增长0.29元；单票营业成本2.19元，同比增长0.24元；单票归母净利润0.069元，同比增长0.028元。基于公司2026年Q1业绩表现和行业“反内卷”趋势，分析师上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为21.96、25.28、28.48亿元，每股收益分别为1.43、1.65、1.86元，对应PE分别为11.5X/10.0X/8.9X，维持“增持”评级。主要风险包括件量增长不及预期、恶性价格竞争、降本增效不及预期等。