基于两会主题投资的十大定价观察A股核心产业赛道述评月刊：新质生产力很好！但怎么定价？240414国投证券

国投证券 SDICSECURITIES 2024年04月14日国策略定期报告 A股核心产业券道还评月刊：新质生产力很好！但怎么定价？ 两会主题投资的十大定价观察 固产业赛道润察：新质生产力一产业链供应链优化升级、新兴产业和未来产业、数字经济 基于对历年两会后产业主题投资以及战略性新兴产业行情演锋复盘，我们得到 林荣雄 SAC$±证书洪号:814505200100C1 证券研究报告 分新师 以下关于两会主题投资的定价观案：王舒妥 1、历年两会涉及重要产业主题方向的定价前提是：1）产业客量较大；2）政策 linrx19exsarcs.cot,.cn 联东人 推动力度大：3）估值低任；4）最好当年能够匹配业资增长。2、新兴概念的产业更大概率获得益著定价。 3、新兴产业定价强与地方致发非动强度一定在定正相关。 4、经期额涨品种在往是规念所涉及领域低估值板块，维往表现形式是以产业主题投资为核心的找估值过程。5、当前有业绩且次年盈利增速预期较高领域往往定价持续性最强。 6、一极具务大产业趋势的相关领域定价的持续性更强， 7、两会产业主题行情往往有两大次，集中在上半年2-4月和下半年10-11月， 5-6月往往两会相关产业主题投资表现最差，7-9月则相对表现一般。 8、产业龙头企业股价表现往往显著优于全产业平均水平。 9、供需缺口紧张的环节在行情初期表现有望更佳： 10、相关产业主题行情下，巨头往往率先开启定价，随后定价供需块口。 连视A设：一季准机构量合 股表见植理 20240409 大跌后的家落：景气超就摘引是出等+价 2024-0407 速规A股段：4月基点面定价 20240403 八大观客 大跌后发落：4月基本面定 20240331 价胜负手重出海一争度为先方向多数是年度 20240328 主线：科技+出海与高股息 相关报告 SAC技注证齐体号:81450122079038 wangswfessenco.con.cn 国产业政策和重大事件关注 1）算力：新质生产力发展明确提出适度超前建设数字基础设施，加快影成全国 一依化算力体系；2）低空经济：政府工作报善明确提出，积板打登生物制证、商业航天、低空经 济等新增长引擎。 回风险提示：政筹推进不及预期：海外资币政策变化。 本报告版权高于国设证券股份有限公司，各项声明请参见报告量页。 国投证券 SDICSECURITIES策略定期教告 目内容目录 1.产业赛过研究成采，， 1.1.面向未象十年的产业赛遭研究5 1.2.产业驱动力、生命周期与行业竞争格局评估 1.3，逆全球化与人口老龄化对各产业的影响8 2.专题：新质生产力将加凭定价？基于两会主题投资的十大定价观事10 2.1.为何重视新质至产力？10 2.2.如何定价新质主产力？15 2.3.新质生产力：对应细分产业梳理，23 3.景气聚焦...28 3.1，景气聚焦1：小麦小幅下行，豆拍有所回升 3.2.景气聚焦②：消费整体消费修复进程持续29 量气聚焦③：传统高景气领域31 4 3.3. A股产业赛道月度市场表现复盘，31 5.当前稳心产业赛道置利预测与传值性价比34 5.1.核心产业道垦利预测（3月）34 5.2 35 5.3. 核心三组行业盈利预测变动（3月） 35 5.4. 核心产业案道信优情况（3月） 36 5.5. 核心产业赛道信值盈利性价比（预期PE-G，3月） 37 6. 景气跟踪与基本面节统理 37 6.1. 产业达基本面细节梳理总览 37 6.2. 66 7.海内外产业动向与重大事件， 42 图表目录 图1.面向未来十年的产业赛道研究图2.产业赛通评估框架和总路 6 图3.主委赛道产业生命周期判定图4.当前部分产业渗透率一慧图5.行业竞争格局评估结果 8 图6.产业全球竞争力评估结案 8 图7.逆全球化对各产业的影响， 9 图8.七鲁结果与2030E人口绍的格算（10岁及以上）（单位：人）图9.历年两会都会涉及后续行清的重委主线方向。 10 10.2013年:两会频提中国梦，“文化强国"炎手可然， 10 图11.2016年;供给例结构性改革次写入改府工作报告，， 11 图12.2021双碳用标首次违入府工作报告。 11 图13.2022明指出促进数学经济，人工智您产业发展12图14. 2024年点生力位列十大工作前商位 12 图15. 新质生 13 图16. 新质生 13 图17, 14 图18. 中对于推动产业链供应链优化升级相关表述 14 图19. 政府工作报告中对于积极结育新兴产业和术未产业相关表述 15 核心产业赛道盈利预测变动（3月) 本报告版权高于周校证券股价有限公司，各项声明请参见报告。2 SDICSECURITIES 策略定期教告 图20. 2009-2013年名 15 [图21. 16 图22. - 16 图23. 16 [图]24. 201 图25. 2018 26.27 88 29 19 9.30图31 9 图32. 当时估值情况精理 图33. 相关战略 图34 部分 图35. 科技产 定价显著强化 图36. 21 图37, 22 图38. 充头金业往往表现更优 22 图39. 2018年集成电路8 各分涨跌幅（%) 22 图40,相关产业主题整体遵领万先元巨头后供需缺口的定份规律23 图41. 低空经济市场规锁 24 图42. 低空经济产业链 24 图43. 2023年全球入统载荷卫星类型分布 24 图44. 商业航天产业链 24 图45. 政府工作报鲁中对子数宇经济创新发展的表述要 25 图46. 当前我国各行业数字化进程 25 图47. 2022年各行业A[+市场规楼占比分 25 图48. 中国历年氧气产量（万吨） 26 图49. 西能产业验 26 图50. 中国新材料产业市场规模及预测（万亿元） 26 图51. “十四五"规划中高滨新材料产业发展相关表述 26 图52. 2023年上率年我国的引进管线数首次低于投权管线数 27 图53. 中国医药文易数重各类型占比(%) 27 图54. 新质生产力相关产业虚利预测及当前估值情况 27 图55. 新质生产力关注妇合(1/2) 28 图56. 断新质生产力关注组合(2/2) 28 图57. 小麦现货平均价格(元/) 29 图58. 豆粉价格变化(元/吨) 29 图59, 中国正厂醇现资价(元/吨) 29 图60. 莹石出厂价(元/吨) 29 图61. CPI同比与核心CPI同比(单信: 30 图62. 服务业PNT（(%) 30 国投证券 本报告版权高于周校证券股价有限公司，各项声明请参见报告。 SDICSECURITIES 图63. 社客当月周比单位： 策略定期教告30 [图]64. 2024年2 图65. 30 图66 31 [图]67. 31 图68 31 国投证券 33 3535 74 3536 图79 36 08BI 7 图81 7 图82. 38 图83. 38 图84. 66 图85. 39 图86.图87.图88. (%缺路运输业固定资产投资完成额累计同比 [图89. 图90. 乘用车销量当月同比（%） 91, 主要消费品CPI当月同比（%） 图92. 飞天茅台价格变化（元） 图93. 智能手表产量累计同比（%） 图94. Steam每月VR接入用户含比（%） 图95. 近期核心产业券道产业动向与重大事件（1)） 图96. 近期核心产业系道产业动向与重大事件（2） 42 997. 近期核心产业赛道产业动向与重大事件（3) 43 图98. 近期核心产业赛产业动向与重大事件（4) 43 本报鲁版权高于国技证券股份有限公司，各项声明请参见报善属复。 国投证券 SDICSECURITIES策略定期报告 【细分推荐配置】 面向2024年，我们率先市场提山科技+出海双主线，领向于四种有效投资发略：科转股美股映射、制造业全球竞争力，消费平替与高股息策略， 1、大盘价值的核心是高股息策略，重点在能源、电力、运营商和家电领域：需要意识到的是高股息策略短期波动性明显增强，不建议通过择时手段解决，更好的方法是通过深度价值解 决，通过估值的提升对冲高股息投资的波动性，换司活说：深度价值投资二持续高股息+估值 持续提升。 2、大盘成长的胜负手是判造业产业全球竞伞力：例如2023年的叉车、客年、汽车零部件、家电、纺识服装、产、船舶等，在此，我们提出产业全球竞争力五要素：第一走全球竞争 力要高，第二是能够顺利走出去，第三产品是全社会的骨追需求，第四结束价格战走出去的 3、小成长的核心是在于科技股美股块射：从历史经验看，创新的爆款产品的上市发布往往慰够有效带动相关板块行情。下游以C侧为主的爆款产品整体定价件现将更为明显。在北，我们对2024每或发布/上市的创新品进行杭理，其中发现：TMT+医药领域存在故多2024年 值得期待的C端创新优质产品。图绕科技股关股映射投资投资方法建议参考此前专题《为梦想而战！一一科技成长产业主题投资总论》。 4、消资平替：消费减股行情时选择高价演资品，低价消资品或者消费的“平替"持续性更强。 事实上，在债务收入比迅速攀升阶投，消费呈现买买买"的特征，大致至现消费升级的定价；在消费增建正增长时期且债务收入比进入到提慢限升阶段，消费定价呈现K型定价：在消资 增速适入零增长且务收入比进一步举升，消费定价只有消费的平替。5、流新能源：对于泛新能源，技资命题主要是集中关注以下三个方面：1、汽率智能化定价大bata的开启明确需要汽车产业的盟利重心向智能化环节转移：2、电动化趋势需好还能够引领技术创新和产品选代的大盘成长，对应"如何我到2016之后的立讯精密"。3、满足制造 业全球竞争力定价五大要素的出海环节。 1.产业赛道研究成果 1.1.面向未来十年的产业赛道研究 项层框案主要用于在新政治经济学理论指引下构建产业政策与理论依诺、产业是动力与变量、产业优先次序以及产业验证信号并合十西五规列的五维产业发展架。 中长期框架主要用于确定一年及以上时期的产业案道投资主践。以产业生命周期和行业竞争格局为核心，以全球竞争力为辅助，建立起产业生命周期为X轴，行业竞争格局为丫轴的评估体系，优先选择行业竞争格局改善且产业生命周期处于成长的产业赛道。全球竞争力作为框架辑助研完，主要针对例如宁稳时代这种千亿到万亿的投资机适评估。 评估频次为：年度/半年度，产业生今周期和全续竞争力年度评估，即等年年报裁露日：行业竞争格局半年度评估，印每年年报和中报披露日。 短期框架主委解资一年内的行业轮动间，认为录气变化是行业距期轮动最核心的依据，托握阶段内行业涨胜负手，累气按照研究对象分为产业链景气、行业景气；按服研究 内容为绝对景气水平评估与边际景气变化评估。月度行业轮动仅考忠景气造际变化水平， 李度行业轮动考素气题际变化水平外，还需要考虑录气绝对水平和估值水平，年度行业轮动则将估值国素的占比提高至50%。评估额次为：月度，即每月月底 下筛选出可以投资的上市公司录的。评估频次：事度，印财报拨露日。 本报善成权高于国技证券股份有限公间，多项声明请参见限告夏。5 国投证券 SDICSECURITIES策略定期报告 图1.面向未来十年的产业赛道研究 基于新政治经济学下产业驱动力和发展逻辑 顶层框架 需求端：产业生命周期渗透率 中长期框架 供需缺口：行业竞争格局市占率供给侧：产业全球竞争力替代率 行业轮动：基于预期收益、产业链景气等视角下行业轮动 短期框架 景气投资：短期行业景气波动预测 基于产业链视角下上市公司分类研究、公司治理与商业 模式解构 实战落地 图2.产业赛道评估框架和思路 >企业家精产业许估框架 环境>所处的时空和生态1.产业核心变量2.产业生态3.产业驱动力 价供产文化、价单要 治理结、格学决策的能力 生意 高业模式、板心竞争力、币场暨垒护城可、延展型 (2)外资高水平开次 工程红 增关器动ROE还✁RE器动增长 盈利分有格局高增长的娠分多逐✁