核心品类稳中向好，毛利率同环比提升

三季度收入下滑9%，净利润受费用投放加大影响。公司2023年前三季度实现营收22.7亿/-1.3%，归母净利润1.0亿/+1.7%，扣非归母净利润0.9亿/+0.3%。其中Q3收入7.2亿/-9.0%，归母净利润0.3亿/-13.2%，扣非归母净利润0.3亿/-20.8%。Q3公司收入高个位数下滑，预计主要受非核心业务收缩影响，同时费用投放加大致利润短期双位数下滑。 核心品类依然稳中向好，预计外销保持增长。1）德尔玛品牌：奥维数据显示前9月低价位段的洗地机放量明显，2000元以内价格带的销额占比提升10.7pct至24.9%，公司清洁小家电定位性价比，契合消费降级与行业趋势，根据久谦，Q3德尔玛品牌线上全渠道销额同比+25.6%；2）飞利浦品牌：根据久谦数据，Q3飞利浦水家电线上销额同比-4.3%，同时预计个护类收入有所承压。行业仍处低渗透阶段，期待后续飞利浦品牌进一步提升份额；3）外销：预计Q3外销在增量市场和渠道开拓的拉动下延续增长趋势。 非核心业务收缩短期影响收入。为进一步聚焦核心品牌和品类，前期公司已终止与华帝品牌的合作，厨小业务也有一定收缩，业务战略性调整对当期的收入增长产生拖累，同时预计公司ODM业务亦有所下滑。 毛利率同环比均实现提升，净利率整体稳健。Q3公司毛利率33.0%，同比+3.1pct，环比+2.5pct，毛利率提升预计系受益于产品结构优化与新品拉动。 Q3公司销售费用率大幅增长6.2pct至23.1%，主要是公司对新品类强化营销等投入；财务费用率同比-1.2pct至-1.2%，其中Q3利息收入带来财务正收益843.5万；管理/财务费用率分别同比+0.4pct/+0.8pct至4.6%/4.4%。 公司Q3净利率同比-0.2pct至4.5%，净利润率整体表现稳健。 风险提示：份额提升不及预期；国内市场竞争加剧；海外扩张不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到公司处于业务调整和新品类开拓期，下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.8/2.5/3.4亿元(前值2.2/2.9/3.7亿)，同比增速-8%/41%/37%，当前股价对应PE=39/28/20倍。公司研发生产渠道运营和营销能力完备出众，内销拓品类的同时外销也在持续推进区域和渠道的拓展，加之飞利浦和德尔玛的双品牌加持，有利于提升拓品类的效率，放大品牌杠杆，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速 图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率 图7：公司研发费用情况 图8：公司期间费用情况 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）