金融工程定期：港股量化：南下持仓占比接近20%，5月组合偏好成长

金融工程定期 2024年05月05日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股量化：南下持仓占比接近20%，5月组合偏好成 长 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 港股市场4月概览：港股市场领涨全球，恒指创近一年最大月涨幅 4月港股市场领涨全球。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为7.39%和6.42%，两大港股指数在月K线上实现了“3连阳”。另外恒生指数在4月份收获了近一年多以来最大单月涨幅。 港股市场成交活跃度持续回升。4月港股通日均成交额779.7亿港元，较3月日 均成交额762.0亿港元上涨了2.3%，港股日均成交额879.4亿港元，较3月日均成交额867.8亿港元上涨了1.3%。 港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入，持仓占比提升至20% 4月南下资金持续大额净流入，月净流入额约804亿港元。累计净流入达31034 亿港元。 南下资金的持仓占比已接近20%。截至4月30日，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为19.82%、51.67%和28.51%，较3月的变化分别为0.81%，-0.78%和-0.02%，南下资金的持仓占比已接近20% 南下资金：净流入占比较高的行业为石油石化、煤炭、环保、基础化工、建筑装 饰，净流出占比较高的行业为美容护理。 银行系：净流入占比较高的行业为有色、美容护理、农林牧渔、轻工制造、家用电器，净流出占比较高的行业为石油石化、商贸零售、煤炭、通信、非银金融。券商系：净流入占比较高的行业为商贸零售、纺织服饰、石油石化、环保、电子，净流出占比较高的行业为基础化工、家用电器、机械设备、轻工制造、农林牧渔。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-0.12%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为0.27%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率7.57%。 港股通量化30组合的4月绩效：组合超额收益-0.6% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟 相关研究报告 踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2024年4月，港股通量化30组合的收益率为6.3%，恒生指数的收益率为7.4%， 《开源量化评论（49）-对近期北向持 续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 恒生科技指数的收益率为6.4%，组合超额收益率-0.6%。 从全区间来看（2015.1~2024.4），港股通量化30组合的年化收益率7.5%（基准为-0.4%），收益波动比0.34（基准为-0.01）。 港股通量化30组合的5月持仓：成长比例提高 5月组合的整体持仓较4月提升了在传媒、电子等成长板块上的比例。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场4月概览：港股市场领涨全球，恒指创近一年最大月涨幅3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入，持仓占比提升至20%3 3、港股通量化30组合的4月绩效：组合超额收益-0.6%6 4、港股通量化30组合的5月持仓：成长比例提高7 5、风险提示8 图表目录 图1：4月港股市场领涨全球3 图2：两大港股指数在月K线上实现了“3连阳”3 图3：4月港股市场成交活跃度持续回升，港股通成分股日均成交额较3月上涨了2.3%3 图4：4月两市港股通净流入金额804亿港元4 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比上升0.81%4 图6：南下资金4月净流入占比（分行业）：石油石化、煤炭、环保、基础化工、建筑装饰居前5 图7：银行系4月净流入占比（分行业）：有色金属、美容护理、农林牧渔、轻工制造、家用电器居前5 图8：券商系4月净流入占比（分行业）：商贸零售、纺织服饰、石油石化、环保、电子居前5 图9：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异7 表1：2024年4月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-0.12%，大幅跑赢银行系和券商系5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为7.5%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数6 表3：2024年4月港股通量化30组合明细8 1、港股市场4月概览：港股市场领涨全球，恒指创近一年最大月涨幅 4月港股市场领涨全球。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为7.39%和 6.42%，两大港股指数在月K线上实现了“3连阳”。另外恒生指数在4月份收获了近一年多以来最大单月涨幅。 图1：4月港股市场领涨全球 恒生指数恒生科技 英国富时100创业板指上证指数深证成指 印度SENSEX30 台湾加权指数巴西IBOVESPA指数 韩国综合指数法国CAC40 澳洲标普200德国DAX标普500 纳斯达克指数 日经225道琼斯工业指数 -6.0% -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0% 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.4.30） 港股市场成交活跃度持续回升。4月港股通日均成交额779.7亿港元，较3月日 均成交额762.0亿港元上涨了2.3%，港股日均成交额879.4亿港元，较3月日均成交额867.8亿港元上涨了1.3%。 图2：两大港股指数在月K线上实现了“3连阳”图3：4月港股市场成交活跃度持续回升，港股通成分股 日均成交额较3月上涨了2.3% 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.4.30）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.4.30） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入，持 仓占比提升至20% 4月南下资金持续大额净流入，月净流入额约804亿港元。累计净流入达31034 亿港元。 图4：4月两市港股通净流入金额804亿港元 成交净买入(亿港元） 累计净买入(右轴：亿港元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 2022/07 2022/12 2023/05 2023/10 2024/03 -1,000 33000 30000 27000 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。通过计算所有港股通标的在这三类的持仓市值占比（归一化），截至4月底，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为19.82%、51.67%和28.51%，较3月的变化分别为0.81%，-0.78%和-0.02%，南下资金的持仓占比已接近20%。 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比上升0.81% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 20190926 20191118 20200109 20200302 20200422 20200612 20200804 20200922 20201116 20210106 20210226 20210421 20210610 20210802 20210920 20211112 20220103 20220225 20220420 20220613 20220802 20220921 20221110 20230103 20230224 20230419 20230609 20230801 20230921 20231113 20240104 20240226 20240418 0% 银行系券商系南下资金 数据来源：港交所、Wind、开源证券研究所（注：三类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总市值，归一化仅在这三类经纪商中的持仓市值中计算得到。） 图6至图8为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为石油石化、煤炭、环保、基础化工、建筑 装饰，净流出占比较高的行业为美容护理。 银行系：流入占比较高的行业为有色金属、美容护理、农林牧渔、轻工制造、家用电器，净流出占比较高的行业为石油石化、商贸零售、煤炭、通信、非银金融。 券商系：净流入占比较高的行业为商贸零售、纺织服饰、石油石化、环保、电子，净流出占比较高的行业为基础化工、家用电器、机械设备、轻工制造、农林牧渔。 图6：南下资金4月净流入占比（分行业）：石油石化、煤炭、环保、基础化工、建筑装饰居前 净流入占比 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 石油石化 煤炭环保 基础化工建筑装饰交通运输机械设备 传媒建筑材料 电子国防军工 通信非银金融 银行医药生物商贸零售有色金属家用电器电力设备社会服务纺织服饰公用事业食品饮料轻工制造 综合房地产计算机汽车钢铁 农林牧渔 美容护理 -0.2% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图7：银行系4月净流入占比（分行业）：有色金属、美容护理、农林牧渔、轻工制造、家用电器居前 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 图8：券商系4月净流入占比（分行业）：商贸零售、纺织服饰、石油石化、环保、电子居前 净流入占比 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -1.5% -2.0% -2.5% 净流入占比 有色金属农林牧渔家用电器 钢铁计算机传媒 机械设备国防军工医药生物 建筑材料 电子环保 公用事业非银金融 煤炭 石油石化 -0.4% -0.6% 商贸零售石油石化 电子非银金融 通信食品饮料医药生物电力设备公用事业美容护理交通运输建筑装饰国防军工农林牧渔机械设备 基础化工 -0.8% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-0.12%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为0.27%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率7.57%。 银行系券商系南下资金 股票名