金融工程定期：港股量化：南下持仓占比已超20%，6月组合增配电子、医药

金融工程定期 2024年06月04日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股量化：南下持仓占比已超20%，6月组合增配电 子、医药 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 港股市场5月概览：恒生指数月线“四连阳”，成交活跃度反弹明显 5月港股市场有所分化。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为1.78%和 -0.27%，恒生指数在月K线上实现了“四连阳”。整体港股市场的表现优于A股市场。 港股市场成交活跃度大幅反弹。5月港股通日均成交额980.0亿港元，较4月日 均成交额779.7亿港元上涨了25.7%，港股日均成交1115.5亿港元，较4月日均成交额879.4亿港元上涨了26.9%。 港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入，持仓占比已超20% 5月南下资金持续大额净流入，月净流入额约703亿港元。累计净流入达31737 亿港元。截至5月底，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为21.03%、50.35%和28.62%，较4月的变化分别为0.90%，-0.52%和-0.38%， 南下资金的持仓占比已超过20%。 南下资金：净流入占比较高的行业为机械设备、建筑材料、传媒、煤炭、国防军 工，净流出占比较高的行业为农林牧渔、轻工制造、计算机。 银行系：净流入占比较高的行业为轻工制造、社会服务、纺织服饰、房地产，净流出占比较高的行业为机械设备、石油石化、交通运输、建筑材料、基础化工券商系：净流入占比较高的行业为美容护理、农林牧渔、电力设备、计算机、轻工制造，净流出占比较高的行业为煤炭、环保、石油石化、基础化工、银行。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-4.01%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为0.29%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率19.37%。 港股通量化30组合的5月绩效：组合超额收益1.4% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 相关研究报告 式构建港股通量化30组合。 2024年5月，港股通量化30组合的收益率为2.1%，恒生指数的收益率为1.8%，恒生科技指数的收益率为-0.3%，组合超额收益率1.4%。 《开源量化评论（49）-对近期北向持 续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 从全区间来看（2015.1~2024.5），港股通量化30组合的年化收益率8.7%（基准为-0.3%），收益波动比0.39（基准为-0.01）。 港股通量化30组合的6月持仓：电子、医药等行业比例有所提升整体持仓较5月进一步提升了在电子、医药等成长板块上的比例。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场5月概览：恒生指数月线“四连阳”，成交活跃度反弹明显3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入，持仓占比已超20%3 3、港股通量化30组合的5月绩效：组合超额收益1.4%6 4、港股通量化30组合的6月持仓：电子、传媒等行业比例有所提升7 5、风险提示8 图表目录 图1：5月港股市场领涨全球3 图2：恒生指数在月K线上实现了“四连阳”3 图3：5月港股市场成交活跃度大幅反弹，港股通成分股日均成交额较4月上涨了25.7%3 图4：5月两市港股通净流入金额703亿港元4 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比上升0.9%，南下资金的持仓占比已超过20%4 图6：南下资金5月净流入占比（分行业）：机械设备、建筑材料、传媒、煤炭、国防军工净流入占比居前5 图7：银行系5月净流入占比（分行业）：轻工制造、社会服务、纺织服饰、房地产净流入占比居前5 图8：券商系5月净流入占比（分行业）：美容护理、农林牧渔、电力设备、计算机、轻工制造流入占比居前5 图9：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异7 表1：2024年5月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益19.37%，大幅跑赢银行系和券商系6 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为7.5%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数6 表3：2024年6月港股通量化30组合明细8 1、港股市场5月概览：恒生指数月线“四连阳”，成交活跃度反弹明显 5月港股市场有所分化。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为1.78%和 -0.27%，恒生指数在月K线上实现了“四连阳”。整体港股市场的表现优于A股市场。 图1：5月港股市场领涨全球 纳斯达克指数 标普500台湾加权指数 德国DAX道琼斯工业指数 恒生指数英国富时100澳洲标普200 日经225法国CAC40 恒生科技恒生科技上证指数 印度SENSEX30 韩国综合指数 深证成指创业板指 巴西IBOVESPA指数 -4.0% -2.0%0.0%2.0%4.0% 6.0%8.0% 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.5.31） 港股市场成交活跃度大幅反弹。5月港股通日均成交额980.0亿港元，较4月日 均成交额779.7亿港元上涨了25.7%，港股日均成交1115.5亿港元，较4月日均成交额879.4亿港元上涨了26.9%。 图2：恒生指数在月K线上实现了“四连阳”图3：5月港股市场成交活跃度大幅反弹，港股通成分股 日均成交额较4月上涨了25.7% 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.5.31）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.5.31） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入，持 仓占比已超20% 5月南下资金持续大额净流入，月净流入额约703亿港元。累计净流入达31737 亿港元。 图4：5月两市港股通净流入金额703亿港元 3,500 20190926 20191118 20200109 20200302 20200422 20200612 20200804 20200922 20201116 20210106 20210226 20210421 20210610 20210802 20210920 20211112 20220103 20220225 20220420 20220613 20220802 20220921 20221110 20230103 20230224 20230419 20230609 20230801 20230921 20231113 20240104 20240226 20240418 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 成交净买入(亿港元）累计净买入(右轴：亿港元） 36000 2015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 2022/07 2022/12 2023/05 2023/10 2024/03 33000 30000 27000 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算， 并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。通过 计算所有港股通标的在这三类的持仓市值占比（归一化），截至5月底，南下资金、 银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为21.03%、50.35%和28.62%，较4 月的变化分别为0.90%，-0.52%和-0.38%，南下资金的持仓占比已超过20%。 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比 上升0.9%，南下资金的持仓占比已超过20% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 银行系券商系南下资金 数据来源：港交所、Wind、开源证券研究所（注：三类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总市 值，归一化仅在这三类经纪商中的持仓市值中计算得到。） 图6至图8为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均 值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为机械设备、建筑材料、传媒、煤炭、国防 军工，净流出占比较高的行业为农林牧渔、轻工制造、计算机。 银行系：净流入占比较高的行业为轻工制造、社会服务、纺织服饰、房地产，净流出占比较高的行业为机械设备、石油石化、交通运输、建筑材料、基础化工 券商系：净流入占比较高的行业为美容护理、农林牧渔、电力设备、计算机、轻工制造，净流出占比较高的行业为煤炭、环保、石油石化、基础化工、银行。 图6：南下资金5月净流入占比（分行业）：机械设备、建筑材料、传媒、煤炭、国防军工净流入占比居前 净流入占比 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% 机械设备建筑材料 传媒煤炭 国防军工 银行有色金属石油石化 环保交通运输建筑装饰非银金融基础化工 钢铁医药生物 汽车电子通信 社会服务家用电器商贸零售美容护理公用事业食品饮料电力设备纺织服饰房地产综合 计算机轻工制造农林牧渔 -0.4% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图7：银行系5月净流入占比（分行业）：轻工制造、社会服务、纺织服饰、房地产净流入占比居前 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% 图8：券商系5月净流入占比（分行业）：美容护理、农林牧渔、电力设备、计算机、轻工制造流入占比居前 净流入占比 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% -0.6% -0.8% -1.0% 净流入占比 轻工制造社会服务纺织服饰房地产商贸零售家用电器 银行综合钢铁 美容护理 汽车农林牧渔计算机传媒 有色金属公用事业医药生物食品饮料 环保煤炭 非银金融建筑装饰 电子电力设备 通信国防军工基础化工建筑材料交通运输石油石化机械设备 0.00% -0.20% -0.40% 美容护理农林牧渔电力设备计算机轻工制造家用电器食品饮料 汽车公用事业机械设备 通信纺织服饰商贸零售医药生物 钢铁有色金属社会服务 综合建筑装饰房地产非银金融 传媒电子 国防军工交通运输建筑材料 银行基础化工石油石化 环保煤炭 -0.60% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源