今世缘2023年报、2024年一季报点评：实现百亿，蓄力新目标

公司概览与业绩展望

• 评级与目标价：公司被维持“增持”评级，目标价设定为79.8元。

• 盈利预测调整：基于2024Q1的业绩表现以及后续产业环境的考虑，进行了盈利预测的下调，同时增加了2026年的盈利预测。预计2024-2026年的EPS分别为3.04元、3.67元、4.26元（较前值分别减少0.15元、0.14元）。

• 竞争优势与估值：考虑到公司的竞争优势，特别是在2024年业绩确定性方面处于领先地位，结合板块内2024年的估值水平，给予公司部分溢价，采用2024年PE倍数为26倍进行估值。

2023年业绩回顾

• 营收突破：公司在2023年实现了营收破百亿的目标。
• 季度表现：2023Q4的营收和净利润分别同比增长26.7%和18.8%，符合市场预期。
• 产品与区域结构：国缘V系和国缘雅系产品增速领先，四开和对产品保持稳定的增长中枢。在区域层面，公司南下战略取得进展，苏南、苏中以及省外市场的收入均呈现高增长态势，使得区域结构更为均衡。
• 盈利能力：虽然毛销差同比略有下降，但净利率保持相对稳定，主要归因于成长型市场拓展和费用支出的增加。

2024Q1业绩亮点

• 稳健增长：2024Q1的营收和净利润分别同比增长22.8%和22.1%，符合预期。
• 南下战略持续：推测期内，国缘雅系及V系产品继续保持快速增长，南下战略继续推进，苏南及省外市场延续高增长趋势。
• 渠道秩序稳定：公司当前处于控量稳价阶段，新版四开产品逐步进入市场，渠道秩序良好，为未来的增长蓄势。

长期展望与风险考量

• 竞争优势与份额提升：看好今世缘在产品线深度、渠道基础方面的优势，以及在产业周期后半段的业绩确定性。
• 风险因素：包括食品安全问题、产业政策变动、管理层变动等潜在风险需关注。

总结：

今世缘在2023年实现了营收破百亿的目标，盈利能力保持稳定。2024Q1业绩稳健，蓄力新目标。尽管面临产业周期的挑战，公司凭借其竞争优势，尤其是在产品线深度和渠道基础方面，预计在未来几年内能保持良好的增长态势。然而，食品安全、产业政策调整和管理层变动等风险因素仍需密切关注。