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2023年年报及2024年一季报点评:毛利稳定,定增落地补充“弹药”

2024-05-02严家源民生证券B***
2023年年报及2024年一季报点评:毛利稳定,定增落地补充“弹药”

事件概述:4月29日,公司发布2023年度报告,报告期内实现营业收入36.91亿元,同比增长7.60%(经重述);归母净利润9.20亿元,同比增长45.14%(经重述);扣非归母净利润9.18亿元,同比增长45.42%(经重述);公司拟向全体股东每股派发现金股利0.18元,合计派发现金红利3.72亿元,现金分红比例约36.73%。公司发布2024年一季报,报告期内实现营业收入8.56亿元,同比下降2.00%;归母净利润1.67亿元,同比下降28.79%;扣非归母净利润1.67亿元,同比下降28.81%。 资源扰动,1Q24电量承压,毛利率稳定:2023年公司新增装机132万千瓦,累计装机达到561.65万千瓦,但新增装机主要集中在2H23尤其是四季度; 2023年公司累计完成发电量90.66亿千瓦时,同比增长11.0%;平均综合电价(含税)同比提高0.28分至0.4666元/千瓦时,增幅0.6%。1Q24公司部分项目所在区域风光资源条件同比转差,风电、光伏平均利用小时同比分别下降37、17小时;单季度公司完成发电量20.47亿千瓦时,同比下降5.3%。我们测算Q1公司度电营收0.4316元/千瓦时,同比提高2.02分/千瓦时;度电成本0.1964元/千瓦时,同比提高0.93分/千瓦时;盈利性上,Q1公司综合毛利率为54.5%,较上年同期基本持平。 费增利缩拖累业绩释放:因融资增加,1Q24公司财务费用同比增加0.10亿,同时单季度公司投资净收益同比减少0.14亿元并计提资产&信用减值0.18亿元;费增利缩,公司营业利润率进一步下降3.6pct至30.4%。因部分项目税收优惠到期,Q1公司综合所得税率提高7.4pct至18.0%,单季度所得税费用同比增加0.15亿元;此外,截至1Q24公司少数股东权益同比增长176.4%至36.01亿元,单季度确认少数股东损益0.46亿元,同比增加0.15亿元,进一步扰动业绩释放。 定增完成,补充“弹药”:截至2023年底,公司控股在建项目1532万千瓦;目前公司定增基本落地,合计募资约18亿元,按照20%-30%资本金比例,可撬动可用投资60-90亿元,为公司大体量在建项目补充“弹药”。 投资建议:因资源扰动,Q1电量下滑短期业绩承压,考虑公司大体量在建工程,公司远期成长空间广阔。根据装机、电量调整对公司的盈利预测,预计24/25年EPS分别为0.59/0.79元(前值0.79/1.21元),新增26年EPS为1.01元,对应4月30日收盘价PE分别为15.9/11.8/9.2倍。考虑到公司装机规划以及储备项目带来的增长空间,给予公司24年20.0倍PE估值,目标价11.80元/股,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:1)自然条件变化;2)电量消纳不及预期;3)补贴账期延长。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)