2023年年报&2024年一季报点评：储能业务并表影响盈利，模头及装备盈利基本稳定

公司业绩总结

2023年度业绩亮点

• 营收与净利润增长：公司2023年实现营业收入8亿元，同比增长63%，归母净利润3.4亿元，同比增长68%。第四季度营收2.3亿元，环比增长46%，净利润0.9亿元，环比增长35%。
• 毛利率稳定提升：全年的毛利率达到69%，较上年提高0.1个百分点。第四季度毛利率为67%，略有下滑。
• 业务结构优化：模头业务贡献显著，收入达8亿元，同比增长63%；核心配件（模头、模头改造及涂布配件）收入6亿元，占总模头收入的75%。

2024Q1业绩分析

• 收入与利润波动：2024Q1公司收入1.8亿元，同比上升21%，环比下降22%；归母净利润0.6亿元，同比下降15%，环比下降37%。毛利率降至55%，同比和环比分别下降15和11个百分点。
• 储能业务影响：储能子公司并表影响了公司毛利率，模头收入增速放缓，略低于市场预期。

业务与技术布局

• 存量替代与技术创新：模头业务在2023年实现了高增长，受益于存量替代需求和产品升级。锂电技术迭代促进了模头的升级置换需求，尤其在半固态电池领域的应用。
• 钙钛矿领域开拓：公司积极布局钙钛矿领域，与深圳先进院等机构合作研发，成功拿下整机首单，标志着公司在这一新兴领域的初步突破。预计钙钛矿涂布设备市场空间巨大，有望成为公司的第二增长曲线。

财务状况与挑战

• 成本与费用：2024Q1期间费用率为30%，同比和环比均有所上涨，主要是由于海外拓展导致的销售费用增加和股权费用支付。
• 现金流与资金状况：经营活动净现金流在第一季度转为负数，为-1亿元。资本开支大幅增长至1.7亿元，较上年同期增加1300%。截至第一季度末，公司拥有8亿元现金储备。

预测与评级

• 盈利预测调整：考虑到行业需求可能低于预期，对2024-2025年的净利润预测进行了下调，新增2026年的预测值。PE估值基于2024年的预测，给予25倍PE，对应目标价85元，维持“买入”评级。
• 风险提示：重点关注下游需求是否能达到预期，这是业绩实现的关键因素。

结论

公司2023年业绩表现出稳健增长态势，特别是在模头业务上取得了显著成就。然而，2024Q1业绩显示出一些波动，主要受到储能业务并表影响和模头收入增速放缓的影响。公司通过技术创新和市场布局，尤其是在钙钛矿领域的开拓，展示了未来增长的潜力。财务状况方面，虽然面临成本上升和现金流压力，但充足的现金储备为公司提供了缓冲。综合考虑，公司被给予“买入”评级，但仍需关注市场需求变化带来的潜在风险。