2023年年报及2024年一季报点评：稳中提质，关注营销执行落地

公司年度与季度业绩概览

2023年业绩亮点

• 总收入与净利润增长：公司2023年实现营业收入832.72亿元，同比增长12.58%；归母净利润302.11亿元，同比增长13.19%。
• 产品结构优化：酒类业务收入达764.47亿元，同比增长13.15%，其中五粮液产品占比增至82.15%，显示高端产品线的强劲表现。
• 销量与价格分析：2023年酒类产品销售量增长25.12%，吨价有所下降，但五粮液产品的毛利率提升0.08个百分点，表明产品结构优化及价格策略调整有效。
• 渠道拓展：五粮液经销商总数增加至2570家，核心终端新增2.6万家，专卖店数量超过1600家，渠道网络持续扩大并深化。

2024年一季度业绩概览

• 收入与净利润稳定增长：2024年一季度实现营业收入348.33亿元，同比增长11.86%；归母净利润140.45亿元，同比增长11.98%。
• 承兑汇票影响现金流：一季度经营现金流受承兑汇票影响，经营性现金流量净额下降94.59%，主要因承兑汇票收取增多及到期回收减少。
• 盈利能力保持稳健：一季度毛利率为78.43%，销售和管理费用率分别调整至7.53%和3.06%，净利润率为40.32%，体现公司稳定的盈利水平。

投资建议与风险提示

投资建议：

• 预计公司2024~2026年的归母净利润分别为333、373、412亿元，当前股价对应PE分别为18、16、14倍。
• 维持“推荐”评级，基于公司对营销策略的重视、品牌价值的提升以及未来业绩增长的预期。

风险提示：

• 市场竞争加剧：面临行业内的激烈竞争，尤其是高端白酒市场的竞争。
• 改革效果不确定性：改革措施的效果存在不确定性，可能影响公司的发展速度和效率。
• 政商务需求减弱：经济环境变化可能导致政商务消费的减少，影响公司业绩。